本文探讨了一种新的针对中国小微企业的融资计划，即基于税务数据的无担保贷款计划（BTI计划）。该计划通过减少信息不对称并利用金融科技来降低交易成本，显著改善了小企业的贷款获取可能性和贷款金额，特别是对于具有良好税务记录的小企业。通过对这些企业的分析，本文进一步分析了贷款获取对小企业的销售额、资本效率、股东回报等财务指标的影响。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对研究核心部分进行了编译。
作者 | Shigang Lia, Fanjia Peng, Binzhen Wu, Longjian Yang
编译 | 李若瑶
一、引言
尽管采取了诸多措施，但小企业融资仍然是全球性的挑战。这些企业对资金有强烈的需求，以推动增长和创新。然而，小企业面临融资困难。银行贷款是其主要的资金来源，因为发行债券和公开股票上市通常不适用于大多数小企业。根据中国央行的一项调查，小企业仅获得了约30%的总贷款——这一比例远低于其在GDP和就业中的贡献。大约40.7%的小企业在需要融资时遇到困难。小企业平均需要4.3年才能获得贷款，而其平均运营寿命仅为3.7年。
为了改善小企业的融资渠道，中国政府实施了几项政策以提高融资供应，例如要求银行为小企业设立专门的贷款基金和包容性金融部门。此外，地方政府通常还会为小企业提供金融补贴。
二、背景：机构与文献
2.1 小企业融资与大数据革命
在中国，像许多其他国家一样，小型和中型企业（SMEs）在经济中扮演着重要角色。2017年，中国大约有9000万家SMEs，占所有企业的90%左右，提供了80%的就业机会，贡献了70%的专利，60%的GDP和50%的税收。我们的研究集中在小型和微型企业，它们占总就业人数的56%左右。
2.2 小企业融资中的信息不对称问题
许多研究表明，地理接近银行或维持良好的银行关系有助于降低信息不对称。然而，这些解决方案往往成本高昂，且通常只适用于特定企业或银行，限制了其普遍适用性。
一种较小的文献研究了银行间的信息共享对企业融资的影响，包括理论分析（Pagano & Jappelli, 1993）和基于跨国数据的实证研究（Jappelli & Pagano, 2002；Djankov et al., 2007）。研究表明，通过信用登记机构或信用局进行信息共享可以缩小贷方和借方之间的信息差距，从而增加小企业的信贷可得性。
三、税收基础的金融科技与小企业融资
本研究提出了一个新的解决方案，通过与银行共享税收数据，降低信息不对称，并利用金融科技提供无担保贷款，降低交易成本。该方案显著改善了小企业的贷款获取渠道，特别是信贷资质较好的纳税人。贷款获得的增强导致销售额增加，资本效率提升，以及股本回报率提高，尤其在税务记录较好的公司和以前被排除在融资市场之外的公司中，效果更为显著。该方案的成功归功于其贷款分配的关键特点：利用税收数据和金融科技，确保合格纳税人包容性，优先考虑被传统市场排除的小企业，且几乎不依赖传统的贷款分配指标。
四、BTI计划对借贷和业绩的影响
4.1 贷款可得性和小企业表现
BTI计划通过拓宽贷款获取渠道，提高了小企业贷款的可得性。特别是那些之前无法获得贷款的小企业，其贷款量和可得性有了显著增加。根据事件研究，随着BTI计划的扩展，贷款的可得性增加了4.4个百分点，贷款金额相对于资产增加了3.4个百分点。图表1展示了不同群体的贷款融资情况，包括贷款获得情况、贷款/资产比例、贷款金额对小企业的影响。
4.2 财务表现
BTI计划对小企业的财务表现产生了显著影响。表格3和图表4显示，在BTI计划扩展后，企业的资产周转率提高了3.7个百分点，股本回报率（ROE）提高了2.5个百分点，毛利率增加了0.4个百分点。通过对数据的事件研究分析，BTI计划在扩展后的2-3个季度内产生了显著效果。
4.3 企业存活率
BTI计划虽然提升了小企业的贷款可得性，但并未显著影响企业存活率。图表5中的事件研究确认了这一点。尽管平均贷款金额相对较低，但BTI计划在增强贷款可得性方面的成功，仍然对企业生存产生了潜在影响。
4.4 工人福利
表格5显示，BTI计划增加贷款金额对企业员工人数和工资的影响不显著。然而，随着计划的扩展，员工人数和每个员工的工资在2018年下半年开始显著增长，证明BTI计划在促进企业成长方面的长期效应。
五、BTI计划的特点及其成功
本部分探讨了BTI计划的关键特点，并分析了这些特点如何促进其通过增加贷款可得性推动小企业增长的成功。
5.1 特点1：依赖税务相关的新信息
BTI计划利用税务信用和税务支付数据来为小企业分配贷款。该计划最初重点关注具有A级税务信用的小企业，这些企业更有可能获得BTI贷款。随着2017年6月计划的扩展，范围扩大到包括非A级税务信用的企业。这一调整显著增加了先前被排除的小企业的贷款获取可能性。表格6显示，在BTI计划的逐步实施和扩展期间，税务评级较好的企业获得贷款的机会远高于非A级企业。
除了税务信用外，税务支付进一步提供了有关企业财务可靠性的线索。表格7确认，控制税务信用状态后，税务支付在显著提高小企业贷款可得性方面发挥了重要作用。这强调了税务支付信息在减少贷款过程中的信息不对称中的重要作用。
5.2 特点2：无担保贷款与金融科技结合
BTI计划特别注重无担保贷款，并通过金融科技显著降低了交易成本，提高了贷款的可得性。与依赖担保的传统系统不同，BTI计划基于税务数据提供无担保贷款，这些数据容易获取并与金融机构共享。这一创新使得该计划能够有效扩展，特别是在那些远离传统银行的地区。
表格10表明，BTI计划对位于银行较远地区的小企业有更大的正面影响，因为它减少了距离带来的高交易成本。因此，该计划变得更加包容，覆盖了那些由于地理位置的限制而难以获得融资的企业。
5.3 理解BTI计划的成功
BTI计划的成功归功于其能够支持小企业，特别是那些通常无法获得融资的企业，并提高了贷款分配的效率。
5.3.1 包容性
BTI计划显著提高了那些之前无法获得信贷的小企业的贷款可得性。表格10突出显示了计划在提高小企业贷款获得率方面的作用，尤其是对于过去四个季度未获得贷款的企业。扩展后的计划使这些企业获得了更多的贷款，这表明它在信贷市场中提高了包容性。特别是在农村和偏远地区，企业面临额外的获取障碍，因此该计划尤为重要。
5.3.2 识别“优秀”企业
BTI计划根据税务信用和税务支付记录分配贷款，确保财务状况较好的企业优先获得贷款，从而有助于提高其业绩。表格11中的面板A和B显示，税务信用和税务支付较高的企业在收入、资产周转率和股本回报率（ROE）等方面表现出更大的改进，表明该计划成功优先支持了“优秀”企业。
值得注意的是，之前没有贷款或位于银行远离地区的企业受益最大，进一步证明了该计划的包容性和有效性。依赖税务数据而非传统的财务指标，使得BTI计划能够有效、包容地分配贷款。
六、结论
BTI计划成功解决了小企业融资难题，通过税务基础的无担保贷款和金融科技，显著提高了贷款获取的可得性并促进了企业表现的提升。
该计划通过使用税务信用和支付数据减少了信息不对称，而这些数据易于获取并且降低了信息获取的成本。这一创新方法使得计划能够在不依赖私人信息或昂贵担保的情况下，向更多企业提供贷款。
另一个关键特点是通过金融科技提供的无担保贷款，减少了交易成本，使得计划能够扩展并降低融资障碍。该计划强调优先考虑具有良好税务支付记录的企业，成为替代传统信贷分配方法的一种社会性有效方案。
研究结果表明，结合金融科技的税务基础无担保贷款计划可以成为小企业融资的有效且可扩展的解决方案。特别是对于那些之前未获得贷款的企业，贷款的增加带来了显著的生产力提升和财务绩效改善。
BTI计划的成功为其他国家解决小企业融资问题提供了有价值的经验。未来的研究可以探讨如何将类似的项目扩展到大企业，或者进一步改进该计划以最大化其影响。
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责编/张谦
编译/李若瑶
排版/王冉淳
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