2024年10月宏观经济形势与大类资产配置观点
财富
财经
2024-09-30 13:25
浙江
美联储9月如期降息50bp，预测今年再降50bp。19日美联储宣布将利率下调50个基点，从经济数据看，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人；美国CPI同比也已经连续5个月下行，PPI创2月以来新低。但美国8月就业数据相较7月出现边际好转，FOMC会议针对就业的描述为“增长放缓”，因此市场对于后续降息预测仍存在反复，如果美国通胀数据较好，有可能会放缓降息节奏。目前CME预测为今年11月和12月分别再降25bp，全年共降100bp。另外，欧央行继今年6月降息后，9月再次降息25bp。二、国内经济维持较弱运行态势，货币政策预期大幅宽松8月制造业PMI继续回落，非制造业小幅反弹。受生产增长放缓和需求持续下降的影响，8月我国制造业PMI继续回落至49.1%，所有分类指数均低于临界点；非制造业PMI小幅反弹至50.3%，其中铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。后续可期待大规模以旧换新政策下9月的PMI回升。货币政策大幅宽松，关注后续财政政策发力。9月24日，国新办发布会提到的政策力度较大，主要可拆分为利率、地产和金融市场三个方向：1)利率方面：降准50bp（年内可能再降准25-50bp），7天OMO降20bp，此举将向市场提供约1w亿流动性，政策幅度均大于预期（市场预期OMO降10bp，MLF20bp）。2）地产方面：降低存量房贷约50bp；二套房最低首付比例从25%降至15%。降低存量房贷预期落地，上一轮存量房贷调整为去年9月，但力度有限且只针对一房；二房首付比例目前是历史最低（今年517已降将一房比例降低至15%）。3）金融市场方面：支持证券、基金、保险公司再通过抵押资产向央行融资，首期预计有5000亿元流入市场；创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，此举提高了上市公司回购股票，分红意愿。本次会议政策信号明确，并且以上都是实实在在能落地的提振实体的政策，未来财政政策和房地产政策都有可能继续加码，对实体经济和风险偏好都有提升。存量房贷利率下调、首付比例下降，节省了家庭利息支出，居民提前还贷倾向或有缓解，对消费边际利好，对房地产行业也有支撑。当前投资者对基本面和政策预期都处在极低位置，经济数据和政策边际改善容易推动市场上行，继续观察政策落地效果以及财政政策跟进情况。三、大类资产配置：超配美债，高配黄金，港股提升为标配美股：纳斯达克指数PE为43倍，处于过去15年中位数往上1.5倍标准差位置。纳斯达克历史夏普比率最高，但估值较高，若科技公司业绩不及预期，纳斯达克指数下跌风险较大，建议低仓位配置。中美国债：中美国债利率倒挂，美债利率较高，且处于加息末期，具备配置价值。中国国债利率处于较低位，需求较弱情形下有继续下降可能，但由于收益率偏低，不如美债有吸引力。如果财政发力利率有上行风险。A股/国债收益比：沪深300、中证500的EP与10年国债收益的比值处于均值2倍标准差位置，创业板在2倍以上。从估值水平看当前时点股票仍然更具有投资价值。但当前总需求依然疲弱，市场更关注财政力度和长期稳增长政策。9月24日国新办发布会后市场快速反弹，但未来可持续性仍取决于财政和稳增长政策落地情况。港股：目前沪港AH溢价率在接近2倍标准差位置，港股估值较低；港币实行的是与美元挂钩的联系汇率制度，美联储降息直接利好港股。国内政策利好也有利于港股估值提升。但港股流动性低，波动大，参与仍需谨慎。目前将港股提升为标配。信用债：经济弱恢复，利率或维持低位波动。建议根据风险偏好，适度配置，不宜配置过多。黄金：美联储加息尾声，全球实际利率可能下行，黄金有望延续上涨趋势。全球地缘政治风险叠加美国大选不确定性加大，加剧全球避险需求。黄金配置中长期看好。内容来源：国联证券资产配置部整理
10月风格判断：大仓位继续以高股息价值方向为主的防守策略。全球视角来看，海外仍存在潜在地缘冲突风险，国内二季度GDP走弱对今年全年目标压力增加；在消费较弱，出口链汇兑拖累等影响下，Q3企业盈利仍有较大下行压力，A股投资者风险偏好仍然较低，因此有利于高股息价值方向的宏观环境并未改变。市场方面，9月除最后一周交易量仍在萎缩，美联储降息下成长风格并未明显反弹，市场交易情绪在月初月中仍然以基本面为主，最后一周交易政策预期，但短期看在没有强力财政政策配套下实际对大部分行业基本面影响有限，预计10月结构性机会仍大于趋势性机会。行业上具体可关注两条线索：一是外需方向的出口链，同时受益于交易美联储降息，包括全球定价的资源品，家电、机械和对新兴市场的资本品出海等；二是交易政策预期，包括货币政策和可能的财政政策，国新发布会提到的受益行业包括银行、消费、地产等，后续可能的财政政策可能在消费、汽车方向。另外可关注直接受益于美联储降息，且估值处在低位的恒生科技和恒生红利。 内容来源：国联证券资产配置部整理
数据来源：Wind等平台，国联证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。
投资顾问：程棵
投顾编号：S0590622070002 基金从业：F499000000011投资顾问：梁润
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