本报告导读
新规优化对券商投资股票、做市等业务的风控指标计算，并进一步突出分类监管导向，经营稳健的头部券商有望释放更多资本空间。
事件：9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《计算标准》），于2025年1月1日起正式施行。
证监会修订《计算标准》的目的是进一步发挥风控指标“指挥棒”作用，落实全面加强金融监管、促进行业机构高质量发展的要求。1）2020年修订发布现行《计算标准》以来，券商风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率4项核心风险控制指标长期维持在监管标准的1.5-2.5倍水平，未发生重大风险事件。2）本次修订的目的在于贯彻落实中央金融工作会议以来关于全面加强金融监管、促进行业机构高质量发展的要求，进一步发挥风险控制指标对证券公司资源配置的“指挥棒”作用，提升全面风险管理的主动性和有效性，以自身高质量发展为经济社会发展提供有力支撑。《计算标准》针对性放宽券商投资股票、发展做市等业务风控指标计算标准，拓展优质券商资本空间，加强场外衍生品等业务风险防范。1）针对性放宽部分业务计算标准，引导发挥功能性。放宽券商在投资股票、发展做市上的计算标准，将上海180、深圳100、沪深300、中证500指数成份股的市场风险资本准备由10%调低至8%、其余上市股票由30%调低至25%，并提升上述指数成分股的优质流动性资产折算率。在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按90%标准计算；2）进一步优化分类计量，突出分类监管。风险覆盖率放宽优质券商风险资本准备调整系数，连续三年A类AA级以上（含）由0.5调整为0.4，连续三年A类由0.7调整为0.6；资本杠杆率放宽分母端表内外资产总额折算系数，连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9；差异化充实可用稳定资金，可将剩余存续期在6-12个月的借款和负债计入，连续三年A类AA级以上（含）为20%，连续三年A类为10%，其余为0%。上述系数或标准每年1月1日根据上年分类评价结果调整。预计风控指标优化将利好券商投资股票、发展做市等业务，有助于经营稳健的头部券商提升杠杆水平、提振ROE。1）针对性优化放宽投资股票、发展做市等业务风控指标计量，有助于券商发挥长期价值投资、服务实体经济融资等功能；2）进一步优化分类计量则有助于分类评级结果居前的优质券商突破在净稳定资金率、资本杠杆率等指标上的瓶颈，提升杠杆水平、提振ROE，更好做优做强。截至2024H1，中信证券、中国银河净稳定资金率在140%及以下，接近预警线120%；申万宏源、中国银河、广发证券资本杠杆率均在13%及以下，接近预警线9.6%。投资建议：建议增持受益于资本空间拓宽的优质头部券商。本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
