作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年10月25日
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摘要
展望后市，建材总体需求边际下滑的压力难以缓解，而板材内需难有明显增量，而外需受到反倾销的影响，后期也有回落的压力。不过目前期货盘面波动剧烈的主要因素中，宏观政策权重大于基本面。短期市场最关心的是人大常委会或者财政方面的刺激规模，在政策落地前都处于情绪摇摆阶段，波动更多来自于政策的预期差。不过四季度的政策环境偏暖是确定的，所以我们认为钢材下跌空间有限。
从估值角度来看，电炉峰电和平电吨钢利润已经开始转负，目前盘面考验谷电利润，利润驱动下未来建材增产空间有限，供需结构不至于马上过剩，所以基本面不需要进行深度负反馈来进行调节供给端，螺纹价格可以把谷电成本3250作为短期支撑。
策略上，螺纹在3250-3500区间操作，热卷3400-3650区间操作。
不确定因素：
钢厂复产进度、国内政策力度
正文
本周现货市场表现：建材下调，热卷窄幅波动
一、螺纹
1.1 螺纹供给：产量创年内新高
供应方面，本周Mysteel口径五大主要钢材品种产量增加7.16万吨至880.58万吨，续创8月份以来新高。其中建材贡献了大部分增量，螺纹周产达到251.15万吨，环比增加7.08万吨。从工艺角度来看，本周长流程增产4.7万吨至219.56万吨；短流程产量31.59万吨，环比增加2.43万吨。本周钢厂利润迅速回落，目前长流程螺纹即期吨钢利润100元左右，电炉峰电和平电吨钢利润已经开始转负，目前盘面考验谷电利润，利润驱动下未来建材增产空间有限，供需结构不至于马上过剩，所以基本面不需要进行深度负反馈来进行调节供给端。调研显示多数钢厂11月暂维持当前生产计划，螺纹产量或将在十一月上旬见顶。
1.2 螺纹表需：表需环比下滑，下周或有增量
消费方面，五大钢材本周表观需求环比下降17.16万吨至893.81万吨。本周螺纹表需下降14.34万吨至243.5万吨。本周建筑钢材日均成交量仍在11万吨附近，建材需求没有起色。因近期北方强冷空气来袭以及南方大面积雨水，部分基建赶工情况暂缓，下游实际需求收缩。考虑到北方多数区域将十一月上旬将全面停工，月底前赶工或有持续，叠加近期华东、华南区域央企在手项目资金到位情况好转，预计螺纹表需或在下周仍有小幅增量。但需注意，本周中央环保督察已于近日陆续进驻华东和华南四个省市，据百年调研，对华东下游施工暂无明显影响，但西南四川影响较明显。
1.3 螺纹库存：提前迎来累库
本周五大钢材总库存共下降13.22万吨至1259.32万吨。螺纹库存累库7.65万吨至434.73万吨，过去两年螺纹总库存累库拐点均在十一月底，今年提前到10月底。其中厂库累库11.92万吨，厂库连续三周累库，且单周累库幅度高于过去两年同期水平。本周螺纹社库降幅为4.3万吨，较上周缩小15万吨。
二、热卷
2.1 热卷供需：供给下降，需求韧性十足
受利润影响，部分卷螺共线钢企倾向于生产螺纹，卷板产量小幅下降，供给压力有所缓解，而板材需求主要由于国内制造业接单仍较好，需求韧性十足。Mysteel周度数据显示，本周热轧产量环比下降0.9万吨至304.39万吨，表需微增1.31万吨至320.06万吨。据钢厂排产计划，月末部分钢厂或将复产，下周热卷产量可能环比回升。从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报512美元/吨左右，较上个交易日下跌10元/吨，欧盟进口价格575美元/吨，较上一交易日持稳。
2.2 热卷库存：双库下降
库存端，截至10月25号，本周热卷库存共去库15.7万吨至354.17万吨。分环节看，本周社库减少14.06万吨至273.84万吨，厂库减少1.61万吨至80.33万吨。总库存继续加速去库，刷新年内除国庆补库周外最快单周去库速度，但需注意，热卷去库速度可能无法持续。临近年末，出口及家电行业旺季即将结束，热卷内外需或将开始回落。
三、钢材总结：
产业方面，本周五大钢材品种供应880.58万吨，周环比升7.16万吨。其中螺纹钢产量继续恢复，合计增量7.08万吨，螺纹钢产量突破年内高点；本周热轧产量为304.39吨，周环比下降0.90万吨。钢材总库存1259.32万吨，周环比降13.22万吨，其中建材库存周环比增7.11万吨，增幅1.3%；板材库存周环比降20.33万吨，降幅2.8%。螺纹厂库继续累积，环比增加11.92万吨，累库速度加快。五大品种周度表观消费量为893.80万吨，环比降1.9%。
展望后市，建材总体需求边际下滑的压力难以缓解；而板材内需难有明显增量，而外需受到反倾销的影响，后期也有回落的压力。不过目前期货盘面波动剧烈的主要因素中，宏观政策权重大于基本面。短期市场最关心的是人大常委会或者财政方面的刺激规模，在政策落地前都处于情绪摇摆阶段，波动更多来自于政策的预期差。不过四季度的政策环境偏暖是确定的，所以我们认为钢材下跌空间有限。
从估值角度来看，电炉峰电和平电吨钢利润已经开始转负，目前盘面考验谷电利润，利润驱动下未来建材增产空间有限，供需结构不至于马上过剩，所以基本面不需要进行深度负反馈来进行调节供给端，螺纹价格可以把谷电成本3250作为短期支撑。
策略上，螺纹在3250-3500区间操作，热卷3400-3650区间操作。
不确定因素：
钢厂复产进度、国内政策力度
分析师：楚新莉
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