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本报告完成时间 | 2024年10月20日
摘要
利多：
1、市场预期年内LPR有进一步下调空间，将推动企业和个人贷款利率进一步下降，从而激发有效融资需求。同时存量和新增房贷利率还将进一步降低，更好降低居民住房消费负担，促进房地产止跌回稳。
2、新疆地区发运效率偏低，部分铝产品积压疆内。主流消费地本周少量到货，现货贴水略有扩大。本周电解铝社会库存小幅去化，对期货价格有所支撑。氧化铝现货持续上涨，电解铝成本支撑抬升。
利空：
1、美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%。美国9月核心CPI同比上涨3.3%，略超预期。高于预期的美国CPI和良莠不齐的劳动力市场指标，导致交易员们进一步减少了对美联储年内降息幅度的押注，宏观情绪有所走弱。
2、四季度供应端压力仍存，今年枯水期云南地区铝厂不再限产。同时信发新疆准东项目已经开始投产，贵州安顺铝业预计月底投产。另外，新疆地区发运略有改善，预计下周到货将会有所增加，供应压力或在11月开始显现。
小结：目前宏观情绪有所反复，海外主因通胀忧虑或减缓美联储降息的进度。国内则是在多重刺激政策出台之后，市场开始聚焦落地的实际效果，不排除市场再次从强预期转回弱现实的交易。基本面看氧化铝利多因素仍然存在，短中期现货价格将高位运行，对电解铝成本抬升明显。基本面看电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率持稳，但临近淡旺季转换节点，部分板块需求存下降预期。短期沪铝仍将宽幅震荡。
策略：
预计氧化铝12合约运行区间4650-4900元/吨，逢低做多为主。沪铝12合约运行区间20500-21000元/吨，区间操作为主。
一
行情回顾
本周沪铝12合约震荡偏弱，价格重心略有回落。周一在上周末财政政策继续发力的背景下，沪铝大幅高开后部分获利资金离场，铝价冲高回落。周中美国通胀数据略超预期，市场对后续降息路径存疑，宏观情绪有所回落。国内现货端由于新疆发运偏低，主流消费地到货不多，现货升贴水维持。临近周末，库存再次去化，铝价止跌企稳。本周沪铝12合约报收20720元/吨，周跌幅0.58%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国上周初请失业金人数为24.1万人，低于预期26万人，就业市场仍有韧性。消费方面，美国9月零售销售环比升0.4%，高于预期值0.3%，前值0.1%。生产方面，美国9月工业产出环比降0.3%，预期降0.2%；制造业产出环比降0.4%，预期降0.1%。美国10月纽约联储制造业指数-11.9，预期3.85，前值11.5。地产数据好坏参半，美国9月新屋开工年化总数135.4万户，预期135万户；美国9月营建许可年化总数初值142.8万户，预期146万户。
近期公布的美国经济数据好坏参半。劳动力市场在夏季走弱后，9 月份意外强劲，消费者价格指数（CPI）通胀指标略高于预期，GDP也保持强劲。近期，美国商务部还将第二季度国民总收入（GDI）增幅上修至3.4%，较之前的预估上修了2.1个百分点，与GDP增幅更加接近。储蓄率也被大幅上修至5.2%。
在美国经济韧性之下，美联储官员对后续降息表态谨慎。美联储理事沃勒以通胀上升、美国经济和就业市场强于预期为理由，呼吁在未来降息时“更加谨慎”。高于预期的美国CPI和良莠不齐的劳动力市场指标，导致交易员们进一步减少了对美联储年内降息幅度的押注，同时也推动10年期美债收益率升至了7月以来的最高水平。
本周欧元区公布的经济数据略有转暖，欧元区10月ZEW经济景气指数20.1，前值9.3；经济现况指数-86.9，前值-40.4。欧元区8月工业产出环比升1.8%，预期升1.7%；同比升0.1%，预期降1.0%，前值从降2.2%修正为降2.1%。
2、国内宏观
国家统计局发布的数据显示，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。9月份多项经济指标企稳回升。9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。社会消费品零售总额同比增长3.2%，比上月加快1.1个百分点；环比增长0.39%。此外，海关总署发布数据显示，前三季度，我国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。
10月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部部长倪虹表示，住房城乡建设部会同财政部、自然资源部、人民银行、金融监管总局等部门，指导各地迅速行动，抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套“组合拳”，推动市场止跌回稳。概括起来，就是四个取消、四个降低、两个增加。其中，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造；年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。
10月19日，2024金融街论坛年会开幕，证监会、央行、金融监管局发声。央行行长潘功胜指出，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点；预计10月21日公布的LPR也会下行0.2-0.25个百分点。金融监管总局局长李云泽指出，支持符合条件的保险机构新设私募证券投资基金，加大入市稳市力度。证监会主席吴清表示，上市公司并没有出现“扎堆减持”和大量违规减持现象；正研究制定进一步全面深化资本市场改革实施方案。
3、库存情况：环比上周去库2.9万吨
2024年10月17日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存64.8万吨，国内可流通电解铝库存52.2万吨，较上周四去库2.9万吨，自8月高点去库了18.1万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，巩义地区有少量到货。上海、无锡、杭州、佛山、巩义等地区小幅去库，其余地区小幅累库。国内主流消费地铝棒库存12.63万吨，较上周四减少0.84万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至10月19日，上期所铝总持仓439768手，较上周434053增加5715手，本周铝价高位震荡，总持仓量多空均小幅增加。
三
结论与操作建议
目前宏观情绪有所反复，海外主因通胀忧虑或减缓美联储降息的进度。国内则是在多重刺激政策出台之后，市场开始聚焦落地的实际效果，不排除市场再次从强预期转回弱现实的交易。基本面看氧化铝利多因素仍然存在，短中期现货价格将高位运行，对电解铝成本抬升明显。基本面看电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率持稳，但临近淡旺季转换节点，部分板块需求存下降预期。短期沪铝仍将宽幅震荡。
策略
预计氧化铝12合约运行区间4650-4900元/吨，逢低做多为主。沪铝12合约运行区间20500-21000元/吨，区间操作为主。
作者姓名：王贤伟
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