本文刊登在2024年3月28日出刊的《上财风险管理论坛》杂志2024年第1期（总第27期）“洞见”栏目，经过作者的授权在“风控博士沙龙”微信公众号发布。
声明：文章的版权属于作者，如需转发请事先征得作者本人及风控博士沙龙的同意。文章的观点仅代表作者个人的观点，不代表所在机构的观点。
作者简介
Joyce，毕业于杜伦大学金融系，FRM，目前就职于某证券公司风险管理部，先后从事信用业务风险管理、风险控制指标管理以及市场风险管理等工作。
中国证券业协会（以下简称“中证协”）于2023年7月21日发布《证券公司压力测试指引（2023年修订）》，体现出监管对当前市场承压情况及压力测试开展情况重点关注的导向，本文结合新规内容与行业实践，对中小券商压力测试机制建设进行探讨。
2008年金融危机后，压力测试逐渐成为金融企业在假设的压力情景下，测试发生潜在损失、评估风险承受能力的有效手段。借鉴国际经验，中证协会于2011年首次发布《证券公司压力测试指引（试行）》，对证券公司压力测试工作做出了指导性规定；2014年2月中证协发布《证券公司全面风险管理规范》中要求建立健全压力测试机制；2016年中证协修订《证券公司压力测试指引》后指引正式运行，鼓励证券公司进一步扩大压力测试的应用，并要求证券公司在统一情景下开展压力测试工作。在监管部门和协会的督促引导下，行业能够按照要求定期开展压力测试，但部分证券公司仍存在对压力测试工作重视程度不高、常态化压力测试流于形式、参数设置过于宽松、传导模型过于简单、重点业务尚未完全覆盖等问题。按照问题导向原则，中证协于2023年7月21日修订发布《证券公司压力测试指引（2023年修订）》（以下简称“《指引》”）。原《指引》共5章25条，新《指引》修订稿共6章32条，并附《证券公司压力测试案例参考》附件。主要修订内容包括：一是提高压力测试的审慎性和精细化程度；二是深化完善压力测试结果报告和应用；三是健全常态化压力测试机制；四是加强对压力测试的保障机制；五是加强压力测试工作的自律管理。重点要求证券公司健全常态化压力测试机制，完善压力测试主动触发情景，提高压力测试前瞻性和及时性，扩充压力测试覆盖风险因素范围，强化压力测试结果应用和检查评估要求，提升压力测试全面性和实践性，优化压力测试计量方法等，中证协编制了参考案例，引导行业科学审慎设置压力情景参数及传导模型。 1、监管对压力测试机制重视程度增加。在《指引》中新增一章强调协会自律管理措施，要求证券公司充分认识压力测试的重要性，对压力测试机制提出更高要求。2、高度重视常态化压力测试机制建设。体现在精细化管理压力测试机制，包括全覆盖重点业务、细化触发机制，强化压力测试结果应用等。3、强调压力测试需紧密结合业务，实质应用压力测试结果。新指引新增公司其他相关部门、分支机构和子公司可根据自身业务和管理需要自主开展压力测试的工作要求；中证协要求券商将投资业务、两融业务、股票质押业务、场外衍生品业务等纳入常态化压力测试机制。 4、对压力测试模型有效性要求提高。包括对数量模型定期或不定期进行评估与验证，要求提高风险防控的主动性和前瞻性。
头部券商往往已建立较为完善的压力测试机制，包括定性、定量的压力测试触发标准，部分券商还依托强大的风险管理系统实现部分专项压力测试日频测算、预警、提示，紧密结合市场深化其在市场风险管理上的应用，甚至结合宏观因子实现多维度风险预演。但中小券商受制于资本实力及系统建设程度，存在压力测试职责大多由风险管理部承担，其他部门参与、了解较少，压力测试模型情景设置与业务实际脱节，压力测试应用效果效率待提高，压力测试系统化程度较低等情况。压力测试作为重要风险管理工具，此次监管新规对中小券商反而是一个机会，促使其最大程度地用好压力测试，既满足监管要求落实常态化压力测试，也让业务转变思路，主动利用压力测试工具，强化结果应用，达成风控与业务的双赢。综合来看，中小券商可从以下方面优化压力测试机制：压力测试虽主要由券商风险管理部门牵头，但其绝不是风险管理部闭门造车可做好的，需要结合市场与公司情况，对触发及假设情景进行合理设置。因此，在制度上一方面明确压力测试牵头部门职责，另一方面也需要明确其他部门在压力测试上的职责范畴，尤其是在触发机制、情景设置与结果应用方面，需要相关部门充分配合。中小券商容易面临的问题之一是压力测试分工不明晰，对压力测试机制重要性认知不够。应对此类情况，可基于监管要求先开展压力测试机制自查，寻求一定层级领导支持；而在修订相关制度过程中，依据公司全面风险管理制度分工，基于公司风险管理文化，充分考虑其他相关部门，特别是各业务对压力测试配合程度，以及风险管理部门风控人员专业实力确认职责分工，确保制度实操性。部分中小券商在压力测试触发情景上更多考虑公司层面的，缺乏一套行之有效的具体触发标准与执行流程，而常态化压力测试机制却是对压力测试触发机制提出高要求。触发情景若设置得过于宽松，可能导致情景形同虚设，无实质应用；若设置过于严格，可能导致压力测试占用过多人力物力，同时可能让压力测试形式大于实质，甚至引起业务部门反感，导致结果应用不佳。因此，压力测试触发机制应充分考虑各方面影响，可分公司层面与业务层面。公司层面主要考虑净资本、发生重大外部事件或政策变化、发生重大声誉风险事件等情形，以及市场行情和风控指标不利变化等影响，如对子公司增资、信用类业务出现大额违约、公司潜在损失占净资产比例较高等内部重大风险因素、资产配置较预期出现较大变化以及个别行业或区域出现整体性风险、国际局势变动引发地缘政治风险情形等。而业务层面触发机制需充分考虑业务意见，可由压力测试牵头部门组织业务及其他相关部门共同拟定压力测试触发情景，如因市场流动性变化或巨额赎回等因素导致的资管产品流动性风险等。在制定压力测试触发情景后，需同步明确触发情景监控机制，确保当发生规定的压力测试触发情形时，及时开展压力测试，评估各类情景下结果以及时提示风险。新规要求券商对压力测试情景设定、压力传导模型定期、不定期评估，确保压力测试模型的有效性及前瞻性。公司可采取建立风险因子库的方式，比如以全面风险管理制度分工为基础，将风险因素分类再确定各类风险因素责任部门，不断完善风险因子库，提升压力测试全面性和实践性。另外，考虑到压力测试需结合财务预算与资产配置预测，还需充分征询考虑财务部门及业务部门意见，避免设置的压力测试模型偏离业务与市场，导致结果失真失去指导意义。在进行压力测试模型评估时，注意一是是否存在因子与情景设置主观因素占主导，未充分量化或考虑充分导致模型风险；二是情景设置是否能充分反映对环境的预测，如市场风险因子中，是否对牛熊市场进行区分；三是是否考虑不同因子之间风险传导，情景设置存在割裂的情况；四是回顾测试结果与业务实际情况是否存在一定差距。在制定压力测试制度与流程时，结合压力测试触发机制探讨压力测试应用，细化应用场景，完善反向压力测试定义及开展场景。针对前期存在文档管理较为缺失情况的，在制度中对压力测试文档管理机制进行明确，建立压力测试台账，还可在月报对重要压力测试进行报告与记录。而系统化上面，因压力测试情景复杂多变，目前系统化存在一定难度，中小券商可充分考虑经济投入与系统效果，视情况进行系统优化。
《上财风险管理论坛》杂志2024年第2期（总第28期）将于6月28日出刊，本期主题是"新质生产力视角下的风险管理"，欢迎广大业界人士赐稿。
1、文章的选题需紧扣风险管理的主题，题目自拟；
2、文章撰写的要求包括：一是实用性，文章贴近并服务于日常工作；二是可读性，文风朴实，行文流畅；三是文章字数不少于2000字，可以配有图和表；
3、文章请投杂志的专用邮箱shufe_cro@126.com，征文截止日是6月15日。
《上财风险管理杂志》编辑委员会
2024年4月2日
为加强《上财风险管理论坛》杂志的作者团队与读者之间、以及读者相互之间的沟通与交流，已建立《上财风险管理论坛》读者交流微信群，目前成员接近1200人，包括知名金融机构的首席风险管理、风险管理部负责人、风险管理领域知名学者等专业人士，竭诚欢迎广大的风险管理从业者加入该微信群，共同打造一个讨论风险管理的专业社区。如希望入群，烦请给本微信公众号留言（留下个人微信号），我们将会主动联系并且邀请入群！
为了积极推进AI大模型在金融尤其是风险管理领域的落地，创建了“衍生品、风控与AI大模型社区”微信群，目前成员接近1300人，包括了金融机构高管、AI大模型科学家等，致力于打造一个集学习、讨论金融衍生产品、风控以及用AI大模型实现前两者功能的开发社区！如希望加入，请留下个人微信号，我们将主动联系并邀请入群！
【前沿】AI大模型与金融将如何耦合和应用——以信用评级为例
【对话】风险管理护航期货业的新征程——对话申银万国期货有限公司首席风险官万娴子女士
【前沿】金融危机下金融从业人员心理健康、相关影响和应对措施——基于风险视角下的思考
【洞见】融资租赁公司面临的风险新常态
【洞见】期货趋势跟踪策略的风险管理设计
荐书
【荐书】Python金融实战案例精粹（第2版）
【荐书】基于Python的金融分析与风险管理（第2版）
云课程
期权、期货及其他衍生产品（第九版，全部三百六十讲视频）
![]()
