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本文作者 |王贤伟
本报告完成时间 | 2024年10月21日
摘要
正文
一、铝产业链相关材料价格动态
1.1铝土矿
紧缺暂无缓解，价格坚挺运行。国产铝矾土市场价格波动有限，受利多因素支撑高位持稳运行，截至10月17日，中国国产铝矾土均价 577.9 元/吨，对比上周同期持平。
内陆矿山开工率仍无实质性提升，山西、河南两地继续受环保、矿山安全检查等常态化工作限制，复采工作进展缓慢；且进入四季度晋豫两地相关污染天气管控政策将逐步出台，届时对于矿石供应也将有一定影响；此外，前期贵州局部地区受政策管控限制开采矿山也暂无复工预期，整体来看，中国国产铝矾土矿石供应情况依旧较不乐观。从需求端来看，下游氧化铝市场价格重心继续上调，即便在矿石供应较难得到保证的情况下，企业生产情绪依旧相对积极。考虑到国产氧化铝报价与国产矿报价二者联动性，对于矿石报价支撑也较为明显。
进口矿石方面，随着几内亚雨季影响逐步减弱，供应水平逐步恢复。但近期市场有消息传出，几内亚个别矿企受驳船、港口作业等因素影响，发运水平有所下降，考虑船期等因素影响，目前暂未体现在中国进口矿石供应方面。但在下游国产氧化铝价格走势偏强、国产矿石供应不足，以及近期海外矿石供应存在突发情况等利多因素的影响下，中国进口矿石报价窄幅上调。海运费方面，由于近期受铁矿价格回落等因素影响，中国进口几内亚矿石运输船型 CAPE 船运费接连下行，但由于目前海运费调整对于中国进口矿现货报价影响有限，导致海运费回落暂未作用到矿石报价方面。截至 2024年 10 月 10 日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在 25-26 美元/吨；中国进口几内亚主流含铝 45%，含硅 3%现货报价维持在 76-80 美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。
综合来看，短期受多重因素影响矿山开工率难有提升，预计周内国产矿石供应状态仍将以短缺为主，且叠加下游氧化铝市场价格走势强势，整体来看国产矿报价短期易涨难跌。进口矿石方面，依照当前市场局势而言，预计后续中国进口矿报价走势仍将较为强劲，不排除继续上涨的可能。
1.2氧化铝
现货供应偏紧，价格偏强运行。国产氧化铝市场维持强势走势，现货价格涨幅加大。中国国产氧化铝均价为 4418.91 元/吨，较上周均价 4142.70 元/吨上涨 276.21 元/吨，涨幅为6.67%。
从成交价格来看，中国国产氧化铝现货成交价格持续上行，在此推动下，氧化铝价格涨幅明显。此后，氧化铝现货成交节奏放缓，市场虽询盘较多，但双方就价格方面略显僵持，部分订单处于商议阶段。氧化铝市场基本面依旧为价格提供有力支撑，下游电解铝行业开工继续提升，氧化铝市场需求表现强劲，部分买方积极询盘，氧化铝现货市场氛围活跃。氧化铝市场开工虽有小幅提升，但在产量方面的增量并不明显。以及海外氧化铝价格涨幅更为明显，海内外氧化铝之间价差不断拉大，中国氧化铝市场进口窗口基本关闭。综合导致氧化铝市场供应偏紧局面在并未得到明显改善，氧化铝市场走势强劲，叠加消息面存在多因素扰动，引发市场对矿石供应的担忧，加重市场对于氧化铝价格的看涨情绪，促使氧化铝期现货价格接连上探，不断刷新历史高点。
进口氧化铝方面，海外氧化铝市场成交氛围较为活跃，相继传出 4 笔新订单消息：10月10日海外成交 5 万吨氧化铝，东澳 FOB 价格为 615 美元/吨，11 月中旬船期；10月11日海外成交3万吨氧化铝，东澳 FOB 价格为 642 美元/吨，11 月下旬船期；10 月 11 日海外成交 3 万吨氧化铝，东澳FOB 价格为 652 美元/吨，11 月下旬船期；10 月 15 日海外成交 3 万吨氧化铝，西澳 FOB 价格为 679.10美元/吨，11 月船期。截至 10 月 17 日，澳铝 FOB 报价约为 675 美元/吨，较上周同期上涨 100 美元/吨。从行情来看，海外氧化铝价格持续上涨，且涨幅明显，从市场基本面来看，2024 年海外氧化铝市场供给端受多方面扰动，其中澳大利亚、印度、牙买加均有氧化铝厂生产阶段内受限，导致海外氧化铝市场供应较为紧张，支撑海外氧化铝价格持续上行。
综合来看，北方进入采暖季，供应端干扰会不定期存在，西南某大型氧化铝企业生产仍处于检修状态，现货整体偏紧。目前需求端稳中有增，新疆信发准东项目准备月底投产10万吨，已经开始氧化铝备货，贵州双元铝业将进入试运行阶段，期货进一步下跌空间有限。
1.3动力煤
供需表现平稳，价格持稳运行。国内动力煤市场价格陕蒙地区已跌为主，山西部分地区因供应偏紧，价格有所上调。截止到上周四，动力煤市场均价为715 元/吨，较上周同期价上涨 5 元/吨。
产地方面，主产地报价以跌为主，降价促销煤矿增多，个别煤矿报价一天一降，但终端采购意愿较低，坑口拉运车辆明显减少，部分煤矿库存小有累积。主产地生产基本稳定，坑口长协和刚需拉运尚可，对煤价有一定支撑作用。主流大矿竞拍成交价均有所下滑，个别煤种有流拍现象，叠加大集团外购价格及港口价格同步下调，带动市场看空情绪加剧，站台及贸易商按单拿货，以谨慎观望为主，操作积极性不高。市场参与者对后市多看空，入市积极性较差。
需求方面，南方高温天气褪去，气温较为适宜，民用电负荷随之减少，并且电厂日耗不断下滑，在长协煤和进口煤的稳定补充下，对市场煤采购减少；北方局部地区开始供暖，采购部分市场煤进行刚需补库。非电市场钢材市场回暖，开工率较前期略有增加，对市场煤采购尚可；水泥、玻璃虽利润有所修复，但耗煤需求暂无明显好转；化工品耗煤整体也无亮眼表现，多维持刚需采买。
整体来看，周内供大于需格局难以改变，虽有利好经济刺激，但支撑作用有限，非电终端实际需求暂无明显改善，不过北方供暖需求对煤价支撑尚有一定支撑，煤价下行空间有限，因此预计周内动力煤价格降幅缩小，煤矿报价调整幅度多在5-20元/吨之间。
1.4预焙阳极
成本支撑抬升，价格持稳运行。中国预焙阳极价格持稳运行。山东地区预焙阳极市场成交价格为3955-4622元/吨，河南地区预焙阳极市场成交价格为3995-4492元/吨。石油焦价格强势上涨，煤沥青价格弱势下滑，为合理优化控制原料成本，企业采购不同指标的石油焦或进口焦进行参配，企业间的利润情况存在差异，多数企业有盈利空间，生产方面企业开工运行良好，执行订单为主，前期检修企业逐步恢复生产，市场整体供应良好，下游电解铝企业继续释放增产产能，利好预焙阳极阳极消费。
供应方面，中国预焙阳极供应较为稳定。多数企业根据订单排产为主，产销平衡，目前采暖季政策尚未发布，企业生产运行良好；复产方面内蒙一企业现煅烧、成型恢复生产，已暂停外采生块，福建一企业因新签两年订单，目前已经点火烘炉，12月出产品；新投方面索通发展股份有限公司&华峰集团有限公司共建30万吨预焙阳极，预计2025年下半年开建，主要做出口业务，内蒙古霍都新材料有限公司一期30万吨预焙阳极计划2025年7月19日顺利投产。综合来看，市场整体供应充裕，但后续仍有预焙阳极新投产能，产业集中度进一步提升，行业供需矛盾进一步加剧，制约预焙阳极价格。
需求方面，中国电解铝行业供应较上周增加。企业继续释放增产产能，复产集中在贵州以及四川地区，新投产集中在新疆地区，电解铝企业接货平稳，炭块库存维持合理区间，冬季暂时不会大量备库，个别配套阳极若环保压制生产，采暖季期间外采部分炭块，整体对预焙阳极需求延续向好趋势。
总体来看，预计周内预焙阳极价格延续平稳运行。近日石油焦行情小幅推涨，煤沥青价格商谈僵持，成本端支撑略有抬升，对预焙阳极价格稍有支撑，现阶段市场供应充足，下游需求表现良好，但电解铝接近天花板，后续增量有限，商业阳极企业销售压力加剧，对于预焙阳极行业发展倒逼内卷和转型。
1.5电解铝
1.5.1产量及升贴水
基本面支撑有限，铝价震荡运行。供应方面，中国电解铝企业继续释放复产、新投产产能。近日焦作市启动重污染天气橙色预警，但焦作地区电解铝企业暂时未受到影响，稳定运行。复产方面，贵州地区继续复产，但复产速度较慢，整体来说增产有限；四川地区前期技改后，近期持续复产，预计计划复产的产能本月将释放完毕。新投产方面，新疆地区继续释放新投产产能，企业预计一段产能复产完毕后暂时停止投产。截至目前电解铝行业运行产能4356.7 万吨，较上周增加3.70万吨。库存方面，新疆地区由于运输问题，发运受限，有铝锭积压在站台，其中部分铝锭转变运输方式，改为汽车运输，因此积压库存稍有缓解，但在途库存稍有增加。需求方面，近期铝棒以及铝板订单均有增加，需求好转后，铝棒铝板企业有复产情况，但也有企业由于成本压力有所减产，整体来说，新疆发运效率未得提升，部分铝锭通过汽运发出，巩义地区有少量到货，主流消费端升贴水有所下滑。近期沪铝小幅回落后，市场观望情绪较浓，下游按需采购为主。
截止10月17日，SMMA00对11合约贴水10元/吨，较上一交易日跌10元/吨，SMMA00录得20760元/吨，较上一交易日涨90元/吨。第二交易时段，弱势震荡，市场成交清淡，持货商顺势下调报价，实际成交对SMMA00贴水50到升水20元/吨。中原现货市场表现一般，下游刚需补库，市场接货情绪不佳，部分铝厂压价出货为主，主流成交贴水扩大，SMM中原A00对11合约贴水50元/吨，较上一交易日下降20元/吨，豫沪价差扩大至40元/吨左右，SMM中原A00录得20720元/吨，较上一交易日涨80元/吨，市场实际成交对SMM中原贴水20到平水左右。
1.5.2利润及库存
去库趋势延续，社库拐点已现。截止10月17日，国内主流消费地电解铝锭库存64.8万吨，较上周四减少2.9万吨；国内主流消费地铝棒库存12.63万吨，较上周四减少0.84万吨。换言之，随着国庆假期的累库量已完全得到消耗，10月上半月的铝锭累库潮已告一段落。
成本继续增加，利润环比减少。成本方面，综合来说，氧化铝价格、电价上涨，预焙阳极采购价格持稳。综合来说，受氧化铝价格影响，电解铝理论成本增加，铝价虽上涨但幅度有限，电解铝理论利润较上周相比减少。
1.5.3铝加工
开工率下行，价格震荡运行。铝板带箔产量185206吨，产量较上周增加。铝棒产量297500吨，产量较上周增加约1260吨，开工率下行。铝棒增产为主，主要体现在广西、贵州、青海、山东、山西地区；山西地区铝棒厂增产主要是工业棒订单有增加。减产方面暂未有体现。综合来看，铝棒产量较上周增加，开工率下滑是甘肃某厂建成产能新增10万吨导致。铝板企业运行产能较上周增加，增减产均体现在河南地区，河南某厂因幕墙板材利润低而主动减产，另有一厂因订单增加而增产，所以铝板产量较上周增加。
需求端，铝加工产品市场需求一般，现货铝均价上涨。铝棒方面，铝棒消费整体偏弱，仅周三铝价下跌时，华东及华南市场现货交投升温明显，其余时间持货商普遍反馈下游询价热情不高，成交稀少。铝杆方面，现阶段铝杆整体消费表现良好，大厂加工费报价偏稳定，部分生产企业表示现货供不应求。铝板带箔产品需求尚可，部分企业表示现阶段铝板消费向好，但有个别企业反馈幕墙板市场内卷严重，价格低廉，盈利空间十分有限，工业板材需求尚可。
综合来看，铝加工产品价格上涨。预计周内铝棒市场价格震荡运行，区间20000-21000元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在 0-400 元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。
1.6铝合金
供需均有增量，价格震荡运行。废铝方面，废铝价格受到原铝价格影响继续震荡冲高后稍有回落，整体均价继续上行，破碎生铝、破碎熟铝均价上涨180元/吨左右，高点刷新2022年6月以来高位，割胶线均价上涨200元/吨。原铝方面，开工产能继续增加，主要是四川、贵州部分复产产能继续释放，新疆部分新投产产能开始释放产量，电解铝开工继续刷新历史高位达到4356.7万吨。价格的持续攀高使得废铝持货商出货积极性受到提振，前期市场流通短时较为宽松；后期价格小幅回落，持货商整体出货积极性受到压制，但即使价格回落仍处于年内较高水平，少部分持货商还是有一定出货意愿，但整体市场流通有所收紧。
再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响先涨后跌趋势，均价整体继续上行，涨幅有所收窄，其中ADC12均价为20611元/吨，较上周相比上涨180元/吨，涨幅0.88%，高点刷新2022年6月以来高位；A356.2均价为21216元/吨，较上周相比上涨270元/吨，涨幅1.29%，高点重回 6 月以来高位。海外部份经济数据表现良好，以及国内房地产等利好政策继续释放，市场对未来持续的利好政策仍有期待，市场情绪乐观，加之铝锭社会库存受发运以及下游接货各方影响，并未在节后形成累库，以及氧化铝价格受资源以及流通紧张影响疯涨，期货一度涨停，内外综合作用，推动原铝价格延续前期上涨趋势，再生铝价格跟涨。周后期美国部分经济数据下滑且远低于预期值，国内铝价高位，即使持货商贴水报价，接货商成交意愿也较为低迷，市场成交积极性较前期有所降低，现货铝价高位回落，再生铝价格跟随回调盘整。再生铝企业基本在上周已经完成一定备货补库，上游原材料价格继续上涨至高位，再生铝企业明显畏高，以及前期有一定采购补库，所以继续维持按需采购，整体开工基本与节前基本持平。
整体来看，原铝供应增加趋势不改，消费预计在政策等推动下还将持续增长，原铝价格高位震荡，废铝、再生铝受助力。预计周内再生铝价格受影响或将继续高位震荡，ADC12主要价格区间20300-20850元/吨。
二、铝产业链行业资讯（周度）
2.1政策篇
（1）国务院：研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措
国务院总理李强强调，推进全国统一大市场建设是一项系统性改革，实质上是为企业营造更加公平有序的发展环境。各地要坚持在良性竞争中更好发展，坚决破除地方保护和市场分割，打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素、资源在更大范围内畅通流动。
（2）央行：正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）
已批准证券、基金公司20家，首批申请额度已超2000亿元。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
（3）央行：正式推出股票回购增持再贷款，再贷款首期额度3000亿元
18日起21家全国性金融机构即可向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并于次一季度第一个月向人民银行申请再贷款，对符合要求的贷款，按照贷款本金的100%提供再贷款支持，首期额度3000亿元，利率1.75%，期限1年，可视情况展期，累计期限估计可达3年。
2.2市场篇
（1）三季度国内生产总值同比增长4.6%
10月18日周五，国家统计局数据显示，今年三季度国内生产总值同比增长4.6%，前三季度国内生产总值为949746亿元，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。
（2）9月社会消费品零售总额同比增速反弹至3.2%
汽车、家电等商品销售向好。9月限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长20.5%、12.3%、10.0%；汽车类、家具类商品零售额均增长0.4%，增速由负转正。
（3）9月规模以上工业增加值同比增5.4%
新能源汽车增48.5%，钢材、水泥、原油加工下跌。9月规模以上工业增加值比上月增长0.59%。1-9月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，工业增速下滑4个月以后首次止跌回升。
2.3企业篇
（1）中孚实业拟收购中孚铝业24%股权
中孚实业拟以自有资金约12.54亿元收购控股股东河南豫联能源集团有限责任公司（以下简称豫联集团）持有的河南中孚铝业有限公司（以下简称中孚铝业）24%的股权。收购完成后，公司将持有中孚铝业100%的股权。中孚实业认为，本次股权收购完成后，可提升公司电解铝和“绿色水电铝”权益产能，符合公司“绿色化”发展方向，有利于增强公司盈利能力和可持续发展能力。
（2）贵铝新材两项发明专利获得授权
近日，贵州贵铝新材料股份有限公司（以下简称：贵铝新材）“基于模块组合的集成无人化铝箔加工成型系统”“一种铝合金加工用循环冷却水自动控制系统”两项发明专利顺利通过国家知识产权局审核并获得授权，实现了贵铝新材在自主发明专利授权领域的历史性零突破。两项发明专利顺利获授权，进一步彰显了贵铝新材的技术创新能力。
三、主要原材料价格分析及周度展望
3.1铝土矿
市场分析：短期受多重因素影响矿山开工率难有提升，预计周内国产矿石供应状态仍将以短缺为主，且叠加下游氧化铝市场价格走势强势，整体来看国产矿报价短期易涨难跌。进口矿石方面，依照当前市场局势而言，预计后续中国进口矿报价走势仍将较为强劲，不排除继续上涨的可能。
行情展望：紧缺暂无缓解，价格坚挺运行。
3.2氧化铝
市场分析：北方进入采暖季，供应端干扰会不定期存在，西南某大型氧化铝企业生产仍处于检修状态，现货整体偏紧。目前需求端稳中有增，新疆信发准东项目准备月底投产10万吨，已经开始氧化铝备货，贵州双元铝业将进入试运行阶段，期货进一步下跌空间有限。
行情展望：现货供应偏紧，价格偏强运行。
3.3动力煤
市场分析：周内供大于需格局难以改变，虽有利好经济刺激，但支撑作用有限，非电终端实际需求暂无明显改善，不过北方供暖需求对煤价支撑尚有一定支撑，煤价下行空间有限，因此预计周内动力煤价格降幅缩小，煤矿报价调整幅度多在5-20元/吨之间。
行情展望：供需表现平稳，价格持稳运行。
3.4预焙阳极
市场分析：预计周内预焙阳极价格延续平稳运行。近日石油焦行情小幅推涨，煤沥青价格商谈僵持，成本端支撑略有抬升，对预焙阳极价格稍有支撑，现阶段市场供应充足，下游需求表现良好，但电解铝接近天花板，后续增量有限，商业阳极企业销售压力加剧，对于预焙阳极行业发展倒逼内卷和转型。
行情展望：成本支撑抬升，价格持稳运行。
3.5电解铝
市场分析：新疆发运效率未得提升，部分铝锭通过汽运发出，巩义地区有少量到货，主流消费端升贴水有所下滑。近期沪铝小幅回落后，市场观望情绪较浓，下游按需采购为主。
行情展望：基本面支撑有限，铝价震荡运行。
3.6铝合金
市场分析：原铝供应增加趋势不改，消费预计在政策等推动下还将持续增长，原铝价格高位震荡，废铝、再生铝受助力。预计周内再生铝价格受影响或将继续高位震荡，ADC12主要价格区间20300-20850元/吨。
行情展望：供需均有增量，价格震荡运行。
四、价格预测与风险管理策略汇总
作者姓名：王贤伟
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