接下去的一个多月时间里会分多篇内容对2025年的全球以及中国宏观经济，大类资产，A股，大宗商品，金铜油等具体品种进行展望分析，也对今年的资产波动情况进行总结。在深思熟虑之后还是把宏观风险作为2025年展望的开篇内容，先关注不确定与风险再看有没有机会，底层还是在于对明年全球的经济以及风险资产价格仍旧偏谨慎。
风险点大致有这么几类：全球地缘政治，贸易，军事领域，宏观经济，资产价格方面等等，均是在目前的环境下进行的合理假设以及推论。
第一：俄乌冲突不能结束，中东战争持续，其他地缘矛盾加剧
目前市场认为的假设是，特朗普在明年1月20日上台以后会着手对俄乌冲突进行调停，包括乌克兰以及俄罗斯也有结束战争的意愿，但是从最近的情况来看俄乌的冲突反而在加剧，俄乌的博弈背后的力量不见得希望战争这么快就结束。如果俄乌冲突不能结束反而引发其他地缘更大的博弈，可能对全球的经济以及资产产生剧烈的影响，比如邻国80后，这里自然也会影响到中国资产价格。
特朗普对伊朗态度的不确定性是否可能引发中东更大范围的动荡目前仍旧未可知，当然从特朗普的态度来看是希望结束广泛的战争的，但是这点仍旧有较大的不确定性。
我之所以把地缘放在最核心的位置，这是因为：我们从历史角度去看，在全球经济增速偏弱，贫富差距大，科技进步缓慢以及债务压力剧增，民粹主义抬头的背景下，战争与冲突属于解决矛盾的最常用手段，也是最容易爆发的风险，且产生的破坏力大，对资产价格影响剧烈。
联合国贸易与发展会议近期发布的《2024贸易和发展报告》指出，全球经济将进入缓慢增长的新常态，预计2024年和2025年的增长率仅为2.7%，低于2001年至2019年期间3.0%的年平均增长率，而实际上2025年面对的挑战其实比24年要大很多。
如果我们只看全球的制造业，中美欧三大经济体PMI均指向制造业步入衰退，而随着全球经济的放缓，这种衰退短期内或许还是很难看到大幅度缓解的迹象，尤其是明年我们可能面对更加复杂的全球贸易环境，从而带来更加疲软的需求。
贸易战是灰犀牛这里不仅仅设计到中美，也会设计到美国与欧洲以及亚洲的其他国家，墨西哥等等，逆全球化的浪潮在拜登政府期间有所缓解，但是预计随着特朗普的上台，会达到最近10年的一个高潮，这对经济以及资产价格的影响会非常显著。倾向于认为市场低估了关税与贸易博弈的影响，这里需要做好冲突更加激烈的思想准备
全球几个最主要的央行中国央行，美联储，英格兰银行都关注资产价格膨胀跟估值泡沫的问题（不再展开，可以去看各国央行的政策报告），这里不仅仅是海外的股票市场还有美国房地产价格太高的问题，这里引发资产价格波动的核心源头可能是日本央行的进一步加息，日元升值引发套息交易的逆转，今年已经出现过一次，这种影响短期的破坏了极大。也有可能是经济预期的转向引发资产价格大的抛售，当然这会带来全球流动性的进一步宽松。
这点不展开，其实大家都清楚，政策引导止跌企稳，最终还是有不确定性的，需要走一步看一步，引发的问题这两年已经明确感受到。
从各种数据看，欧洲经济已经非常明确的从滞胀进入衰退，现在我们需要关注的是否进一步的衰退加深的问题，尤其是制造业的问题其实压力比中国大很多。现在欧洲的服务业也开始加速回落，这意味着经济的压力更大，这势必会带来更弱的经济预期。实际上也容易理解，2019年之前利率就很低，没有道理经历过2020年疫情以及21-22 年的高通胀以后经济变的更好，利率水平更高了。
美国的经济软着陆的预期建立在财政大幅度扩张以及美股靠AI叙事带来的财富效应上，但是当下股票市场估值肯定已经算高，无论是跟债券收益率相比还是横向对比历史估值水平，如果AI迟迟不能引发应用爆发或者明年特朗普财政扩张不及预期，经济从软着陆预期变为硬着陆这势必会对资产价格影响更大的打压。
高债务，高通胀，高利率的不可能三角短期还在持续，明年在全球贸易摩擦加剧以及全球大幅度的降息的情况下是否引发通胀抬头还未可知。一旦更长期的通胀预期，更高的通胀中枢形成，当下全球各国普遍采取财政扩张推动经济的模式，这势必对主权债务的溢价给予更多的要求，从而引发主权债务的风险，尤其是欧洲以及美国，日本财政的担忧上。
自然希望所有的担忧都是多余的，但是实际上这不现实，比特币不断创新高，黄金逆美元以及美债收益率持续保持强势，这对风险资产来说显然都不算是好信号，还是需要做好应对的思想跟准备。
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