【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20241025

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本文作者 |王贤伟

本报告完成时间  | 2024年10月25日

1.1铝土矿

矿端紧缺延续，价格坚挺运行。本周国产铝矾土市场均价再度小幅上调，在供弱需强以及下游氧化铝价格走势偏好等多重利好因素支撑下，国产矿均价再创新高，本周国产铝矾土均价579.6元/吨，对比上周同期上涨0.29%。

本周国产矿石供应情况依旧较不乐观，山西、河南两地矿山开工率仍维持低位，对于矿山开采限制主要依旧受政策面影响。此外，随着冬季采暖季的来临，本周北方局部地区相继发布重污染天气预警，后续不排除对于在采矿山的生产以及运输等方面有所限制；下游国产氧化铝方面，本周价格重心继续上行，企业生产情绪积极，叠加考虑国产氧化铝价格与国产矿价格二者联动性，最终作用在矿石报价方面，导致局部地区主流矿石报价略有上调，传导至国产矿均价方面，导致均价重心同步上行。南方地区本周矿石报价并无明显调整，市场整体运行基本延续上周局势稳定运行。价格方面，继月初报价有一定调整后，此后基本延续调整后报价稳定运行，本周暂无明显调整。

进口矿石方面，本周最新海关总署发布9月中国进出口数据，根据数据显示，截至2024年9月，2024年中国铝矾土进口总量达到11956.4万吨。其中，几内亚雨季对于矿石供应影响在中国进口铝土矿数据方面有所显现，9月中国单月进口几内亚矿石数量仅669.26万吨，对比8月同比减少39.18%，截至目前为2024年中国单月进口几内亚矿石数量低值。但近期中国进口矿现货报价重心接连上行，主要由于前期海外矿企突发事件目前尚在解决，而中国氧化铝企业对于进口矿现货采购心态相对积极，叠加偶有现货成交消息传出，一定程度支撑进口矿现货报价上调。截至2024年10月24日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在25-26美元/吨；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在77-81美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。

综合来看，国产矿石供应情况依旧较不乐观，山西、河南两地矿山开工率仍维持低位，对于矿山开采限制主要依旧受政策面影响，下游氧化铝企业采购心态积极，无论国产或是进口矿石报价均高位坚挺运行。

1.2氧化铝

供应干扰尚存，价格偏强运行。本周国产氧化铝市场强势运行，现货价格继续上涨。本周中国国产氧化铝均价为4725.80元/吨，较上周均价4418.91元/吨上涨306.88元/吨，涨幅为6.94%。

对比前期接连传出现货成交消息，本周氧化铝市场现货成交并不十分活跃，仅有少量现货成交消息落实。周初河南地区成交氧化铝现货0.2万吨，出厂价格4870-4900元/吨。此后西南地区成交0.5万吨氧化铝现货，现汇出厂价格为4750元/吨。同时企业表示尚有0.2万吨订单正在商议中，成交价格位于4800-4850元/吨。此外市场内仍有成交消息传出，成交价格明显高于网价，但部分成交暂未得到完全落实。从本周实际现货成交情况来看，虽现货成交量较前期减少，但在价格方面保持上涨趋势。

本周氧化铝市场依旧利好因素为主导，下游电解铝市场开工继续小幅提升，对氧化铝市场需求继续增加。然而，在需求强劲背景下，氧化铝市场开工暂无明显变化，且供给端存在多因素扰动，导致氧化铝焙烧产量阶段内受限。近日山东、河南地区局部地区相继发布重污染天气预警，部分企业生产受到一定影响，采暖季将至，环保管控对氧化铝生产的影响不可忽视，由此引起部分业者对于后期氧化铝市场供应的担忧，进一步加强部分供方挺价意识。海外氧化铝市场同样供应偏紧，因此本周内海外氧化铝价格同样保持坚挺走势，对比当前中国国产氧化铝在价格方面暂无优势，9月中国净出口数量9.81万吨，且后期存在增加预期。在海内外氧化铝需求均较强的背景下，氧化铝报价一涨再涨。

进口氧化铝方面，本周海外氧化铝市场表现较为平静，暂无新订单成交消息传出，受前期成交价格带动，本周内海外氧化铝价格走势坚挺。截至10月24日，澳铝FOB报价约为687美元/吨，较上周同期上涨12美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约5850元/吨，此价格对比上周上涨越100元/吨。海外氧化铝价格明显高于中国国产氧化铝价格，预计后期中国出口氧化铝数量进一步增加。

综合来看，目前供需矛盾依然突出，北方采暖季供应端干扰仍存，新增产能尚未出料。下游内蒙、青海、甘肃部分铝厂库存偏低，仅5-7天左右。现货市场处于无价无市观望中，主要是无现货供应，短期氧化铝合约高位震荡。

1.3动力煤

供应或有缩减，价格弱稳运行。本周国内动力煤市场价格大稳小动。截止到本周四，动力煤市场均价为714元/吨，较上周同期价下跌1元/吨。

产地方面，本周主产地受降雨影响，露天煤矿生产受限，产量小幅收缩，场内库存压力不大，另外坑口长协和刚需拉运较为稳定，对价格有一定支撑作用。本周产地报价以降价为主，前期市场情绪悲观，海运费连续上调数日，站台及贸易商发运成本增加，利润空间再次收窄，导致站台及贸易商拉运积极性不高，尤其是长途拉运更加稀少。周二大集团外购价格下降，不过为前期补跌，市场关注度偏低。港口价格小幅上行，业内部分人士认为是供暖需求释放的前兆，市场心态受到提振，随后坑口开始出现零星涨价。

价格运行情况，本周主产地报价暂稳运行，个别煤矿根据自身销售情况上下调整价格，其中跌多涨少，整体调整普遍在5-20元/吨之间。港口市场：终端需求平平，询货也多以压价购买为主，贸易商受发运成本支撑，低价出货意愿不强，上下游交投氛围僵持，市场实际成交量有限。部分地区开始供暖，贸易商心态受到提振，报价小幅上移，涨价后成交量尚可。本周港口持续垒库，北港受大风天气影响封航，煤炭外运减少，叠加终端需求疲软，港口库存持续累积。

需求方面，南方进入传统用煤淡季，电厂机组陆续进行检修，库存在长协和进口煤的补充下处中高位运行，对市场煤暂无采购需求；北方气温骤降，民用电负荷及电热厂需求少有释放，但对现价格接受程度不高，多以消耗自身库存为主；非电市场随着宏观经济利好预期转弱，情绪多以观望为主，对市场煤刚需采购多寻性价比高货源。

整体来看，下周北方地区供暖范围正式开始扩大，北方电厂补库需求有释放预期，在市场供应缩减的情况下，供需或可达到平衡，支撑动力煤价格止跌企稳，因此预计下周动力煤价格大稳小动，煤矿报价调整幅度多在5-20元/吨之间。

1.4预焙阳极

成本支撑抬升，价格持稳运行。本周中国预焙阳极市场价格延续平稳态势。预焙阳极市场低端价格参考3925-4395元/吨，预焙阳极市场高端价格参考4218-4638元/吨。本周原材料石油焦和煤沥青价格推涨，企业成本端压力有所抬升，行业平均利润水平压缩，在长单模式下多数企业按单排产，开工运行良好，产销平衡，目前采暖季政策尚未发布，对市场供应暂无明显影响，下游电解铝开工产能稳中小增，平稳接货为主，订单新增较少，对预焙阳极需求良好。

供应方面，本周中国预焙阳极市场供应稳定。临近采暖季环保政策尚未明朗，目前多数企业设备智能化，环保评级多为A或B级别，企业生产开工运行良好，由于炭块为定制化产品且生产周期较长，企业多签订长协订单为主；检修方面，宁夏企业部分产能还未恢复，预计明年2月份恢复满产，期间仍会外采少量炭块。综合来看，市场整体供应充裕，但后续仍有预焙阳极新投产能，产业集中度进一步提升，行业供需矛盾进一步加剧。

需求方面，本周中国电解铝行业供应较上周继续增加。电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，主要集中在贵州、四川以及新疆地区，下游电解铝企业接货平稳，炭块库存维持合理区间，整体对预焙阳极需求良好。

总体来看，近期石油焦短期推涨，个别型号有所下降，煤沥青价格止跌回弹，成本端压力抬升，但现阶段市场供应充足，下游需求表现稳定，电解铝接近天花板，需求增量有限，对于预焙阳极行业发展倒逼内卷和转型，制约预焙阳极价格。

1.5电解铝

1.5.1产量及升贴水

成本支撑明显，铝价震荡运行。供应方面，中国电解铝企业继续释放增产产能。贵州电解铝企业继续缓慢释放复产产能，四川电解铝企业复产速度较快，截至本周本轮复产计划已接近完成。新疆地区电解铝企业也继续释放新投产产能。截至目前，本周电解铝行业运行产能4361.30万吨，较上周增加4.6万吨。库存方面，新疆发运问题仍旧未解决，前期有少量汽运运出，近期铁路运输也稍有恢复，但恢复程度有限，站台仍有积压库存等待处理。需求方面，近期铝棒、扁锭需求稍有好转，有大厂签订的订单增加，因此复产一部分铝棒产能；铝板企业继续以销定产，由于近期订单数量较前期减少，因此有铝板厂减产运行。整体来说，供应端增量产能逐步释放，预计11月供应压力将有所显现。现货端新疆铁路运输有所好转，国内铝在途量增加，预计5-7天左右到货，国内铝到货较少的问题或得到缓解，但周内仍维持偏紧状态，预计本周电解铝库存将保持去库状态，沪铝宽幅震荡为主。

截止10月23日，SMMA00对11合约升水20元/吨，较上一交易日涨10元/吨，SMMA00录得20800元/吨，较上一交易日涨60元/吨。第二交易时段，沪铝重心下移，市场交投氛围转差，实际成交对SMMA00贴水20到升水30元/吨。中原现货市场整体趋稳，区域内部分汽运货持续补充，流通性有所改善，持货商出货积极，下游刚需采购为主，SMM中原A00对11合约升水30元/吨，较上一交易日上调10元/吨，豫沪价差维持升水10元/吨左右，SMM中原A00录得20810元/吨，较上一交易日涨60元/吨，市场实际成交对SMM中原平水到升水10左右。

1.5.2利润及库存

出库表现回暖，社库拐点已现。截止10月24日，国内主流消费地电解铝锭库存63万吨，较上周四减少1.8万吨；出库方面，上周出库量环比增加2.24万吨至11.48万吨，节后铝锭出库表现同样持续回暖。国内主流消费地铝棒库存10.98万吨，较上周四减少1.65万吨。

成本继续增加，利润环比减少。成本方面，电价受动力煤价格影响有所上涨，预焙阳极价格延续平稳态势，氧化铝价格继续上涨，理论成本大幅增加；价格方面，铝锭涨幅不及氧化铝，总体而言电解铝理论利润较上周相比减少。

1.5.3铝加工

开工率提升，价格震荡运行。本周铝板带箔产量184786吨，产量较上周减少。铝棒产量298550吨，产量较上周增加1050吨，开工率提升。本周铝棒企业增产，主要体现在内蒙古地区，内蒙古地区某大厂表示近期铝棒、扁锭订单增加，进而增产铝棒。减产方面暂未有体现。综合来看，铝棒产量较上周增加，开工率提升。本周铝板企业运行产能较上周降低，减产均体现在河南地区，河南某厂按需生产，表示10月订单较9月减量，11月更差一些，所以铝板产量较上周减少。

需求端，铝加工产品市场需求一般，本周现货铝均价继续上涨。铝棒方面，本周铝棒消费整体偏弱，华东地区铝棒持货商普遍反馈下游需求转弱，部分地区气温降低明显，影响下游开工，另外铝价高位震荡，下游畏高、询价稀少，成交价格低位为主；华南地区铝价低于华东，叠加仓储到货减量，下游有刚需存在，低价少量采买。铝杆方面，本周铝杆消费仍表现旺盛，目前仍处于下游电线电缆抢工期，大厂加工费报价偏稳定，铝杆生产企业表示此情况预计维持至 11 月末，消费或转淡。铝板带箔产品需求较差，部分企业表示铝板带出口订单尚可，内需略显不足，幕墙板门槛低竞争压力大、利润空间小，部分板带企业或考虑剔除此类订单或减少生产，汽车板及罐料等消费表现一般，铝箔坯料相对尚可，整体消费较 9 月有下滑趋势。

综合来看，铝加工产品价格上涨。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间20500-21400元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在-50-400 元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。

1.6铝合金

供需均有增量，价格震荡运行。废铝方面，本周国内原铝现货市场维持偏强震荡，废铝市场整体维持偏强为主，价格高位的情况下，废铝持货商变现积极性较高，市场流通相对宽裕，下游再生铝产品跟涨乏力，对高位废铝价格采购积极性一般，周内精废价差维持走扩状态。周内部分破碎生铝等产品止涨企稳为主，精废价差维持走扩状态。截至本周五，SMMA00现货价格报20,820元/吨，较上周五上涨320元/吨；上海机件生铝价格17,450元/吨，较上周五上涨275元/吨。本周四商务部等6部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理公告，公告将于11月15日实施，届时部分再生变形合金原料将有望进口到中国市场，但海内外铝价倒挂，海外废铝价格优势较少，预计后续进口废铝增量有限。短期来看，高位铝价带动废铝市场出货积极性好转，市场流通偏紧有所缓解，下游盈利不佳的情况下，废铝需求难有大的增量，预计后续精废加持维持走扩为主。

再生铝合金方面，本周再生铝合金价格整体上涨，今日ADC12价格较上周五涨100元/吨至20900元/吨。成本方面，由于废铝价格随铝价持续攀升，而硅、铜等辅料价格相对稳定，废铝在ADC12生产成本中所占比例已升至约90%，再生铝厂仍然面临较大的原材料成本压力。需求方面，随着铝价创下近半年新高，下游压铸企业对高位价格持谨慎态度，采购积极性减弱，继续采用分批次、小批量采购的策略，市场总体成交状况不佳，导致ADC12价格缺乏上涨动力，与A00铝价倒挂程度加深。供应方面，再生铝大厂订单相对饱满，开工率稳中小增，而部分中小企业因成本高企或订单不足限制产量增长。进口方面，目前进口ADC12海外远期价格在2,450-2,500美金/吨区间，港口现货价格集中在20,000-20,200元/吨，因近日人民币汇率小幅走跌，进口即时盈利略有收窄。整体来看，10月后ADC12价格对A00维持贴水状态，本周A00铝价大幅冲高，而ADC12价格跟涨较为乏力，导致贴水幅度进一步扩大，短期价格窄幅波动为主，需继续关注原料供应及终端需求情况。

整体来看，原铝供应增加趋势不改，消费预计在政策等推动下还将持续增长，原铝价格高位震荡，废铝、再生铝受助力。预计周内再生铝价格受影响或将继续高位震荡。

2.1政策篇

（1）央行：中国“降息”，LPR下调25BP，为历史单次最大降幅

10月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均下调25BP。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

（2）金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言

宣言指出，同意共同将新开发银行打造成21世纪新型多边开发银行，支持其进一步扩员；责成金砖国家财长和央行行长继续研究本币合作、支付工具和平台，并于下届金砖主席国任期内提交报告。

（3）欧央行：降息方向明确，但步伐待定

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行已决定降息以应对快速下降的通胀和欧元区经济的不确定性。尽管具体的降息幅度和速度尚未确定，拉加德并未排除更大幅度降息的可能性。美东时间10月22日周二，在国际货币基金组织和世界银行年度会议期间，拉加德接受彭博电视采访时表示，对最近物价下降的情况表示“相对放心”。

2.2市场篇

（1）美国10月Markit制造业PMI再萎缩

由于服务业需求强劲，美国商业活动在10月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。不过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。虽然投入成本仍然居高不下，但综合售价指数本月降至四年多来的最低点。综合就业指数连续第三个月萎缩。

（2）欧元区10月制造业PMI持续低迷

欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩。10月，欧元区制造业生产持续低迷，服务业增长放缓。德国制造业下降略有缓解，但失业人数增加；法国新业务总量大幅下降，商业活动加速萎缩。

（3）美国楼市领先指标新屋销售创一年多新高

美国商务部周四公布的数据显示，美国9月新屋销售创逾一年新高，高于预期。在按揭贷款利率下滑之际，美国房地产买家对住房建筑商提供的进一步购房激励措施做出回应。具体数据来看，美国9月新屋销售年化73.8万户，预期72万户，8月前值71.6万户。9月新屋销售环比上涨4.1%，预期为上涨0.6%，8月前值为环比下跌4.7%。

2.3企业篇

（1）8000亿！年产600万吨氧化铝+300万吨电解铝

近日印度金属和采矿巨头韦丹塔有限公司在孟买州政府为Utkarsha奥里萨邦2025年会议举办的路演上宣布，将在奥里萨邦投资10万亿卢比（折合人民币8000亿左右），建设一座年产600万吨的氧化铝厂和一座年产300万吨的电解铝厂，新工厂将生产由可再生能源驱动的绿色铝。

（2）24万吨！索通&美铝签署2025年采购订单

10月21日，美国铝业（ALCOA）首席商务官兼执行副总裁Renato Bacchi同商务、技术、市场分析以及直接材料采购部一行到访索通发展山东临邑生产基地，参观调研山东研发中心和工厂生产情况。截至目前，索通发展与美国铝业累计签署了2025年24万吨高端阳极采购订单。

3.1铝土矿

市场分析：国产矿石供应情况依旧较不乐观，山西、河南两地矿山开工率仍维持低位，对于矿山开采限制主要依旧受政策面影响，下游氧化铝企业采购心态积极，无论国产或是进口矿石报价均高位坚挺运行。

行情展望：矿端紧缺延续，价格坚挺运行。

3.2氧化铝

市场分析：目前供需矛盾依然突出，北方采暖季供应端干扰仍存，新增产能尚未出料。下游内蒙、青海、甘肃部分铝厂库存偏低，仅5-7天左右。现货市场处于无价无市观望中，主要是无现货供应，短期氧化铝合约高位震荡。

行情展望：供应干扰尚存，价格偏强运行。

3.3动力煤

市场分析：下周北方地区供暖范围正式开始扩大，北方电厂补库需求有释放预期，在市场供应缩减的情况下，供需或可达到平衡，支撑动力煤价格止跌企稳，因此预计下周动力煤价格大稳小动，煤矿报价调整幅度多在5-20元/吨之间。

行情展望：供应或有缩减，价格弱稳运行。

3.4预焙阳极

市场分析：预计下周预焙阳极价格延续平稳运行。近日石油焦行情小幅推涨，煤沥青价格商谈僵持，成本端支撑略有抬升，对预焙阳极价格稍有支撑，现阶段市场供应充足，下游需求表现良好，但电解铝接近天花板，后续增量有限，商业阳极企业销售压力加剧，对于预焙阳极行业发展倒逼内卷和转型。

行情展望：成本支撑抬升，价格持稳运行。

3.5电解铝

市场分析：新疆发运效率未得提升，部分铝锭通过汽运发出，巩义地区有少量到货，主流消费端升贴水有所下滑。近期沪铝小幅回落后，市场观望情绪较浓，下游按需采购为主。

行情展望：基本面支撑有限，铝价震荡运行。

3.6铝合金

市场分析：原铝供应增加趋势不改，消费预计在政策等推动下还将持续增长，原铝价格高位震荡，废铝、再生铝受助力。预计下周再生铝价格受影响或将继续高位震荡。

行情展望：供需均有增量，价格震荡运行。

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