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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年10月24日
正文
一、《招标投标法》中“投标价低于成本”的司法观点
近期，在光伏组件价格持续下跌的背景下，中国光伏行业协会发文提示“光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法”。协会认为目前一体化企业N型M10双玻光伏组件，在不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下，最终组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W。
目前关于招投标市场的价格规定，包括以下内容：
《中华人民共和国价格法》第8条：经营者定价的基本依据是生产经营成本和市场供求状况。
《中华人民共和国招标投标法（2017修正）》第33条：投标人不得以低于成本的报价竞标，也不得以他人名义投标或者以其他方式弄虚作假，骗取中标。
《中华人民共和国招标投标法（2017修正）》第41条：中标人的投标应当符合下列条件之一：（一）能够最大限度地满足招标文件中规定的各项综合评价标准；（二）能够满足招标文件的实质性要求，并且经评审的投标价格最低；但是投标价格低于成本的除外。
《中华人民共和国招标投标法实施条例（2019修正）》第51条：有下列情形之一的，评标委员会应当否决其投标：……（五）投标报价低于成本或者高于招标文件设定的最高投标限价；……
从上述法律法规中，首先可以看出目前强制性规定禁止竞标与中标价格低于成本，但是法律法规并未规定“成本”应当如何认定，不过从部分司法实践案例可以看出司法态度，例如在“最高人民法院（2018）最高法民申4697号民事裁定书”中，最高法认为《招标投标法》所称的“低于成本”是指低于投标人为完成投标项目所需支出的个别成本，即便低于社会平均成本，也并不当然属于“低于成本”。另一方面，也正是因为“低于成本”是锚定企业的个别成本，因此目前对“低于成本”的举证依然存在困难，目前公开的司法案例中，法院判决支持“投标价低于成本”的主张通常是0元投标、（价格管控性行业）低于政府指导价等举证难度较低的特殊情况。
因此，我们认为虽然行业协会给出0.68元/W的含税成本参考，但后市在组件招标市场上该价格或并非是刚性底线，故后市组件价格依然存在市场化波动的可能。
但需要强调的是，光伏协会提示法律合规风险以及公布组件成本参考依然具有重要意义：一方面，光伏产业高质量发展是企业合规、行业自律、政府调控的合力，光伏协会积极履行自律职能，已向市场传达明确信号，必将有助于光伏产业重回健康发展的轨道；另一方面，目前各金融机构、咨询机构的成本测算模型各异，光伏协会公布主材成本模型有助于形成一致预期，将为潜在的组件价格指数制定以及研发组件期货（或组件价格指数期货）提供重要参考。
二、组件价格仍旧低迷，后市成本支撑并不充分
目前组件中标价格依然低迷。据SMM，9月份国内组件中标平均价格为0.72元/W，最新数据9月29日当周中标均价为0.69元/W，相较8月底0.74元/W的中标均价环比下滑约6.76%。另外引发市场关注的是，10月21日华润电力沂源西里150MW农光互补光伏发电项目，180MWp N型双面双玻单晶硅光伏组件的中标结果分别是通威股份单价0.612元/W、协鑫集成单价0.616元/W、华耀光电单价0.6173元/W，可见目前组件市场价格表现仍旧低迷。
我们认为光伏行业协会提示合规风险后，投标人可能会相应调整竞标价格策略，而招标方也有可能优化招标方案，一定程度上有助于缓解目前组件环节价格混乱的现状。
而从基本面的角度看，在利润溢价有限的周期内，组件成本中枢波动是影响组件价格的关键变量，对此我们展望近期关注度较高的关键环节价格走势：
多晶硅：近期市场预期多晶硅环节或将通过控制能耗来调整开工水平，事实上《2024－2025年节能降碳行动方案》此前就要求“新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平”，而《光伏制造行业规范条件（2024年本）（征求意见稿）》中又明确“现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克”。考虑到2023年多晶硅还原电耗平均电耗43kwh/kg-si，综合电耗57kwh/kg-si，平均水平接近意见稿要求，意味着落后的“被平均”产能或有出清风险。不过目前具体方案仍未出台，对于消息扰动的实际影响暂保留观点。另外西南地区枯水期将至，电力成本上升或将扰动部分企业开工水平，虽然近期通威内蒙20万吨多晶硅项目进入试运行，但考虑到尚未产出以及产能爬坡周期，通威内蒙新增产能的补充作用短期或相对有限，故后市硅料供应端或有缩减可能，光伏主材硅成本后市可能有上升压力。
白银：近期白银价格持续上涨，但我们认为白银的基本面支撑并不充分。从金融属性看，近期美联储降息预期部分被打压，10月以来美债收益率及美元指数持续上行，对白银价格形成利空。地缘政治方面，近期市场担忧有所下滑，原油价格回落即是佐证之一。此外，美国9月通胀数据略超预期，市场对通胀担忧亦有所升温，美债市场显示通胀预期自10月初以来出现反弹，但有色金属板块并未持续计价再通胀逻辑，故白银的商品属性支撑也不充分。因此，目前白银价格或已高估，可能有回调风险。
铝：氧化铝方面，受国内宏观利多及供应端扰动影响，氧化铝价格近期持续攀升，且后市需求强劲，故电解铝成本支撑同步走强。但从电解铝自身的供需角度看，云南地区今年未发生减产，四季度仍有少量产能释放，供应压力后续有所凸显，而需求侧表现较为平稳，后市价格或偏向震荡。
因此总体来看，我们认为后市组件中的硅成本或有小幅上涨趋势，而主要辅材的价格上涨动能并不充分，所以总体预估短期内组件成本支撑并不会彻底反转。即便理想情况下，行业自律呼吁得到招投标双方全部支持，但基于基本面的判断，我们认为组件价格或仍是筑底而非立即反转。
作者姓名：王彦青
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