国货航首发上市，中国数联物流揭牌成立——交运物流行业2024年12月报
市场表现：2024年11月，沪深300指数上涨0.66%，中信交运指数上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.73pct。其中，航空板块涨幅最大，上涨12.12%。
公路：客运、货运温和增长。2024年11月，公路客运量9.85亿人，环比-2.73%，同比+2.58%；公路货运量37.42亿吨，环比+1.05%，同比+3.72%。以快递运输为代表的轻量公路货物需求仍然强劲，2024年11月，邮政行业寄递业务量完成187.8亿件，同比增长13.2%，预计将持续推动高速公路货车流量的提升。
航空：免签持续放宽，利好国际航线复苏。2024年11月，国内航线日均执行航班量约12164班次，环比-6.19%，同比+4.25%；国际航线日均执行航班量约1590班次，环比-4.02%，同比+48.75%。11月，行业客座率依旧坚挺，五家航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）平均客座率84.4%，同比+4.5pct。国货航首次公开发行股票并在主板上市。12月19日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）开启申购。国货航上市发行价为2.30元/股，拟首次公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），占发行后公司总股本的比例约为11%。
集运：运价震荡，SCFI（反映集运公司订舱价格）报2384点，较上月环比下跌0.4%，短期红海冲突拉长运距，运价处于相对高位；长期来看，未来集装箱船集中交付，运价或将承压。干散：BDI指数回升，波罗的海干散货指数（BDI）报1028点，较上月环比上涨16.0%，中长期来看，行业供需处于紧平衡阶段，红海冲突和巴拿马运河限航，拉长运距，若细分货种需求复苏，运价或存在上行空间。油运：VLCC运价上涨，VLCC-TCE运价24495美元/天，较上月环比上涨15.6%，短期来看，油运旺季即将来临，OPEC减产动力有所减弱，运价企稳；长期来看，油运订单处于相对低点，叠加船队老龄化，油运运价有望上涨。
快递：包裹货值下行，业务量持续高增长。2024年11月，快递业务量172.1亿件，同比增长14.9%（可比口径），得益于消费降级以及直播电商持续发力，快递需求仍然维持较高景气度。平均包裹单价下行，2024年11月，单件快递对应实物商品网上零售额98.39元/件，同比-8.7%。快递单票价格降幅趋缓，11月单票价格8.30元/件，同比-8.7%，环比+7.7%，政策监管托底叠加公司资本开支回落，快递单票价格降幅趋缓。
全国首家数据科技央企亮相，在上海正式揭牌成立。12月19日，上海迎来了一家新的中央企业的诞生——中国数联物流信息有限公司（以下简称中国数联物流）正式揭牌成立。这也是我国首家专注于数据科技的中央企业，标志着我国在数据科技领域的又一重大突破。公司引入了招商局集团、中国保利集团、中国物流集团、中国民航信息集团、上海国盛（集团）、上海数据集团等作为战略投资者。这些合作伙伴均为各自领域的领军者，将为公司的快速发展提供强有力的支持。
（作者：葛源方，王正成）
粮食产量继续增长，如何看待后市玉米价格
2024年全国粮食播种面积17.9亿亩，同比增长0.3%，粮食总产量1.41万亿斤，同比增长1.6%，粮食总产量首次突破1.4万亿斤。今年稻谷和玉米面积增加，小麦和大豆面积下降，在单产提升带动下，除大豆外其他主粮产量均实现增长，其中小麦和玉米产量增长明显。
玉米作为我国第一大粮食作物，其价格波动关系到我国粮食生产稳定性及下游饲料及深加工企业原料成本。玉米产量已实现四连增，播种面积几乎恢复到2015年水平，而在现货市场中玉米价格持续下滑，已经基本回落至2020年年初玉米价格大幅上涨前的水平。
从国内玉米供给形势看，国产新季玉米产量增长，但玉米进口量明显下降。新年度玉米新增总供给3.07亿吨，较去年同期下降541万吨。从需求端看，受益于深加工和饲用消费需求的提升，新年度玉米总需求2.99亿吨，较去年同期增长464万吨。从玉米供需平衡表出发，新年度玉米供给缩减、需求增长，导致玉米价格存在上涨动力。
但我们认为当前核心变量是玉米进口量的不确定性。一方面近三年国产玉米供给缺口在不断下降，价格整体呈收缩趋势。而玉米进口的下滑主要是随着国产玉米价格的下滑，进口玉米的比价优势不再导致，而非海外玉米供给紧张。从海外情况看，巴西等国玉米丰产预期强烈，海外玉米货源基本充足，压制国际玉米价格涨幅，在进口价格“锚”的作用下，国内玉米价格不会出现明显涨幅，仍将处于低位震荡趋势。
（作者：孟林，王正行）
装备制造业有望迎政策加码——高端装备行业2024年12月报
重点产业政策：
【工信部：谋划新一轮装备制造业稳增长政策】12月3日，工信部副部长在2024装备制造业发展大会开幕式致辞中指出“装备制造业增加值占规模以上工业比重已经连续20个月保持在30%以上，工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施”。
【欧盟：对中国移动式升降作业平台反补贴调查不采取临时措施】12月2日，欧盟委员会发布关于移动式升降作业平台反补贴调查不采取临时措施的通告，公告称，决定不对原产于中国的移动式升降作业平台（MAE）产品采取临时反补贴措施，并决定继续本案调查；同时，上述决定并不影响欧委会在调查程序中做出的任何后续决定。此前，当地时间2024年3月27日，欧盟委员会发布公告，正式对原产于中国的移动式升降作业平台发起反补贴调查。
政策点评：目前我国工程机械产业已经高度依赖海外市场，欧美则是重要出口方向（约占总出口额37%）。虽然，本次欧盟宣布不采取反补贴措施，中国高机出口的外部环境没有进一步恶化，但是工程机械出口面临的贸易政策风险依然存在。对于欧美地区销售占比高、海外工厂布局少的工程机械企业，面临“双反”时的经营风险仍较大。
装备行业月度总结：
装备行业经营环境未有明显变化，重点子行业延续分化态势。其中，工业机器人、轨交装备行业相对景气；机床、挖掘机行业处于底部复苏状态；高空作业平台、农业机械行业则仍面临下行压力。
宏观景气度跟踪：
制造业PMI继续扩张。11月，中国制造业PMI达到50.3%，环比提升0.2个百分点，维持在荣枯线之上。
装备出口平稳增长。11月，中国通用设备制造业出口交货值86.1亿美元，同比增长8.4%；专用设备制造业出口交货值71.7亿美元，同比增长10.6%。
细分行业跟踪：
工业机器人：产量维持相对高位。11月，工业机器人当月产量5.4万台，同比增长29.3%，环比增长5.1%。1-11月，工业机器人累计产量48.4万台，同比增长24.8%。
机床：切削、成形机床产量较为平稳。11月，切削机床当月产量6.0万台，同比增长10.5%；成形机床当月产量1.4万台，同比增长7.7%。
挖掘机：内、外销保持增长。11月，挖掘机总销量17590台，同比增长17.8%；其中国内9020台，同比增长20.5%，内销连续9个月实现正增长；出口8570台，同比增长15.2%，外销连续4个月实现正增长。
高空作业平台：需求持续低迷。11月，高空作业平台销量1.1万台，同比增长0.3%。高空作业平台出租率、租金价格仍处于较低水平，行业需求依然低迷。
叉车：依靠出口拉动增长，内销继续承压。11月，叉车主要制造企业总销量10.5万台，同比增长5.0%。其中，国内6.1万台，同比下降2.0%；出口4.4万台，同比增长16.7%。
农业机械：需求仍在低位。11月，中国农机市场景气指数（AMI）为39.9%，环比下降3.5%，同比提升0.1%。AMI指数已连续7个月停留在不景气区间。
重卡：销量持续下行。根据中汽协数据，11月，我国重卡市场销售6.8万辆，同比下降3.7%。
轨交设备：行业投资额平稳增长，动车组产量创近年新高。11月，全国铁路固定资产投资当月值为766亿元，同比增长12.5%；1-11月，动车组累计产量为1576辆，同比增长43.8%。
（作者：田溪，邹刚）
谷歌推出全新量子芯片，量子计算开启新纪元——通信行业2024年12月报
电信业务量收保持稳步增长。根据工信部数据，2024年前10个月，电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长10.4%。
电信业务细分领域增速情况：（1）固定互联网宽带业务：根据工信部数据，2024年前10个月，三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入2279亿元，同比增长4.3%，占电信业务收入的15.7%，占比较前三季度提升0.1个百分点，拉动电信业务收入增长0.7个百分点；（2）移动数据流量业务：根据工信部数据，2024年前10个月，三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入2279亿元，同比增长4.3%，占电信业务收入的15.7%，占比较前三季度提升0.1个百分点，拉动电信业务收入增长0.7个百分点；（3）新兴业务：三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，根据工信部数据，2024年前10个月共完成业务收入3583亿元，同比增长8.9%，占电信业务收入的24.7%，拉动电信业务收入增长2.1个百分点。其中云计算和大数据收入分别同比增长8.5%和52.5%，物联网业务收入同比增长13.2%；（4）语音业务：根据工信部数据，2024年前前10个月，三家基础电信企业完成固定语音和移动语音业务收入160.9亿元和905.5亿元，同比分别增长1.1%和下降5.6%，共占电信业务收入的7.3%，占比同比回落0.4个百分点。
移动互联网流量较快增长，10月DOU值创新高。根据工信部数据，2024年前10个月，移动互联网累计流量达2766亿GB，同比增长12.3%。截至2024年10月末，移动互联网用户数达15.74亿户，比上年末净增5006万户。10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到19.2GB/户·月，同比增长7.6%，比上年同期提高1.35GB/户·月。
5G网络建设持续推进。根据工信部数据，截至2024年10月末，5G基站总数达414.1万个，比上年末净增76.4万个，占移动基站总数的32.8%，占比较上年末提高3.7个百分点。
（作者：吴吉森）
工商业储能电站单体项目规模迈向吉瓦时——储能行业2024年12月报
月度观点：2024年11月，某企业0.66GW/2GWh工商业储能项目签约，项目建成后将为用户节约2亿元电费/年，且将刷新工商业储能单体项目规模记录。2024年以来公布签约的百兆瓦时级的工商业储能项目规模已达到了4.5GWh，大容量工商业储能项目增多。工商业储能经济性较好，且投资主体中民企居多，建议重点关注工商业储能电站业务。
装机及出口：储能年底抢装将至。2024年1-11月，我国新型储能新增装机合计27.4GW/70.0GWh，随着年底抢装，预计全年新增装机容量将超90GWh，同比增长将超93%。
储能招投标：受去年高基数影响，2024年11月新型储能月度中标容量同比首次下降。2024年11月，我国新型储能中标项目规模5.2GW/14.2GWh，同比分别下降28%和37%，是近几年来首次月度同比下滑。但11月新型储能招标项目规模达到13.46GW/69GWh，预计2024年12月，我国新型储能月度中标容量将创新高。
储能系统价格：4h锂电储能系统价格创新低。2024年11月，2h 储能时长锂电储能系统设备中标均价（加权）为0.66元/Wh，进一步反弹；4h储能时长锂电储能系统设备中标均价（加权）为0.42元/Wh，创历史新低。
储能政策：国家出台多项储能产业相关政策，有利于加快新型储能制造业供给侧结构性改革。
（作者：冯俊淇）
政策积极提振需求，化工行业景气度有望修复——2024年12月化工行业月报
行业观点：
政策积极提振需求，化工行业景气度有望修复。最新数据显示，11月化工PPI指数报-3.5%，且原油价格下跌，加之行业进入淡季，需求表现疲弱，化工行业整体仍处于景气度低点。出口方面，11月化工品出口金额环比增长4.0%，同比增长0.9%，外需呈现回暖趋势。价格方面，11月化工品价格涨少跌多，原油、涤纶、锦纶、氨纶、氮肥、苯乙烯、丙烯、丁二烯等产品价格下跌；磷酸二铵、烧碱、丙烯腈价格上涨。供给端，涤纶长丝、氨纶、尿素、乙烯、聚乙烯、丙烯、丁二烯等产能增加；聚丙烯粒料产能减少。需求端，根据最新政策指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。预计明年化工品消费需求将有所提振，行业景气度有望得到修复。
数据分析：
炼油板块景气度仍处低点，月内原油价格走势下行。11月布伦特原油期货结算均价为73.4美元/桶，跌幅3.1%；WTI原油期货结算均价为69.5美元/桶，跌幅3.3%。
化纤市场整体下行，涤纶、锦纶、氨纶等价格均有所下跌。11月PX中国主港现货均价为823美元/吨，跌幅5.7%；PTA华东地区市场均价为4798元/吨，跌幅4.3%；华东地区涤纶长丝POY均价跌幅3.7%，涤纶长丝DTY均价跌幅2.6%，涤纶长丝FDY均价跌幅3.0%；锦纶POY市场均价跌幅3.7%；氨纶市场均价跌幅1.7%。盈利方面，涤纶长丝POY、DTY、FDY盈利均有所下滑。
农化市场涨跌互现，氮肥、钾肥、草甘膦价格下跌，磷肥价格小幅上涨。11月尿素均价跌幅0.9%；磷酸二铵市场均价涨幅0.2%；氯化钾均价跌幅2.5%；草甘膦均价跌幅2.0%。
氯碱行业，11月PVC乙烯法均价跌幅4.0%，PVC电石法均价跌幅3.3%。吨毛利方面，乙烯法PVC、电石法PVC亏损幅度均进一步扩大。重质纯碱跌幅4.0%，固体烧碱涨幅7.5%。
乙烯产业链，11月乙烯东北亚现货均价为871美元/吨，涨幅4.4%；聚乙烯现货均价为950美元/吨，跌幅0.2%；苯乙烯华东均价跌幅1.0%；环氧乙烷现货均价涨幅0.6%；价差方面，11月聚乙烯-乙烯、苯乙烯-乙烯和环氧乙烷-乙烯的价差均有所减少。
丙烯产业链，11月丙烯现货均价为842美元/吨，跌幅1.9%；聚丙烯期货收盘均价为7476元/吨，跌幅1.0%；丙烯腈市场均价涨幅7.9%；环氧丙烷市场均价涨幅2.0%；价差方面，11月聚丙烯-丙烯价差小幅收窄，丙烯腈-丙烯与环氧丙烷-丙烯价差有所扩大。
C4产业链，11月丁二烯中国现货均价为1222美元/吨，跌幅20.7%；顺丁橡胶现货均价跌幅12.1%；SBS市场主流均价涨幅3.7%；ABS现货均价跌幅2.2%。价差方面，11月顺丁橡胶-丁二烯、ABS-丁二烯价差有所扩大，SBS-丁二烯处于亏损状态，且亏损幅度进一步增大。
风险提示：
（1）产能过剩风险；（2）贸易摩擦风险；（3）能耗、碳排放不达标的风险。
（作者：游文利，王刚，梁博）
2024年中国乘用车去库显著——乘用车市场洞察2024年12月
本月观察：2024年中国乘用车去库显著。根据乘联会数据，2024年1-11月国内乘用车零售量2044万辆，同比+4.5%；国内批发销量1987万辆，同比持平（中汽协口径为国内批发销量同比+1.9%）。总体看，今年国内乘用车零售表现优于批售。我们测算，今年前11个月厂商库存累计减少20万辆，渠道库存累计减少57万辆，总库存累计减少77万辆。库存去化力度为2018年以来之最。如此大幅库存去化的原因主要有几点：（1）面对国内燃油车市场持续萎缩以及企业自身销量/市占率下滑，合资车企纷纷放缓生产和批售，消化过去两年积累的库存，为经销商减负。（2）目前行业产品迭代速度快、市场竞争面临的不确定性较高，车企为避免形成库存积压，会尽量根据订单情况安排生产，比如目前很多车企新品上市常采用预售制。（3）中央以旧换新补贴和地方置换补贴加速行业去库。我们预计，为应对市场变化和降低经营风险，未来车企对库存管理有望更加合理、精细，过去非理性向经销商压库的情况或将减少。
中国乘用车市场跟踪—总体：11月销量同环比高增长，10月份启动的强翘尾行情继续演绎。11月乘用车销量300.1万辆，同环比+15.2%/+9.0%；1-11月累计销量2443.5万辆，同比+5.0%。新能源车型：11月销量145.1万辆，同环比+48.7%/+5.8%，渗透率48.3%；1-11月累计销量1076.5万辆，同比+35.9%，渗透率44.1%。燃油车型：11月销量155.1万辆，同环比-4.8%/+12.1%；1-11月累计销量1367.0万辆，同比-11.0%。
中国乘用车市场跟踪—国内：补贴政策刺激下，11月内销增长强劲，前11月累计销量同比转正。油车保持下滑，插混高增长。11月国内乘用车销量258.2万辆，同环比+17.5%/+12.8%；1-11月累计销量1991.6万辆，同比+1.9%。新能源车型：11月销量137.2万辆，同环比+55.6%/+10.0%，渗透率53.2%；1-11月累计销量966.0万辆，同比+40.8%，渗透率48.5%。其中，纯电11月同环比+37.8%/+15.7%，1-11月同比+19.4%；插混11月同环比+89.3%/+3.0%，占新能源车42.2%；1-11月同比+82.3%，占新能源车44.1%。燃油车型：11月销量120.9万辆，同环比-8.1%/+16.1%；1-11月累计销量1025.6万辆，同比-19.2%。
中国乘用车市场跟踪—出口：11月出口环比下滑，同比增长放缓。11月乘用车出口41.9万辆，同环比+3.2%/-9.9%，占乘用车总销量14.0%；1-11月累计出口452.0万辆，同比+21.5%，占乘用车总销量18.5%。新能源车型：11月出口7.8万辆，同环比-16.6%/-36.4%，渗透率18.7%；1-11月累计出口110.5万辆，同比+4.2%，渗透率24.5%。其中，纯电11月同环比-30.0%/-44.3%，1-11月同比-10.8%；插混11月同环比+60.4%/-1.1%；1-11月同比+169.4%，占新能源车21.6%。燃油车型：11月出口34.1万辆，同环比+9.1%/-0.4%；1-11月累计出口341.4万辆，同比+28.4%。
（作者：杨耀先，李腾辉）
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