重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年10月21日
上周五，贵金属延续近段时间的强势表现，但白银突然大幅拉涨，其中伦敦银涨幅达6.35%，并创下近12年以来新高，国内沪银亦大幅走高，周一涨幅也近6%。那么，白银大涨的支撑因素是什么？后续行情又将如何演绎？
金属属性支撑减弱
尽管美联储在9月以一次性降息50个基点开启降息周期，但美联储主席鲍威尔的鹰派表态以及会后各官员对降息态度的保守，均对未来降息预期有所打压。CME美联储观察工具显示，10月以来，市场对美联储年内降息预期从75个基点逐渐降低至50个基点。
正因为美联储降息预期的收敛，10月以来，美元与美债收益率呈持续反弹之势，美国10年期国债收益率从3.74%升至近期的4.08%，美元指数则从100.7升至103.5左右。从美元与美债的角度来看，贵金属近期存在一定利空因素。
地缘政治风险并未进一步扩大
虽然俄乌冲突与巴以冲突持续，且没有停止迹象，但近期市场对地缘政治风险的担忧有所下滑。
在月初激烈的黎以冲突之后，近期中东地区武装冲突激烈程度有所下降，从市场也观察到原油价格在月初冲高后逐步回落，意味着市场对地缘政治风险担忧的减轻。
因此，近期贵金属的持续上涨并非地缘政治风险升温所致。
通胀担忧略有上升
美国9月通胀数据略超预期，市场对通胀担忧亦有所升温，美债市场显示通胀预期自10月初以来出现反弹。同时，近期中国也公布了系列经济支持政策，亦使得市场对经济预期转好，对商品市场带来一定提振。
不过，从有色金属板块来看，通胀担忧并未显著反映在金属价格之上，铜等有色金属价格近期表现并不十分强劲。从这个角度来看，白银的商品属性支撑亦十分有限。
综合来看，美联储降息预期收敛，美元及美债收益率走高，地缘政治风险亦无明显扩散迹象，有色板块也并未显示商品需求的大幅提振，贵金属近期表现持续强势的基本面支撑略显单薄。因此，近期金银连创新高的背后，或更多是情绪主导，特别是伦敦银突破近十二年以来新高，进一步提振了多头信心，或使得价格短期继续保持强势。
策略上，考虑到短期盘面已偏向于高估，未入场者谨慎追高，等待回调再行布局。考虑到白银短期存在超涨可能，也可考虑多金银的套利策略。在贵金属长期牛市的进程中，尽管存在回调阶段，但也不适宜布局空头持仓。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
