本文的英文版选自Arron Brown 2016年所著《Financial Risk Management for Dummies》(《傻瓜金融风险管理》)的第十八章，中文翻译版刊登在《上财风险管理论坛》杂志2023年第4期（总第26期）“译作”栏目。经译者授权在“风控博士沙龙”微信公众号发布，由于文章篇幅较长，采用连载方式发布，本次刊登文章第一部分。作者Aaron Brown，2011年GARP年度首席风险官，有20余年交易和风控经验，担任美国多机构交易员、投资经理和首席风险官。是VaR的原创者和推广者之一，美国金融实践领域的著名讲师和作家。译者张天源，某证券公司风险管理部市场风险组员工。美国乔治华盛顿大学金融学硕士，北卡罗来纳大学夏洛特分校房地产开发和金融硕士，佩波代因大学金融学学士、应用数学辅修，FRM持证人。曾从事美国CMBS特别服务权定价，境内投资银行业务；2017年起参加证券公司固收自营、投资银行等业务线风险管理，中台全面风险管理制度创新和相关信息系统建设。喜好学习研究金融风险管理与相关知识技术、人文学、文化比较与跨文化沟通。目前对天文物理学、健康管理和五金电器修理感兴趣。译者杨成佳，毕业于南开大学经济学院风险管理与精算学系，现任某公募基金公司风险管理部高级风控经理。历任某保险公司产品管理部精算员、某券商风险管理部风控经理、某保险公司养老金投资部投资监督等职。![]()
金融风险管理处处需要报告和沟通。本书各章内容都有涉及上述职责，但本章会专门讨论说明金融风险经理应当开展的最高级别的、正式的报告工作，这类报告通常适用于董事会或者年报等场景。
现代金融风险管理以专业领域的面貌出现至今（译者注：指2011年）还不到25年，但本章的主题——风险报告——却是金融活动自古至今的核心之一。教科书对金融的定义通常聚焦于货币、市场或者证券，但这些都是很狭义的视角。金融是组织人类活动的一种方式，而货币、市场和证券则是其工具或手段。对金融活动的成败来说，上述工具时灵时不灵。但是如果缺少真实、准确、高水准的风险报告，金融活动就必败无疑。对于小规模的项目，如果参与者都有共同的目标并认可彼此的工作方式，那么项目通常就可以较好地完成。比如，粉刷房屋或者驾驶船舶，都是在参与者的看法一致的情况下达到最好的效果。有时候，人群之间会非常天然地展开协作；其它情况下，要想持续开展协作就必须解决分歧。最简单的办法是授权一个人负责所有决定。
要想在组织活动时达成广泛共识，必然会面临三个问题。人类普遍能达成一致的事情很少，大多数仅限于基本求生类的活动。比如无人岛上的十二名海难幸存者就很容易实现高效协作。这类案例多见于家族、邪教团体、基布兹（kibbutz，以色列集体农场）、传统自然村中的几百名村民。然而，一旦满足了基本生存所需，人们就会开始出现各种不同的需求，满足需求的途径也千差万别。为了超越生存、发展经济，人们需要一套灵活的体制来组织协作。对大规模项目，为了确保所有参与者步调一致就需要使用一些不那么令人愉快的工具或手段---思想改造，批判反革命，奴隶制，思政警察和其它无穷无尽的恐怖手段。无论是大兴土木的古代君王、20世纪专制的社会主义国家、还是其间各种战争，为了集中力量办大事而谋求万众一心的组织手段总会导致噩梦般的压迫和暴力。打压异端会扼杀创新和多样化，而这两条正是进步不可或缺的要素。想要未来的成功就必须依赖群体的智慧。
金融不是强迫不同的人接受相同的价格，而是让看多的人和看空的人交易。因对事实和偏好的分歧而产生的估值差异越大，交易就越多，经济活动就越活跃，进步就越显著。大项目必须用复杂的手段将想法不同的人组织起来。乐观的人为项目提供资源换取权益，也就是偿付其他人后剩余的利润。悲观者或者相对偏好确定性的人提供资源换取最先一份偿付款（平均金额小于权益人）。公司员工、消费者、供应商和政府都分得项目成果的一部分，这是他们在自己的信念和偏好下有利的交易。各利益相关方的差异越大，项目的总价值越大，那么能募集更多的资源，经济也会增长越多。可惜，用不同的方式将同一个项目介绍给不同的出资人（译者注：见人说人话，见鬼说鬼话的意思）可能让金融管理变得像是欺诈；因此对金融活动来说，真实准确的风险报告绝不是可有可无的装饰，而是防止金融活动蜕变为恶性掠夺的核心铁律。所以金融风险经理需要钢铁般的意志来面对有合理异议的利益相关方---这些相关方有权力、有知识、甚至还可能有善意。
诚实的金融专业人士会想方设法搜寻具备资源和不同见解的人选。他们帮助这些人将信念或偏好的差异转换为与互惠互利的交易，并以某种形式从中收取公平的费用。这项活动将闲置资源或消耗转化为经济增长——术语叫资本形成。而骗子制造人为的分歧，或误导人们夸大意见差异，以此鼓励虚假交易，榨取利益——术语叫欺诈。这两种事情需要的技能是十分相似的，所以金融销售人员的社会形象也遭受连累。在纯粹的欺诈中，搞事的人明确知道项目注定失败。诈骗中不存在关于事实和偏好的差异：骗子故意散布错误的观念，设法隔离利益相关方与他们的资源。但是，由纯粹诈骗带来的损失，比起那些从最初诚实的项目蜕变而成的欺诈所导致的巨大失败、崩盘和丑闻相比，却只是小巫见大巫。这些灾难的最关键的共同点并不是贪婪、个人不诚实、不良监管或者其他常见的可疑点。从公元前 300年的 Hegestratos（和其他许多前人）到 21 世纪的安然（和其他许多后人）向我们证明，一旦准确、透明、独立的风险评估报告发生中断，合法金融活动就会沦为巨大的骗局。（译者注：Hegestratos据说是西方世界最早的欺诈犯。他于古希腊（公元前300年左右）时为自己的货船购买保险，并计划在海面凿沉空船，骗取保险金。当时沉船频率较高，核查原因困难，有相当成功的可能。意外的是船员发现了阴谋，并将Hegestratos逼迫跳海自尽。Hegestratos的合伙人Xenothemis被迫将船只靠岸，面对之后的法律纠纷。）金融风险报告中点点滴滴的屈服并不是让项目运转的润滑剂，而是灾难滑坡上的润滑油。
我人生中认识了一些制造过金融灾难的人，其中一部分人是诈骗犯，其余的则是一些诚实的蠢货。这两类人的共性是能够做到自我说服，相信自己兜售的那些金融产品。而他们的区别在于——诈骗犯一般明白自己在干什么。你可以从《锅炉房》或《华尔街之狼》之类的电影中看到这点。这些电影虽然有些虚构内容，但很好地呈现了现实中推销烂项目的销售人员那种元气满满的说服能力，捕捉到他们忽悠别人时连自己都快信以为真的状态。这些人没有编造彻头彻尾的谎言，而是在了他们营造的模糊的、半真半假的世界里搞事。这就导致了一个十分诡异而真实的情况：诈骗犯几乎都会沦为其它欺诈案件中的受害者，或者把大量财产投资于不靠谱的金融产品。Philip Stoller是我一个好朋友的父亲，他可能是20世纪最著名的证券诈骗犯（直到21世纪他才被伯尼·麦道夫（Bernie Madoff）抢了风头）。Putnam出版社出版的Murray Teigh Bloom的畅销书《从无赖到富翁》，其核心角色正是这个Philip。我在Philip出狱后才与他结识，他教给我很多关于欺诈和金融推销的知识。他最难忘的故事之一是在一群加拿大黑帮的资金支持下组织矿业垃圾股欺诈。虽然加拿大黑帮在传承残暴文化这方面不及某些其他国家（译者注：通常指俄罗斯）的同行，但这些人还是把Philip吓得够呛，尽管他并不是一个胆小懦弱的人。这个欺诈案采用典型的拉高出货策略：Philip以300元（加拿大元，约合150英镑或240美元）的价格收购了一家已经倒闭的上市矿业公司，另外还花了1500元（也是加元，约750英镑或1200美元）聘用一名货真价实的——只不过专业水平欠点火候又缺乏社会阅历的工程师。雇工程师就是为了表明这家公司多少还算是具备潜力的采矿企业，而不是个骗局。此外，工程师的履历还不错，只要你不对他持久纠缠刨根问底，他的言行举止也还算令人信服。通过不诚实的经纪公司和非法交易窝点组成的网络，Philip开始出售股票，最初以每股10美分的价格出售，然后慢慢将价格提高到5美元（约合3英镑）。如果有投资者想卖，那就会用延迟注册或其他问题来设法阻止。然而，由于价格稳步上涨和不断制造的利好消息，股票总是供不应求。在当时的加拿大，很容易掩盖公司流通股的数量，因此认为自己持有公司万分之一股权的投资者实际上只持有其百亿分之一，不过这也不是很重要，因为这公司本来就一文不值。原计划是出售价值约1,000,000美元（600,000英镑）的股票，然后经纪人和Philip的同伙们平分利润。然而，事态超出了预期，投资者的需求似乎永不满足，价格也越来越高。当成交价超过5,000,000美元（3,000,000英镑）时，Philip发现那些热情的买家里居然有他的黑帮同伙——本来他们早该把自己炮制出来的冒牌公司卖掉，但是最后他们自己都相信这公司具有巨大的价值。在听到销售宣传并看到价格无情地上涨后，连骗子自己都无法抗拒追赶潮流的冲动。这种事情在证券欺诈的阴暗世界中屡见不鲜——有时很难从报价行为中分辨出聪明人和普通跟风者。Philip没有向他的黑帮同伙解释这个情况，而是找了个没有地址的地方开始休长假。
《上财风险管理论坛》杂志2024年第2期（总第28期）将于6月28日出刊，本期主题是"新质生产力视角下的风险管理"，欢迎广大业界人士赐稿。
1、文章的选题需紧扣风险管理的主题，题目自拟；
2、文章撰写的要求包括：一是实用性，文章贴近并服务于日常工作；二是可读性，文风朴实，行文流畅；三是文章字数不少于2000字，可以配有图和表；
3、文章请投杂志的专用邮箱shufe_cro@126.com，征文截止日是6月15日。
《上财风险管理杂志》编辑委员会
2024年4月2日
为加强《上财风险管理论坛》杂志的作者团队与读者之间、以及读者相互之间的沟通与交流，已建立《上财风险管理论坛》读者交流微信群，目前成员接近1200人，包括知名金融机构的首席风险管理、风险管理部负责人、风险管理领域知名学者等专业人士，竭诚欢迎广大的风险管理从业者加入该微信群，共同打造一个讨论风险管理的专业社区。如希望入群，烦请给本微信公众号留言（留下个人微信号），我们将会主动联系并且邀请入群！
为了积极推进AI大模型在金融尤其是风险管理领域的落地，创建了“衍生品、风控与AI大模型社区”微信群，目前成员接近1300人，包括了金融机构高管、AI大模型科学家等，致力于打造一个集学习、讨论金融衍生产品、风控以及用AI大模型实现前两者功能的开发社区！如希望加入，请留下个人微信号，我们将主动联系并邀请入群！
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