跌懵了！资金到底在慌啥？
深鹏 来源：格隆汇APP
近期热门股波动剧烈，许多高位股一天涨停一天跌停，电风扇转得实在太快。
今天索性不玩了，一起砸下去。
大盘低开后窄幅整理，但随后一路走低，最终沪指跌1.73%，失守3400点，创业板跌3.4%。港股也好不到哪里去，已经把国庆节的涨幅全数吐出。
全天仅不足500股飘红，成交额缩水至1.8万亿元。
今天的行情，是近一个月以来最差的表现。
市场，难道真的熄火了吗？
01
盘面上，今天热门题材集体熄火，半导体、航天军工、软件、计算机、新能源均跌超3%，但红利资产上涨对冲了抛压，但尾盘也受到拖累多数回落，只剩银行微红。
房地产受昨天消息利好开盘领涨，世荣兆业两连板成为板块独苗，其余都是高开低走，彻底把板块拉下水，深振业A逼近跌停，上实发展、华夏幸福跌超7%。
消息面上，财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税。土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。
有机构分析指出，下调房产交易税收可能不足以推动地产成交的持续回升，但对于地产供需面已经开始明显收紧的一线及准一线城市，可能有事半功倍的撬动作用。
油气板块上午局部走高，东方盛虹、洲际油气涨停。据中国海油消息，我国规模最大海上智能油田群——恩平15-1油田群76口生产井全部转入生产，日产量超7500吨，创历史新高。
红利资产早间上涨对冲抛压，尾盘亦受拖累多数回落，中国人寿涨超1%，国有六大行集体飘红，中国神华、中国石油涨近1%。
固态电池、锂矿等锂电产业链在早盘短暂冲高后单边回落，天奈科技、永杉锂业跌超9%，赣锋锂业、天齐锂业跌超6%，宁德时代跌2.48%。
近期火热的题材股今天全军覆没。
6G板块大幅杀跌。中国卫通、合众思壮双双跌停，上海沪工、中国卫星跌幅居前。
受特朗普上台催化的自主可控标的也没能延续表现，中国长城跌停，中国软件一度逼近跌停，中兴通讯、中科曙光、浪潮信息均跌超6%。
传媒板块同样高开低走，AI营销概念股值得买昨日拉涨20cm，今天跌超10%，中国科传触及跌停，蓝色光标、返利科技、新华传媒均跌超7%。
港股近期调整的幅度更大，而且似乎随着前两周美国大选、国内财政刺激规模、美联储降息均落地之后加速下跌。
恒指今天跌近2%，恒生科技跌3.08%，双双创下9月末以来的低位，已经把国庆节的涨幅全吐了出来。
市场交投情绪低迷，难以对利好形成积极的反应。
譬如腾讯昨日发布的三季度业绩报告，调整后的净利润通过比增长33%，远远高出预期，但股价今天也仅在开盘阶段短暂冲高便回落。
同样无视利好的还有吉利汽车，前三季度归属于公司股权持有人溢利同比增长358%，股价盘中一度涨逾3%，最终还是收跌。
结合本周行情，11月即将过半，大盘在3300-3500点之间窄幅整理，上周五沪指摸到了3500后又掉头向下，本周二在成交额超过2.5万亿巨量时跌超1%，今天又出现缩量普跌，说明短期市场很可能面临着一轮调整。
目前许多热门题材股已经炒至高位，题材本身又经不起推敲，资金止盈心态极容易形成踩踏。譬如近期火热的上海国资改革概念，海立股份连续两日跌停，上汽集团、上海电气等多股今天也大跌。
到底什么因素，导致突然间的大回撤？
02
其中一个重要原因，是那边大选后，使得形势变得复杂。
同时，一系列官员的任命，也加重了市场的悲观预期，加上市场预期新总统上任之后会强力刺激美国经济，美元走强，资本有回流美国的趋势，导致美国以外的市场，先跌为敬。
不单单是中国区，今天整个亚太市场都是跌多涨少，其中日经225指数、印度sensex30指数、MSCI越南指数，纷纷下跌。
或许是预判到这个结果，国家对于经济刺激有所保留，不太愿意一次性全部出完，对于市场的过热，游资的炒作也进行了一定的人为冷却。当然，这些做法也变相使得A股和港股的回撤幅度，要比其他亚太市场大。
不过，如果对比2015疯牛后迅速转熊，市场超大回撤造成的损伤，这一次的做法，很明显是吸取了前车之鉴，算是未雨绸缪。因为现在的情况，经不起当年的大起大落。
现在看，能够扭转乾坤的，一方面需要等市场充分消化利空因素，另一方面，就依然需要寄望于政策的加码。
但是，市场究竟需要调整到什么时候才算充分消化利空，说实话很难判断。虽然可以通过一些技术性指标去判断，比如恒生科技指数已经从10月8日的高位回撤了20%，理论上进入技术性熊市。但这只不过是“看K线图说话”，并不能保证100%正确，真正的底部，往往需要市场自己交易出来。
可以肯定的是，作为欧美资金定价的市场，港股的下行压力依然不小。
A股相对好一些，各大指数相对10月8日的高位，跌幅有限，个别指数还创出了历史新高。不过，这种情况也是好坏各半，好的一面，是即使继续有利空，也有一定的“利润”空间去消耗，不好就是利空到底还有多少，会不会击穿技术面支撑线，不得而知。
可以期待的是，国家在这方面不会坐视不理，而是有所行动。
03
今日下午，在行情加速下跌之时，外资投行巴克莱发出消息，他们预计中国将再分阶段推5-10万亿财政刺激计划。
可能推出的财政方案包括：
设立规模为1万亿至2万亿元的股票市场稳定基金；
设立1万亿至2万亿元的专项基金，用于支持具有重大战略意义的项目，如能源、交通等重大基础设施项目和高科技制造业投资项目；
投入1万亿至2万亿元支持消费，形式可能包括更多消费补贴、向弱势群体发放现金，以及与广泛目标相关的政策，如人口相关，例如为多孩家庭给予更多补贴来鼓励生育，并在养老、医疗和教育等领域提供更多支持；
以及1万亿至3万亿元中央政府主导的房地产稳定基金；此前，预计政府将正式批准部分年度地方政府专项债，用于购买闲置土地和存量商品房，并支持棚户区改造；
最后向大型银行注资1万亿元(已经批准，但尚未正式推出)。
巴克莱又认为，中国政府可能在12月中旬召开的中央经济工作会议上释放财政政策加码讯号，基于基本预测，将在明年3月全国人大会议宣布，将2025年的财政赤字率从2024年的GDP的3%水平提高到3.5%-4%；将明年地方专项债券额度从2024年的3.9万亿元，提高到4万亿至4.5万亿元；准增发1万亿至2万亿元(特别)国债以实施财政刺激，支持消费和战略性重要项目。
如果能够最终成事，是市场一大利好。
实际上，这些措施都是市场一早就预期要出的，只不过到现在都没有全部出，可能的原因是基于复杂的形势，不想一下子就打完“子弹”，而是先做预期管理。
所以，操作上，暂时还是观望为主，不能过度乐观，看到下跌就all in抄底，但也不必过度悲观，马上割肉，除非亏损面过大，资金压力过重。
04
最后，再借用一下外资行的视角，去了解他们如何看待中国的经济刺激政策。
最重要的一点，就是他们认为要走出经济低迷，最好的一条道路是增加居民收入，从而释放14亿人口的消费潜力，这种方法既能够自主可控，也能更好地参与全球贸易和分工，不容易爆发贸易摩擦。
一方面，这是他们国家曾经走过的路，也是已被验证的成功经验，已深入到他们的认知体系中；另一方面，他们从亚洲区的“失败”案例--日本也得到启示，如果内需始终激不活，经济要想走出低迷，确实难度很大。
这种看法对不对，见仁见智吧。毕竟，每个国家都有每个国家的特点。
不过，我想，如果真的有这么一天，相信就是毫无顾虑，大胆做多的时候。
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A股的下一个爆点
来源：市值观察
自9月底反弹至今，A股已有多个热点板块相继爆发，券商、半导体、军工、低空经济等轮番登场，各领风骚。
事实上，还有一个行业也正在闷声发大财，其未来几年的潜在空间丝毫不亚于上述板块，但近期市场似乎并未给予应有的重视，这个行业就是特高压。
01
从发电到输电
从底层逻辑来看，此轮特高压景气周期是风电和光伏狂飙之后的必然产物。
2022年，国家发改委、国家能源局印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，提出到2030年规划建设总装机455GW的风光基地，其中大部分电力需要通过特高压外送。
按原计划，“十四五期间”将新增电力外送需求150GW，“十五五期间”将新增165GW，总计315GW。然而截止到今年年初，现存外送通道的送电能力只剩下约40GW尚未利用。
换句话说，从2024年-2030年，整个外送通道缺口达275GW。以单条特高压直流对应10GW风光大基地外送规模来计算，2030年以前还要再建成28条特高压线路，而截至今年5月底，我国之前已累计建成投运的特高压工程加起来也不过才39条（20直19交）。
在《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》中，国家能源局综合司当时给出的目标是，到2025年风电、光伏发电量占比达到16.5%左右。但现实的发展远超计划，到今年上半年，我国风电、光伏发电合计装机已达11.8亿千瓦，约占全国发电总装机的38%，上半年风电太阳能发电量合计为9007亿千瓦时，已经占全部发电量的约20%。
如果风电和光伏继续超预期发展，那特高压的建设规模恐怕也要跟着往上提。
“十三五”期间，国内特高压投资2800亿元，到“十四五”这个数据提升到3800亿，根据东吴证券的测算，“十五五”特高压的总投资额预计将在5000-6000亿。
还有一点值得注意，由于受到疫情影响，“十四五”期间规划的特高压项目有很多都被延宕，今年和明年将是集中开工建设期。
▲图源：新财富
综合所有这些因素，未来5-6年，特高压产业相比上一个周期已经有翻倍的潜力，且产业规模决定了其完全有资格成为市场的一条重要投资主线。
02
从估值到业绩
特高压产业链虽然环节众多，但附加值高的核心环节却并不多。
以金上-湖北±800kV特高压直流线路工程设备与材料招标数据为例，该项目2023年共招标并公示了147.43亿元设备材料，将不直接参与电力传输的铁塔和线路金具排除，仅从分设备招标金额量来看，排名前五的零部件分别为换流变压器（34.8亿）、导地线（19.6亿）、换流阀（13.3亿）、绝缘子（8.0亿）、电容器（5.4亿），占全线路设备总金额的比例为23.6%、13.3%、9.0%、5.4%和3.7%。
这些细分领域基本全部握在大型上市公司手中。
比如变压器主要由特变电工和中国西电霸占，根据国网2020—2023特高压设备招标数据，两家企业换流变压器在特高压直流工程中的市占率分别高达34%和31%；再比如换流阀，国电南瑞在国网2020—2023特高压设备招标中独占换流阀50%的市场，中国西电则拿到21%的份额；此外在导地线领域中天科技和特变电工合计市占率在40%左右，在绝缘子领域创元科技和大连电瓷加起来也有超35%的市场份额。
在整体都有向上机会的情况下，此轮特高压建设周期还有一个重要的结构性变化，就是柔性直流输电技术的普及。
柔性直流输电技术能独立控制有功和无功功率，可四象限运行，能独立实现整流和逆变，在解决远距离、大容量弱交流系统和新能源并网系统方面有独特优势。基于此，柔性直流输电正快速取代传统直流输电，而这一发展路线的转变将直接重塑特高压固有的利益格局。
上文提到过，传统直流输电中主设备投资主要以变压器为主，但柔性直流换流阀价值量巨高，约为同规格常规直流换流阀价格的3-4倍，这使得换流阀在柔性直流输电主设备中的价值占比达到50%以上，直接反超变压器成为新的核心。
2024年10月31日，国网电子商务平台发布第五批特高压设备中标候选人，本批次特高压设备总规模超过87亿元，其中换流阀招标规模达到43.46亿元，几乎已经总招标规模的接近一半。
从具体订单数据来看，这块蛋糕基本被常州博瑞（国电南瑞子公司）、中电普瑞（国电南瑞子公司）、中国西电、许继电气四家均分。很显然，随着换流阀的地位超过变压器，国电南瑞的风头也盖过了特变电工，这也就是为什么后者的股价始终不尽如人意。
任何一个行业，其行情演绎都必然会经历估值驱动和业绩驱动两个阶段，特高压从去年以来持续拉升，目前板块平均PE在30倍左右，如果剔除2014年超级牛市带来的估值扰动，这个数据已经基本回到历史平均估值水平。
所以，接下来行情将主要由业绩驱动，相关上市公司的三季报已经开始兑现，接下来在策略上应该去弱留强，跟踪国网招标数据，主抓业绩弹性大的核心企业，尤其是上述重点提到的国电南瑞、中国西电等企业。
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