作者 | 和恒咨询
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【引言】高市值公司拿资金换发展时间和空间的成功概率更大！市值管理是上市公司高质量发展的最大筹码。
上市公司需要站在战略的高度，通过“做价值涨预期”，实现市值的合理最大化，展现中国核心资产龙头力量。
同时，上市公司也需要不断探索和创新市值管理的方法和策略，提升市值管理的能力和效果，以应对资本市场的挑战和机遇，实现公司的长期发展目标。
在保障市值管理落地效果的过程中，加强培训与借助软件的力量不失为好方法。
市值管理，作为上市公司高质量发展的核心工具，不仅关系到企业自身的成长，更是资本市场健康发展的关键。在当前资本市场竞争激烈、投资者需求日益多样化的背景下，市值管理显得尤为重要。它不仅是上市公司与投资者之间沟通的桥梁，更是企业价值实现的重要途径。为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号），进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》）。《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，《指引》明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。市值管理，是指上市公司以提升公司质量为基础，通过战略管理行为提高公司投资价值和股东回报能力的过程。在资本市场，市值是衡量上市公司综合实力和市场竞争力的重要指标，它直接反映了市场对公司未来发展的预期和信心。更为重要的是，高市值公司拿资金换发展时间和空间的成功概率更大！因此，市值管理是上市公司高质量发展的最大筹码，它能够帮助公司在资本市场中获得更多的关注和资源，提升公司的市场地位和品牌价值。随着资本市场的快速发展，上市公司面临着更加复杂的市场环境和更高的市值管理要求。一方面，投资者对于公司的盈利能力、成长性和风险控制能力有着更高的期待；另一方面，上市公司需要在信息披露、投资者关系管理、资本运作等方面做出更多的努力，以满足市场的需求。此外，随着监管政策的不断完善，上市公司在市值管理过程中需要更加注重合规性和透明度，避免因违规操作而损害公司形象和市值。上市公司在进行市值管理时，需要结合自身的实际情况，明确核心诉求，并采取有效的实践策略。1. 提升公司质量：上市公司需要通过优化业务结构、提高运营效率、加强风险控制等措施，提升公司的内在价值，为市值增长提供坚实的基础。2. 增强投资者信心：通过有效的沟通和透明的信息披露，上市公司可以增强投资者对公司未来发展的信心，从而吸引更多的投资，推动市值增长。3. 优化资本结构：上市公司可以通过股权融资、债务融资等方式，优化资本结构，降低融资成本，提高资金使用效率，为公司的持续发展提供支持。股东结构的重要性远大于股权比例的多与少。4. 提高市场竞争力：通过市值管理，上市公司可以提升自身的市场竞争力，吸引更多的客户和合作伙伴，扩大市场份额。1. 强化信息披露：上市公司需要按照监管要求，及时、准确、完整地披露财务报告、经营状况、重大事项等信息，提高信息披露的质量和透明度。2. 优化投资者关系管理：上市公司需要建立有效的投资者关系管理机制，通过投资者说明会、路演、分析师会议等方式，与投资者进行深入的沟通和交流，了解投资者的需求和期望，提升投资者对公司的认知和信任。3. 制定科学的资本运作计划：上市公司需要根据自身的发展战略和市场环境，制定科学的资本运作计划，包括股权融资、债务融资、并购重组等，以实现公司的长期发展目标。资本经营动作的时点决定了市值管理的成本与成败。4. 加强风险管理：上市公司需要建立全面的风险管理体系，对市场风险、信用风险、操作风险等进行有效的识别、评估和控制，降低风险对公司市值的负面影响。招商局集团原董事长秦晓先生在回答“董事会怎么管企业”这个问题时强调，上市公司应该把投行的估值模型移进来，变成企业的管理模型。
中粮和华润前任董事长宁高宁先生也对市值管理有过一段表述：市值管理是既要又还要的一套系统工程，所以仔细看，市值管理就不是一个单一的职能工作，它是一套系统工程。这套系统工程涉及到多业务多职能。如果不把市值管理放在战略这个维度，单纯“头痛医通脚痛医脚”地在动作层面纠结，不仅无效，还有剑走偏锋的风险。
所以和恒强调市值管理，需站在战略的高度，它是一套有组织、成体系的主动管理的行为。这要求上市公司既要在产业市场上做好经营价值标签，考验的是团队商业模式和经营绩效；同时还要在资本市场塑造好投资价值标签，这要看决定以及影响资金的流量流向的人的偏好以及市场情绪。市值管理本质上是上市公司跟投资人争夺公司的定价权。在产业经营逻辑以及资本市场逻辑之下，打通产业市场和资本市场之间的互动关系，形成一套完整的产融互动体系。
资本市场是一个预期市场。预期分行为预期和结果预期两个层次，但是预期的基础是价值，这个价值指的是经营价值和投资价值，他们是一个硬币的两面，两者需有效互动。
上市公司做市值管理，本质是“做价值涨预期”，通过做价值涨预期，实现市值的合理最大化，本身就是展现中国核心资产龙头力量。从上市公司具体开展市值管理工作的角度看，按照“做价值涨预期”的逻辑更好实施。“做价值”分价值创造、价值塑造和价值经营三个方面，围绕卡位、占位和高位展开系列动作。
1.“做价值”的第一个维度是价值创造。价值创造指向的结果是你是一家健康、有成长性的上市公司。财务指标上评价是现金流安全、回报可期、增长明确，指向的是经营价值标签。价值创造目的是卡位赛道之王，为此有三项工作要做到位：赛道高远、赛车敏捷、赛手顶级。
2.“做价值”的第二个维度是价值塑造。价值创造强调做好经营价值标签，而与之相呼应的价值塑造，强调做好投资价值标签。
如何理解投资价值标签？首先，投资价值表现是站在投资人的视角评价上市公司的投资价值，因此需要站在投资人外部视角对公司价值梳理、总结和提炼；其次，投资价值的思考逻辑是投资人的投资逻辑，因此需要理解价值投资、趋势投资、投机投资等不同流派的投资者的投资逻辑，需要理解投资者的选股逻辑、选股方法、买入卖出的操作策略以及执行纪律。
所以从市值管理工作展开的角度来看，虽然市值管理是上市公司的内部工作，但其受到资本市场的外部压力影响，上市公司需要从内部塑造好投资价值标签以呼应外部投资者的需求，并取得投资者对上市公司价值的认可。
一家好的上市公司，如果能够通过与资本市场的充分交流沟通与互动，为自身贴上理想的投资价值标签，就意味着资本市场对公司关注度、认可度和接受度的提升，进而影响资金流量流向，最终实现市值的上涨。
价值塑造的内涵是对投资价值标签的塑造。做好价值塑造，实质投资价值深入人心，能够被投资者接受，而这大概率意味着投资者的买入与持有决策，而市值作为买卖的客观性的结果指标会表现为上涨。因此价值塑造的理想状态是“占位市值龙头”，即抢占市值梯队中的最大市值。
为达到价值塑造的理想状态，需要对市值规模的影响因素进行分析。市值的影响因素众多，其中不乏信息不对称、资金拉升等因素，但市值管理需通过合法合规的方式以提高公司质量为基础提升公司投资价值和股东回报能力，因此投资标签的塑造可以“市值=净利润×市盈率”为出发点，开展逻辑做强、利润做大、估值做高三项工作。
3.“做价值”的第三个维度是价值经营。价值经营是指采取主动性的动作，链接经营价值标签与投资价值表现。价值经营的动作能够作用到上市公司的价值标签，通过做好系列价值经营动作，夯实经营价值标签，在产业上能够实现卡位赛道之王，做优投资价值标签，在资本市场能够实现占位市值龙头。
做好价值经营的评价标准，是价值经营的系列动作能够有效作用于产业链和资本面，实现股价走势的一路向北，即“高位一路向北”。其中包含业务取舍、资产吞吐、资本运作三项主要工作。
“涨预期”分预期传播、预期稳定和预期释放三个方面，围绕赢得耐心资本、赢获长期信任、赢得投资信仰做系统安排。
4.“涨预期”的第一个维度是预期传播。预期传播需要回答三个问题：传播给谁？传播什么？如何传播？让投资者看到企业、相信企业、买入企业、持有企业。其中，持有时间的长短非常关键，因此预期传播的理想状态是迎来耐心资本，即找到作为耐心资本的长期价值投资者。预期传播主要包括资金精选、渠道精准、卖点精炼三个动作。
5.“涨预期”的第二个维度是预期稳定。预期稳定作为预期管理中的重要工作项，源于投资者的不安全感。
资本市场是一个资金快速流动的市场，投资者基于投资理念进行买入卖出决策，以追求预期回报。其中，投资人最大的不安全感来源于不确定风险，源于无法对风险进行识别预判与有效应对。其中最大的不确定来源于对人的不确定，包括对人思维认识、行为习惯以及其产生的经营管理结果，此外，上市公司业务本身还可能受到政策或者技术革命冲击，由此产生不确定。所以人的不确定、政策的不确定和技术冲击的不确定，都会给投资者带来不安全感。
那么，上市公司如何在不确定的未来环境下，给投资人相对确定性的安全感，这就是需要市值管理，或者说预期管理。预期管理中一个很重要的底层逻辑，是在不确定性中找到确定性，给予对未来不确定的投资者以确定性的安全性。
那应该如何做好确定性呢？这就需要上市公司向投资者展示公司做决策、经营以及管理的过程和结果，甚至于公司重大动作的目的和意图，需要向投资人清晰、公正、准确、及时地进行信息表达。而这些信息是公司有组织成体系地主动披露，还是被动地见招拆招，会影响投资人对企业价值的评估。如果公司没有系统规划，而是见招拆招，会增加投资人的不安全感，相反，公司有步调、有策略、有机制的信息披露与投资者沟通，则会给到投资人更高的安全感。
上市公司需要有一套组合拳保障用确定性的工作应对未来的不确定性，在不确定的未来环境中给投资者相对更强的安全感。所以赢得长期信任是预期管理中预期稳定的理想状态。关于如何赢得长期信任，预期稳定有三项工作需要做——建章立制、信披投关、合规风控。
5.“涨预期”的第三个维度是预期释放。预期释放，或者叫预期达成，其目的是赢获投资信仰。
一家好的上市公司的市值管理的终极目标是什么？显性目标是市值一路高涨，股价一直提升，投资人高频交易甚至长期持有；其蕴含的一家好的上市公司的市值管理的终极目的或最佳理想状态，是能够成为资本市场的一种投资信仰。在当前中国资本市场中，能够建立投资信仰的恐怕只有两家上市公司，一家上市公司是茅台，另外一家上市公司是长江电力。上市公司最好的市值管理的结果，就是能够塑造在资本市场投资信仰的形象，简单讲就是任何时段、任何价位闭着眼都能买入，这才是投资信仰。但是需要注意，第一，信仰是有阶段性的；第二，信仰是有个人偏好差异的，比如有人是仰高科技、硬科技，有人信仰稳定的自由现金流，只买现金流安全的好公司，有人追随信仰大IP知名基金经理的投资，这些都是投资信仰。从更高位阶讲，能够赢获投资信仰，绝对是市值管理的终极目标。为此我们要开展的三项工作——业绩确定、回报确保、未来确认。
尽管市值管理对上市公司至关重要，但在实际操作过程中，上市公司仍然面临着一系列的问题和痛点。一些上市公司对市值管理存在认知偏差，要么过分关注业务发展而忽视市值表现，要么过分追求股价短期拉升而忽视公司的长期发展。这些认知偏差会导致上市公司在市值管理中采取错误的策略，从而影响公司的健康发展。部分上市公司在市值管理中采取的方法不当，如通过内幕交易、恶意操纵、虚假陈述等不正当手段操纵股价，或者将市值管理简单等同于资本运作，忽视了市值管理的系统性和战略性。不少上市公司在业务与资本之间的互动能力不足，难以将公司业务发展与资本运作有效结合，实现高效的产融互动。针对上述问题和痛点，上市公司需要有效的实施措施，提升市值管理的能力和效果。1. 建立市值管理组织：市值战略管理工作跨越产业市场与资本市场，与上市公司多动态环节相关联，因此需要设置独立的组织负责市值管理工作的开展。与此同时，《上市公司监管指引第10号——市值管理》也明确提出主要指数成分股公司应该制定上市公司市值管理制度，并明确负责市值管理的具体部门或人员、董事及高级管理人员职责。实践中，市值战略管理组织通常设置市值战略领导小组与市值管理工作小组两层组织。市值战略领导小组通常由董事长、总裁、董事会秘书等高管组成，职责包括统筹协调市值管理工作，建立运行工作体系和机制，研究审议相关专项规划、计划和方案等；市值战略工作小组通常由董事会秘书牵头，由总部部门负责人及下属子公司主要负责人沟通，职责包括落实市值管理工作方案和计划，组织协调总部部门和子企业推进工作，监测市值变化并评估变化，向领导小组提出专项建议等。此外，为保障公司市值战略工作体系与经营管理体系的相互融合，还可在市值管理制度或方案中对总部各部门及下属子公司按照其职能定位，明确其市值管理相关工作职责。2. 制定市值管理计划：上市公司需要根据自身的发展战略和市场环境，制定科学的市值管理计划，明确目标和路径，确保市值管理的有序进行。上市公司需要加强对管理层和员工的市值管理培训，提升他们的市值管理意识和能力，确保市值管理的有效实施。和恒针对上市公司市值管理落地开设了《上市公司市值战略》专题课程，欢迎大家了解。可联系17310319665（同微信），也可扫描下图中的二维码添加好友沟通。4. 建立市值管理考核机制：为确保市值战略管理工作的有效推进，还需建立系列工作机制以提供保障。实践中，市值战略管理工作机制主要涉及规划计划机制、沟通协调机制、跟踪监测机制、应急处理机制、考核机制、保障机制及自上市子公司管理机制。具体来看，规划计划机制主要涉及两大环节，第一个是规划机制，即根据战略周期，制定市值管理工作规划，明确阶段性市值管理目标及策略，围绕目标形成关键任务清单，形成市值战略规划或工作方案，为市值管理工作提供方向指引；第二个是计划机制，为推动市值管理工作有需开展，集团应结合年度重点任务与投资者诉求等，每年编制市值管理工作计划，明确工作举措、完成时限、衡量标准、职责分工等，同时各部门与子公司需在部门工作计划中明确市值管理工作相关计划，以落实集团市值管理相关工作。沟通协调机制，通过定期与不定期的沟通会，加强对市值管理工作的协调与落实。如每年度召开市值管理工作会议，对市值管理工作进行总结并制定下年度计划；每季度召开市值管理工作例会，就市值管理落实情况、工作难点进行讨论，并结合外部产业环境与资本市场环境，明确下阶段工作计划与工作重点；针对重大事项召开市值管理沟通会，就产业或资本市场重大事件、公司内部经营重大事件、市值重大变动等事件进行沟通。跟踪监测机制，跟踪机制是对行动计划的执行情况进行及时的跟踪反馈，对市值管理工作的进展、实施效果进行定期评价，为市值管理的动态调整提供依据，如围绕市值管理工作进展情况建立定期清单化的工作进展跟踪评价机制，以便及时掌握市值管理工作的开展进度，督促各项市值管理工作的落实；监测机制是围绕政策、资本市场动态、公司市值表现等进行持续监测，如建立以市值管理月报为载体的监测机制，定期对资本市场动态进行跟踪分析，对公司市值表现及其背后的原因进行跟踪研究，为市值管理工作的调整提供依据。应急处理机制，是针对市值异常剧烈波动、资本市场舆情等异常事件的发生，建立起的研究与应对机制，包括应急处理的触发机制、异常事件的研究与应对机制。其中，异常事件包括但不限于市值短期内异常波动且偏离同业可比公司表现的情况、股价短期连续或者大幅下跌、重大且可能对股价产生较大影响的舆情事件等，应对措施包括但不限于发布公告、投资者说明会、路演等多种方式加强投资者沟通，对异常事件原因及事件应对方案进行澄清或说明。考核机制，开展考核评价时，应将市值管理工作按照一定比例纳入绩效考核，设定适当的过程与结果考核指标，形成指考核指标库，根据不同考核主体的职责与不同的阶段选择合适的指标，并进行权重分配，其中考核指标可涉及业绩、计划落实情况、市值与市盈率表现等。保障机制，市值战略管理应视为企业战略管理的重要组成部分，而非独立的管理工作，因此需建立市值管理保障机制，使得市值管理能够与企业现有战略管理相协调，比如，在制定企业“十五五”规划时，应将市值管理作为重要的考量因素进行战略规划，做好市值管理目标与举措与“十五五”规划的衔接；编制财务预算时，需综合考虑企业经营情况、与市值管理动作需要，为如现金分红、股份回购、并购重组等举措留足资金空间。上市子公司管理机制，针对拥有上市子公司的集团企业，可通过明确分工、建立子公司组织、目标分解、体系建设、考核、学习交流等方式，统筹上市子公司的市值管理工作。当然，和恒咨询在协助上市公司落地市值管理的过程中，将市值战略方法论与战略地图等专业战略管理工具相结合，开发出中国首个市值战略管理系统，帮助上市公司将业务战略与资本战略相结合，以战略地图与平衡计分卡为落地抓手，构建一套有组织、成体系、主动的市值管理规划与实施计划，助力上市公司资本价值塑造、资本价值传播与资本价值实现。主要功能如下：（1）通过市值战略地图实现各业务战略、资本战略的目标执行状态的可视化；（2）通过市值计分卡实现各业务战略、资本战略的关键指标和关键任务的执行状态的可视化；（3）跟进、监测、反馈年度十大市值战略重点工作的最新进展与阶段成果；（5）跟进、监测、反馈各类资本战略、业务战略会议决议督办执行情况；（6）跟进、监测、反馈各部门相关数据填报落实情况等。
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1. 市场化：随着资本市场的不断发展，市值管理将更加市场化，上市公司需要更加注重市场的需求和变化，灵活调整市值管理策略。2. 系统化：市值管理将更加系统化，上市公司需要从战略的高度出发，将市值管理与公司的业务发展、资本运作、风险管理等方面紧密结合，形成一套完整的管理体系。3. 专业化：市值管理将更加专业化，上市公司需要建立专业的市值管理团队，提升市值管理的专业水平和效果。1. 挑战：随着资本市场的竞争加剧和监管政策的收紧，上市公司在市值管理中将面临更多的挑战，如如何平衡短期利益和长期发展、如何有效应对市场波动等。2. 机遇：随着资本市场的不断发展和创新，上市公司在市值管理中也将面临更多的机遇，如通过并购重组、分红、股权激励等方式提升公司的竞争力和吸引力。
