最近一段时间美元指数在不断创新高，目前接近110 强压力位置，而同期国际金价也保持非常强劲的走势，伦敦金现货准备往2700美元去突破，上海金现货更是在历史新高附近震荡。黄金与美元一起上涨似乎跟传统理解的负相关出现较大的背离，简单聊聊理解与背后可能的逻辑。
首先我们要清楚一点，美元之所以跟黄金走势负相关是人为绑定的因素，其核心是二战后的国际秩序使然。布雷顿森林体系确立两个挂钩：美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，实际上是想用美元代替黄金作为世界货币，二者维持固定的比例。但是在上世纪70年代布雷顿森林体系破裂之后，美元不断超发，对应以美元计价的金价不断上涨，才有了如今我们通常认为的美元弱黄金就强的逻辑，与之相对性的就是美元强黄金弱，二者维持负相关。
在100年前实物货币体系年代这种负相关并不存在或者没有意义，因为货币本身就是金银。而在后布雷顿森林体系时代，由于全球货币严重超发，美元已经不再是影响金价的唯一核心因素，也不再呈现出一一对应的关系，因此美元走势对黄金的影响跟解释会更弱。
举个例子：在上世纪60-70年代，由于美元信用坚挺，全世界主要用美元交易结算，美元可以按照固定比例兑换黄金，黄金与美元一一对应，美元对黄金价格影响权重是100%。而在90年代开始，全球各国采取浮动汇率制度，美元的使用占比跟地位开始下降，美元对黄金价格的影响权重可能降到到80%，但是二者仍旧维持强烈负相关。而进入21实际以后，随着欧元的兴起，美元对黄金定价的影响权重可能已经降低到70%。而俄乌冲突开始，由于美元作为制裁俄罗斯武器，全球来说兴起去美元化，各国储备多元化，包括中国对美国形成巨大挑战，美元对黄金价格影响权重可能已经降低到60%甚至更低。当美元不再被全球所有国家接受并使用，那对硬通货黄金的价格解释就会更弱。全球格局的变化，美国主导的逆全球化其实都决定了美元对黄金价格的影响在未来会更弱的长期趋势，只是现在仍旧维持很强的负相关性，当然这是长期因素。
其次，就中短期而言，对黄金影响权重更为明显的因子可能是全球央行购金需求。全球央行在购金的时候，可能出于某些目的比如保证本国汇率的稳定性等，反而是有可能在美元较为强势本国货币较弱的情况下加速购金，这对金价形成强烈的上涨驱动。由于美元走强带来的黄金需求得减弱，难以抵消央行购金的需求，我们就可能看到美元跟黄金价格维持一起上涨的情况。就当下而言，对中国印度等新兴市场国家来说，汇率普遍承压叠加去美元的长期趋势，购金会保持较为长的时间，这就意味着金价有可能在较长的时间周期内跟黄金相关性的进一步趋弱。
再次，美元指数目前的权重并不合理，其对全球经济贸易的解释能力快速变弱，其他资产可能受很大影响，但是金银甚至铜本身就是超主权信用货币，其实可以很大程度上对冲影响力度。比如目前美元指数中，中国印度都没有权重，而无论是瑞典，瑞士，加拿大的影响力都远不如很多新兴市场国家。美元指数本身并不能很好代表全球的货币贸易结算权重，因此对金价的解释变弱也较为正常。换句话说，瑞典或者瑞士的经济以及国家竞争力变的更弱，衬托出的强美元，并不一定意味着美元真的很强。从当前情况看美国不断的财政赤字扩张带动债务膨胀，利息支出高涨，这恰恰是支撑金价的最好环境。如果美国经济真的非常强势自然对金价形成压制比如21-22年，而如果美元强势是建立在大家都弱，只是我更好一点的基础上，那几乎所有的信用货币包括美元都对黄金贬值就在情理之中。
最后，就很短的周期而言，如果美元跟金价的上涨是因为诸如战争等风险事件冲击，二者同时强势上涨是更为普遍的现象，这种现象也多有发生，只是维持的时间更短而已。
简单总结一下：就长期而言美元跟黄金的负相关性在过去的50多年权重一直在降低，而且这种趋势并没有结束，尤其是逆全球化，当大家没有了贸易结算的需求，不再使用美元，美元对黄金的影响会进一步降低；而中短期而言，美元指数走强并非美国经济以及竞争力绝对强势进一步增加，而是非美经济更弱，衬托的强美元，包括债务，通胀等不确定性因素对美元信用伤害很大，而全球购金对金价支撑力度较强，对冲了美元对黄金的不利影响。
未来就黄金市场而言(黄金25年展望：下有底，上无顶，震荡加大)，如果美国财政赤字进一步大幅度扩张支撑美国经济，通胀维持高位，较大概率资金会交易美国债务安全的问题；而财政赤字的下降，经济回落，资金有可能要交易美联储降息的问题，都意味着金价中期趋势仍旧保持强势的可能。当然本质是一样的：全球进入长期债务周期的末端，当下印钱救经济的结果就是，未来需要印更多的钱，不仅仅是美国，全球都一样，金价自然易涨难跌。
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