本周为1月第四周（1月20日-1月26日），央行逆回购到期14848亿元；央行开展逆回购操作24515亿元，MLF投放2000亿元，本周实现净投放11667亿元。本周资金面依旧较为紧张，周日有所宽松，DR001较上周末下降20BP至1.65%，DR007较上周末下降16BP至1.96%，依然显著高于7天逆回购利率1.50%。
周一，农行破天荒低价入场收7月到期票，并多次下调报价，其他大行也多有跟随，大行降价入场导致市场严重供不应求，票据利率全线大幅下行，7月到期国股银票一度跌破1.30%至1.28%，随后小幅回升。当天4月到期国股银票转贴现利率下降13BP至1.57%；7月到期国股银票转贴现利率下降7BP至1.31%。周二，农行早盘继续低价入场收7月到期国股，引发市场跟随，7月到期国股银票再次下行至1.28%，但此时股份制银行和中小机构卖盘猛增，票据利率随即显著反弹。4月到期国股银票转贴现利率上升8BP至1.65%；7月到期国股银票转贴现利率上升6BP至1.37%。周三，农行与建行皆未出场，其他大行多为出票，一级市场票源供给充裕，转贴市场买盘偏弱而卖盘高增，各期限票据利率继续大幅上行。4月到期国股银票转贴现利率上升15BP至1.80%；7月到期国股银票转贴现利率上升7BP至1.44%。周四，早盘农行与建行皆未出场，工行出票，机构多数出票，供大于求之下，各期限票据利率继续大幅攀升，7月到期国股一度上行至1.50%。在票据利率上行之后，以中行为代表的机构对长期限票据买盘显著增加，随后长期限票据利率见顶回落，7月到期国股银票转贴现利率降至1.42%。周五，农行依然保持静默，工行、农发行出票，大行买入情绪不高，仅建行、中行少量收票，票据二级市场总体上供大于求，票据利率再度上行，短期限品种领涨。4月到期国股银票转贴现利率上升15BP至1.95%；7月到期国股银票转贴现利率上升6BP至1.48%。周日，早盘机构仍以出票为主，票据利率继续上行，但随后建行入场收票，部分银行补些规模，加之资金面宽松，同时以非银为代表的交易盘买入显著增加，而一级市场供给趋弱，票据利率随后大幅下行。4月到期国股银票转贴现利率下降5BP至1.90%；7月到期国股银票转贴现利率下降11BP至1.37%。本周为1月第四周，票据利率一波三折，周一以农行、建行等国有大行入场一度引发票据利率下行；但并不具有持续性，由于票据供给充足而银行信贷短期尚可，且资金面保持紧张，票据利率随后上行；直至周日趋势逆转，票据利率再度大幅回落，7月到期国股银票本周最终收盘于1.37%，较上周末下降1BP，当然，短期限票据利率本周依然有所上行。![]( "http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/1pic40XVA5ZSJBWxvu5Pxet0mxVAfMlIaX3Yia4PzTxribK7jmxzhpXPB9DJZMsOrKIvSH1pFKhyz5D96xSibyoFvQ/0")
数据来源：qeubee
本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周末上升5BP、1BP，而6个月期限票据转贴现收益率则微降1BP。票据利率再次与国债利率相交，本周五，6个月期限票据与国债的利差为-1BP，与同业存单的利差为-42BP。
![]()
数据来源：qeubee
由于1月底春节的缘故，预计1月已贴现票据实际到期量在2.3万亿元左右，截至2025年1月25日，已贴现票据1.96万亿元，剩余2个工作日，预计本月已贴现票据约2.1万亿元，1月票据融资增量预计-2000亿元左右，降幅低于往年同期。1月仅剩最后一个工作日，银行信贷规模基本已填满，信贷投放尚可。
预计2025年2月已贴现票据实际到期量预计在2.5万亿元左右，由于春节缘故2月只有19个工作日，且节后票据供给通常不高，银行有较大的补到期压力。从这个角度来看，2月票据利率中枢可能低于1月。
周四的投票中74%的人认为1月末票据利率将收盘于1.4%以上，38%的人认为会在1.5%以上，月末最后两天票据利率回落还是超出了不少人的预期；对于春节后2月的第一个工作日，69%的人认为票据利率会开盘于1.2%-1.5%之间。你认为春节后第一周票据利率会怎么走，周六（2月8日）票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
