作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木
续期推动寿险延续景气，财险增速略有改善本报告导读
7月寿险保费整体景气增长，预计主要得益于续期保费的较快增长；车险延续弱增长，非车增长波动主要受基数差异影响。定价利率下调利好压降负债成本。
7月寿险保费整体延续较快增长，预计主要得益于续期保费较快增长。1-7月上市险企寿险累计保费增速分化，分别为：阳光人寿（13.6%）>中国平安（6.3%）＞中国人寿（4.4%）>人保寿险（1.5%）>太保寿险（-2.6%）>新华保险（-6.4%），其中7月单月寿险保费较快增长，分别为：人保寿险（21.8%）>阳光人寿（20.3%）>平安人寿（17.2%）>新华保险（11.3%）>中国人寿（8.3%）>太保寿险（-12.8%），其中太保寿险负增预计受制于23年同期新单高基数、个险在“报行合一”背景下主动优化佣金率，以及银保优化期限结构影响；而其他险企得益于高基数下续期保费较快增长，以及短险、趸交业务的贡献仍然实现较快增长。7月人保寿险续期同比29.7%。
车险仍维持低速增长，非车增长波动主要受基数差异影响。1-7月上市险企累计财险保费增速总体上略有改善，分别为：阳光财险（11.6%）>太保财险（7.5%）>众安在线（6.1%）>平安财险（4.4%）>人保财险（4.0%），7月单月财险保费增速有所回暖，分别为：众安在线（9.6%）>人保财险（7.6%）>阳光财险（6.8%）>平安财险（6.6%）>太保财险（6.0%）。人保财险7月车险保费同比3.9%，延续低速增长，预计仍受新车销量增速下滑（同比-2.8%）影响。人保财险7月非车险保费同比17.4%，预计主要得益于意外险和责任险低基数影响，推动责任险和意健险同比较快增长，分别为291.7%和17.5%；农险受政策性业务增长放缓影响仍面临负增长，同比-15.3%。
负债成本拐点将至，保费月度间波动不影响全年增长预期。8月2日，根据上海证券报报道，金融监管总局向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，引导调降新业务负债成本，并推动建立预定利率与市场利率动态调整机制。我们认为，长端利率持续下行背景下，监管及时引导行业下调产品定价利率利好压降新业务负债成本，有效缓解资产端压力，降低长期利差损风险。同时，基于当前客户风险偏好仍然极低，而近期银行存款利率已逐步下调，预计调整完定价利率的保险产品仍然具备竞争力，而因产品切换导致的8、9月销售波动预计对全年新单增长影响极小。
投资建议：低风险偏好下预计客户保险储蓄需求仍然旺盛，监管引导定价利率下调利好压降负债成本缓解行业利差损，维持行业“增持”。
风险提示：监管不确定性；长端利率下行；巨灾赔付提升。本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
