国内经济政政策的核心问题在于解决通缩，美国代表的西方国家核心矛盾则是解决通胀。这是过去2年我们面对的主要压力，25年这个问题恐怕我们依旧是迈不过去。
根据统计局最新的公布数据，12月CPI维持在零附近，而更能代表国内工业生产以及经济感受的PPI继续维持同比以及环比的负增长。更重要的是，PPI的情况其实可以代表企业的盈利状况，虽然GDP每年都保持5%以上增速，但是由于内卷，大家普遍是增收不增利，核心就是卖出去的产品太低了，不赚钱。都不赚钱，大家都不敢花钱，就继续通缩。
PPI:依旧维持负值
就按照名义利率1.6%计算，最新PPI 为 -2.3%，CPI为0.1%，如果简单算术平均数计算，我们的实际利率仍旧高达2.8%，仍然比欧美的利率高。通缩延续，实际利率高就意味着钱存下去在未来仍旧有可观的购买了，老百姓就不愿意消费。降低实际利率，如果通胀如若突破不了，那就需要更大幅度降低利率，但是我们的五年期LPR降息过慢。想要根本性的解决这个问题，没有收入分配以及系统性的改革，难度是非常大的，目前的政策很显然还是不够，需要做好这个思想准备。
西方世界跟我们刚好相反，我们产能过剩，他们供应不足，无论是人口还是商品上，都是如此。
十年期美债收益率：突破4.7%
进入25年以后，西方国家的收益率开始狂飙，这里面有对债务问题的担忧，很大程度上也反映对通胀不确定性的定价。20年期美债收益率已经率先突破5%，英国10年期国债收益率也攀升至4.82%，创2008年以来新高。通胀焦虑促使交易员们降低了对美联储和英国央行今年降息的预期，也正在权衡总统特朗普政策的影响。
如今市场对美联储25年降息的次数已经降到1次，而且要到下半年，从此前的降息3-4次大幅度回落，最核心的还是对通胀的焦虑。今天公布了美联储12月份FOMC的会议纪要，美联储会议纪要暗示暂停降息，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀，这是大家都不愿意看到的事情。
从商品定价上也可以看出，跟中国需求更相关的黑色商品，建材等品种延续弱势，最近几乎每天都在创新低。而跟西方国家定价相关性相对强的铜，原油，黄金保持了非常强的粘性，这里也隐含了东西方的通缩与通胀的冰火两重天，而目前这种趋势似乎还会继续延续，直到新的更核心的变量出现。
股票市场肯定是当下经济最核心矛盾的映射，通缩预期下，风险偏好偏低，国内的股票市场整体偏弱也可以理解，尤其是跟经济更相关的顺周期大宗，消费等板块异常疲软。海外的通胀压力显然会给汇率市场形成干扰，而如今如果按照十年期国债收益率来计算，中美利差已经超过3%，这短期而言给汇率带来不小的压力。实际上目前汇率已经接近7.37的过去几年的压力位置，这里如果外部环境出现变化，短期继续贬值也不是不可能，尤其是1月20日特朗普上台以后，关税可能是触发汇率异常波动的最重要因素，所以短期股票市场持续承压也有可能。
国内投资者苦苦等待美元指数出拐点（没看到啥利好，等美元转向），我们的货币政策能够有更多作为的空间，好让资产价格有更佳的表现。但是说实话，感觉还是需要点时间，不过最终第二轮的政策还是会来吧。
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