A股为何突然就绷不住了
黄大智Alex 来源：星图金融研究院
11月14日，A股大跌，主要指数中，上证指数跌1.73%至3380点，沪深300指数跌1.73%，中证500跌2.9%，创业板指跌3.4%，科创50跌3.21%，万得全A平均股价跌2.95%。其中上证、沪深300、创业板指等指数均创下进一个月以来的单日最大跌幅。
那么，市场为何突然大跌？
第一，强势美元带动全球非美资产普跌。以11月14日行情来看，不仅仅股市大跌，更是国内股、债、汇、商品的“四杀”，而且不仅是国内资产，日本、韩国等股市近期同样有不小的跌幅。其中直接原因是强势美元带来的影响，以美元指数走势来看，已经从9月底的100.15点附近升至106.78，突破年内高点，美国大选落地后，美元更是迎来一波加速上涨。强势美元会虹吸海外资金回流美国，是其它所有非美元资产的“灾难”。近期黄金大跌、非美货币普跌、亚洲国家股市普跌等，均有强势美元影响的因素。
第二，市场风险偏好在边际下降，交易热情有所退却。自924以来的这一轮牛市，最核心的推动力量就是市场风险偏好的大幅度改善，从市场中各板块和行业的涨幅来看，越脱离基本面的板块和行业，其涨幅越大，市场定价的是政策转向带来的市场流动性改善，因此越是小市值、越是成长风格，其涨幅就越大。体现在指数层面的涨幅就是北证50＞科创50＞创业板＞中证2000＞中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50，其中北证50指数在短短一个月内实现翻倍。然而这种逐渐走向“炒小炒差”的市场风向已经在慢慢疯狂，并引起的监管的注意。近期监管开展了一系列的综合整治措施，包括停牌核查严重交易异动的股票，集中整治抖音直播、微信自媒体等非法荐股炒作的信息，监管进场的微妙信号，一定程度上抑制了市场的非理性炒作，带动市场的交易热情有所退却。
同时，能一定程度代表市场风险偏好的融资交易，带来的风险也在加大。本轮牛市的一个显著特点就是权益ETF资金和杠杆资金入市助推带动的。近年来融资资金的活跃度曾出现明显下降，全市场融资余额从2022年的高位1.7万亿一路下滑至今年9月份的1.3万亿附近，但9月24日至今，融资盘净增长近5000亿元，融资交易的日均成交额占比也超过了10%。截至11月13日，全市场融资余额达到1.84万亿，突破了2021年9月的高点，创下2015年以来的新高。虽然无法断言这种火热的加杠杆行为能否继续突破前高，但毫无疑问这种加杠杆的交易不可能无限持续，越接近历史极值，风险也就越大，从风险收益比的角度看，已经是风险大于收益的阶段。
第三，政策逐一落地，“强预期”边际走弱。924以来的牛市，引爆市场情绪最直接的导火索就是政策，货币、财政、地产、消费等政策轮番出台，投资者对政策有极强的期待，事实上政策也确实相比以往“更加给力”，但是随着这些政策一一发布，特别是市场最为期待的人大常委会对财政政策表决的落地，政策开始从发布走向落地阶段，政策发布进入了一段“空窗期”，政策带来的“强预期”开始边际走弱。
第四，孱弱的基本面压制指数的继续上涨。924以来市场基本是“强预期，弱现实”的市场格局，上市公司的三季度财报、近期公布的通胀数据以及金融数据，均指向“弱现实”。
以截至2023年三季度的上市公司盈利情况看，剔除金融、石油石化的上市公司收入和盈利情况进一步恶化，前三季度归母净利润同比增速为-7.4%，相比于上半年的-6.4%，进一步扩大，显示上市公司的盈利的二阶导仍未转正。从历史走势看，从2021年开始的这一波盈利触顶下行趋势，还尚未迎来反转的阶段。
基本面始终是市场最基本的“锚”，市场会短期偏离基本面，但很难长期一直偏离基本面运行。在市场情绪火热时，强预期可以无视弱现实，但当强预期开始边际走弱时，弱现实会在股价中的定价权就会越来越大。而在这一轮的行情中，强预期率先带来了估值的修复，但基本面尚未跟上，成为制约股市进一步上涨的重要原因。
那么，又该如何看到后市的走势呢？
就目前来看，短期内指数仍面临一系列利空因素的压制，但中长期来看，指数无忧。
从A股的基本面来看，虽然2021年以来的盈利增速下行趋势尚未结束，但从市场的一直预期来看，拐点即便不在2024年四季度出现，到2025年盈利增速的也会走向上行。而事实上，虽然除金融、石油石化的万得全A净利润增速仍在下行，但万得全A整体的净利润增速已经从上半年的-3.09%回升至前三季度的-0.52%。同时，924以来，政策已经出现了全面转向，更大力度的财政政策都在路上，近期一系列政策的出台到落地都需要一定的时间来反映到经济的基本面之中。
对于近期的利空因素，也需要更加客观的看待。例如融资交易的快速上涨对市场长期来说绝非是好事，融资交易带来的“疯牛”涨幅越大，泡沫破裂带来的伤害也就越大。而且融资注定是少数人的狂欢，大多数投资者很难在杠杆交易的市场中真正获益。
从这个角度来说，市场适度降温，等一等政策落地生效，让基本面跟上来消化一下估值，才能让市场走的更加健康、更长远。而且更重要的是，只有这样的牛市，才能让更多的人受益，让股民、基民真正的在市场中赚到钱，而不是每次都只能获得短暂的“账户盈利”。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
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关键时刻，重磅发声来了！
秋刀鱼 来源：ETF进化论
多只高位人气股，今天突然跌停！
市场震荡加剧，借道ETF抄底的资金开始兑现。
11月11日当天，股票型ETF净流出超250亿元，创2005年2月22日以来单日资金净流出的历史新高。
ETF资金流入方向出现变化。资金净流入宽基ETF的方向由科创50、创业板向中证A500 ETF迁移，中证A500ETF上周净流入超200亿元。
11月以来的8个交易日，中证A500指数相关基金强势吸金358亿元。昨天，10只首批上市的中证A500ETF规模突破千亿，距其上市仅21个交易日，刷新历史最快过千亿纪录。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
此外，超百亿资金11月以来净流入创业板ETF，超50亿资金净流入科创50ETF、沪深300ETF、中证500ETF。
眼下又到市场关键时刻，中信证券最新喊话：A股正站上年度行情的起点！
9月26日本轮行情启动初，中信证券深夜发文，题目仅一个“干”字，向市场发出最强音。
昨天，中信证券策略会上再发声！关键词提到了“年度级别”、“马拉松行情”，这是看好A股将迎来大行情的节奏啊。
中信证券认为，预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情，而当前市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。
这里给大家浓缩一下，大概有几大核心点：1. 新一轮信用周期有望来临（中央加杠杆，地方化债、债务置换等）；2.宏观价格回升（房子、物价等）；3.信用与价格修复，利于上市公司盈利上行。
现在一天2万亿级别的成交，比起几个月前市场热闹了许多，基本面也出现向好信号。
10月8日集体暴涨后行情进入震荡，来回反复也很考验投资者信心，中信这次旗帜鲜明看多，还是很有勇气的。
现在就看后续增量资金的跟进情况了。
10月份的资金数据也出来了。央行发布最新数据，今年前10个月，住户存款增加了11.28万亿元，10月单月住户存款大幅下降5700亿元。
市场猜测，这笔资金主要去向是购买股票和基金。这一现象背后有两大背景：一是存款利率持续下行，二是资本市场吸金效应。
对于2025年的资金面，中信认为增量资金在路上。其中，散户和机构投资者资金接力入场，ETF有望成为主要工具。
具体来看 ，有五大潜在增量资金：
1.新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金。
2.险资总体A股仓位偏低，持仓规模相比2019~2021年亦有差距，有望成为2025年重要的资金来源。
3.私募当前72.5%的仓位处于历史中位数水平以下，仍具备较大加仓空间。
4.外资方面，海外配置型资金依然低配中国，如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再加上被动型资金入场，有望带来1000亿元左右增量资金。
5.公募基金方面，主动公募当前仓位不高，短期或向业绩基准靠拢，同时消化潜在的赎回压力，预计在房价和融资信号明确后入场将更积极。
也有大佬在提示风险，净值近期创新高的董承非，开始劝投资者要冷静，他最新观点提到：
1.国庆节后，各类媒体对于市场的看法出奇的一致，牛市打底，区别只是慢和快。
一夜之间，市场的审美也发生了巨大的转变，谈基本面似乎又输在了起跑线，和2015年何其相似。伴随着超高换手率，相关股票一个月的涨幅相当于原来几年的涨幅。
2.市场并不是只有牛和熊两种状态，是不是牛市，一定是事后才能看到的。对于市场的判断，我们要保持敬畏之心。我们千万不能先自我假定是牛市，然后就可以肆意妄为，为后面的亏损埋下祸根。
3.如果市场的上涨，是建立在这种巨量换手带来的短期财富效应的话，那么后续必然是剧烈波动。
这两年来董承非较明显的几次择时，2023年4-7月，将仓位由七成降至六成；今年5-8月，将仓位由六成升至八成；9月底大涨过后，董承非有所降仓。
对于最近一次降低仓位，董承非坦言：“短期冲进来的钱，风险偏好太高了，不是耐心资本，后续剧震的可能性很大。”
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