本报告导读
9月寿险保费边际回落，健康险及意外险均承压；车险延续“降速”，农险拖累非车增速。预计负债端稳健，投资收益提振推动利润改善，维持“增持”。
9月寿险增速边际回落，健康险及意外险承压：1-9月保险行业保费收入为47,945亿元，可比口径下同比7.2%（前值为7.5%）。人身险行业1-9月原保费累计收入34,879亿元，可比口径下同比7.8%（前值为8.2%），其中寿险、健康险和意外险分别为28,139亿元、6,407亿元和333亿元，同比分别18.4%、6.7%和-9.8%。9月单月寿险原保费收入2,057亿元，同比15.7%（前值为68.5%），预计增速边际回落主要为传统险定价利率下调导致客户需求有所下滑，同时基于9月仍处于分红险保证利率下调前窗口期，预计客户提升分红险产品购买带来保费整体延续景气增长；健康险单月651亿元，同比1.6%（前值为17.5%），预计经济弱复苏下客户对健康险购买意愿仍然偏低；意外险单月44亿元，同比-8.9%（前值为-9.7%），预计意外险新规后客户需求仍然偏弱。1-9月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,933亿元，同比-1.0%，9月单月同比17.1%（前值为3.0%），预计为保险公司把握万能险利率下调窗口期推动产品集中销售；1-9月投连险独立账户新增交费137亿元，同比107.2%，9月单月投连险独立账户新增交费9亿元（23年同期为-33亿元），预计为权益市场回暖下客户增加投连险购买需求以获取更高收益。
车险缓慢增长，非车表现分化。1-9月财险原保费收入13,060亿元，可比口径下同比5.5%（前值为5.5%），其中车险和非车险原保费收入分别为6,546亿元和6,521亿元，同比分别3.3%（前值为3.2%）和7.9%（前值为7.8%）。9月财险原保费收入1,409亿元，同比6.2%（前值为9.0%），其中车险原保费收入788亿元，同比4.5%（前值为4.5%），预计受制于综改深化下车均保费承压，车险保费持续缓慢增长；非车险原保费收入621亿元，同比8.4%（前值为16.1%），预计健康险、责任险是非车业务增长主要驱动，单月同比分别为25.0%、7.5%，而农险受制于政策类业务招标节奏延迟仍然缓慢增长，同比0.3%
预计负债端稳健，投资端回暖推动利润改善超预期。客户保险储蓄需求旺盛，叠加定价利率下调、“银保报行合一”以及期限结构优化带来价值率改善，看好寿险NBV延续增长；投资端得益于资本市场改善带来投资收益显著回暖，预计上市险企前三季度利润超预期。
投资建议：负债端预计NBV业绩目标达成较好，投资收益回暖推动盈利改善，维持行业“增持”。
风险提示：权益市场波动；长端利率下行；负债成本下降影响销售。本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
