作者：刘欣琦、李嘉木、孙坤
价值利润均超预期，看好全年盈利改善
本报告导读
投资收益提振驱动上市险企2024年前三季度利润大幅改善，新单及价值率共振推动NBV延续增长，头部险企COR稳健，看好全年盈利改善。
NBV延续增长，COR稳健，投资收益提振驱动利润大幅改善。1）新单好于预期叠加价值率改善，NBV延续增长，分别为：中国人保（113.9%）>新华保险（79.2%）>中国太保（37.9%）>中国平安（34.1%）>中国人寿（25.1%）>友邦保险（19.6%）。2）财险承保盈利整体稳健，COR分别为：平安财险（97.8%,-1.5pt）、人保财险（98.2%，0.3pt）、太保财险（98.7%，0pt）。3）权益市场超预期改善，投资收益率大增；4）投资收益大幅提振，利润增长超预期，分别为：中国人寿（173.9%）>新华保险（116.7%）>中国人保（77.2%）>中国太保（65.5%）>中国平安（36.1%）。
投资端回暖驱动利润显著改善，NBV增长提速。1）2024年前三季度上市险企归母净利润显著改善，营业收入增长超过营业支出增长，其中公允价值变动损益是营业收入增长的主要贡献来源，分别为：新华保险（72.5%）>中国人寿（52.9%）>中国太保（17.2%）>中国平安（9.9%）>中国人保（7.5%），预计主要得益于权益市场回暖；2）24Q3新业务价值增长提速，得益于客户集中购买储蓄险需求旺盛叠加23年低基数推动Q3新单高速增长，受产品定价利率下调，银保“报行合一”以及各家公司主动优化业务期限结构影响，价值率延续改善。
资负共振，看好全年盈利改善。1）24年前三季度投资利润大幅提振增厚利润贡献，预计保险公司投资端持续受益于“长钱长投”制度环境完善，地产政策优化，以及权益市场改善预期，叠加23年Q4较低的利润基数，预计盈利持续修复。2）新单好于预期叠加价值率改善，预计上市险企24年上市险企NBV延续较快增长。
投资建议：负债端看，新单及价值率改善预计推动24年寿险NBV延续较好增长，头部财险预计基于承保业务结构优化、巨灾风险减量及费用率改善利好承保利润维持平稳；投资端受益于资本市场回暖推动投资收益改善，预计利润逐季向好，维持行业“增持”评级。
风险提示：资本市场波动；长端利率下降；客需持续性有限。本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
