工业企业利润，行业结构，库存
11月工业企业利润当月同比降幅继续收窄，当月同比录得-7.3%，降幅较上月进一步收窄2.7个百分点。工企利润持续改善一方面来自增量政策显效下的营收改善，另一方面来自企业压降费用下的利润率提升。随着一揽子政策效果的显现，11月工企营业收入由降转增，量价均边际改善。同时，企业压降费用仍是利润率回升的主要贡献力量，11月费用率同比下降对提高利润率的作用进一步加大。
分行业来看，在“两新”政策的带动下，消费品制造业、电气机械、专用设备制造业利润增速较快。电子计算机利润增速放缓则对整体利润拖累较大。
工业企业库存增速连续四个月下降，11月产成品周转天数亦有所下降，工业企业整体去库特征延续。
事件：
2024年11月，工业企业利润当月同比-7.3%，前值-10.0%。
点评：
一、整体变化：利润当月同比继续回升
11月工业企业利润当月同比降幅继续收窄。11月规模以上工业企业利润累计同比录得-4.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点。当月同比录得-7.3%，降幅较上月进一步收窄2.7个百分点，利润当月同比连续两月回升。
11月工企利润回升一方面来自增量政策显效下的营收改善，另一方面仍来自企业压降费用下的利润率提升。从营收来看，根据统计局公布的数据，11月工企营收当月同比由上月的-0.2%转正至0.5%，当月营业收入连续两个月回升。从量来看，11月工业增加值当月同比较上月提升0.1个百分点至5.4%。从价格来看，工业品价格有所回升，11月PPI降幅较上月收窄0.4个百分点至2.5%。利润率方面，11月营收利润率录得6.4%，较上月提高1.0个百分点，当月同比录得-9.7%，较上月收窄1.8个百分点。营收转增和价格回升推动毛利率有所改善，11月毛利率较上月提高0.6个百分点至15.1%，对利润率的拖累亦小幅收窄。企业压降费用仍是利润率回升的主要贡献力量，11月费用率较上月提升0.1个百分点至8.2%，但对利润率同比的拉动作用则较上月扩大0.6个百分点至4.3%。
从资产回报率来看，2024年11月资产回报率延续下降。资产回报率为利润总额与资产规模的比值，2024年11月资产回报率（12月滚动平均）为4.29%，较前月进一步下降0.07个百分点。
二、行业结构：“两新”政策显效
我们按照行业特性将41个工业细分行业分为三大类，分别为：采矿业、制造业、公用事业三大类别。其中，制造业中28个细分行业[1]进一步分为五类：基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业[2]。
11月内销轻工利润当月同比增长改善明显。11月内销轻工行业利润同比由负转正，录得40.2%，较上月提高49.8个百分点。基础工业利润当月同比降幅有所收窄，跌幅由上月的24.3%收窄至本月的19.3%。11月高技术制造业当月同比则由上月的9.6%降至本月的-32.6%。
细分行业来看，在“两新”政策的带动下，消费品制造业、电气机械、专用设备制造业利润增速较快。根据统计局公布的数据，11月消费品制造业利润同比增长22.0%，拉动全部规上工业利润增长3.7个百分点。酒饮料茶行业受部分企业投资收益到账因素影响，11月利润同比录得较高增长，拉动整体利润4.5个百分点。11月专用设备、电气机械制造业利润当月同比录得26.5%、12.8%，对整体利润的拉动率分别为0.8、1.0个百分点。
11月高技术制造业利润当月同比转负主要受计算机电子制造业影响。11月计算机电子利润当月同比录得-44.6% ，拖累整体利润4.7个百分点。此外，有色行业利润同比跌幅进一步扩大，11月录得-36.9%，拖累整体利润2.9个百分点。
三、库存：增速继续下降
工业企业库存增速连续四个月下降。11月库存同比增速进一步下降0.6个百分点至3.3%。产成品周转天数较上月下降0.2天，录得19.8天。
分行业看，10月公用事业、高技术制造业、外贸轻工补库，装备制造业、采矿业、基础工业、库存增速下降。10月，公用事业、基础工业、高技术制造业、装备制造业、外贸轻工业、内销轻工业、采矿业库存同比分别录得37.3%、5.2%、7.7%、3.7%、5.6%、4.1%、3.9%。其中，公用事业、高技术制造业补库力度加大，库存增速分别上升4.1、1.0个百分点；装备制造业和采矿业去库靠前，库存增速分别下降1.3和0.9个百分点。
注：
[1]注：制造业细分行业为31个，其中，其他制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业占比较小，对不同类别变化影响较小，且行业分类特性不显著，故暂不进行分类。
[2]注：基础工业包括：化工、化纤、橡胶塑料、非金属矿、钢铁、有色、石油共7个行业；轻工业-内销包括: 农副食品、食品制造、酒水饮料、烟草制品、木材加工、造纸业、印刷业共7个行业；轻工业-外贸包括：纺织业、纺织服装、制鞋业、家具制造、文体用品共5个行业；装备制造业包括：金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、运输设备、电气机械共6个行业；高技术制造业包括：医药制造、计算机电子、仪器仪表共3个行业。
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