一、资金面情况
2024年12月，央行开展逆回购操作33978亿元，MLF投放3000亿元；逆回购到期42308亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF到期14500亿元，共实现净回笼21030亿元。
12月资金面中上旬和年末跨年资金较为紧张，7天SHIBOR利率多数时间在1.70%附近，高于7天逆回购利率1.50%。1个月以上期限的SHIBOR利率显著走低，反映市场对于明年资金面宽松预期。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年12月，票据市场承兑发生额4.35万亿元，同比增长8%；贴现发生额3.42万亿元，也同比增长8%。贴现承兑比为79%，较上月小幅回落，与去年同期持平，除了月末市场总体上依然是供小于求。
2. 票据利率
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
12月，6个月期限国债、同业存单到期收益率均出现大幅下行，分别较上月末下降43BP、22BP，而票据利率收益率较上月末上行56BP，票据重新回到国债与同业存单利率中间的位置，月末票据与国债的利差为36BP，票据与同业存单的利差为-28BP。这是票据利率自4月以来首次回到国债利率上方。
数据来源：qeubee
四、宏观经济与政策分析
2024年12月，经济景气水平有所回升，尤其是非制造业景气度明显回升。制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，连续3个月位于扩张区间。非制造业PMI为52.2%，较上月大幅上升2.2个百分点，其中建筑业商务活动指数53.2%，比上月上升3.5个百分点；综合PMI为52.2%，较上月上升1.4个百分点。
房地产销售方面，12月商品房销售金额尚可，达到去年同期水平。据克而瑞的数据，今年12月TOP100房企销售总额4513.9亿元，同比持平。1-12月百强房企销售金额为3.88万亿元，同比降幅收窄至28.1%。
12月11-12日，中央经济工作会议召开，会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。
会议要求，要实施更加积极的财政政策。包括提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债等。要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
五、票据市场展望
回顾2024年12月的票据市场，一级市场票源供给较为充分，同时银行尤其是大行对于票据也是积极配置，票据利率低位徘徊；直至月末最后几天大行规模已满后，考虑到1月票据利率高开的一致性预期，票据利率开启大幅反弹，最终6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.30%。
展望2025年1月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素，信贷因素影响可能更大。一方面，由于1月底春节的缘故，预计1月已贴现票据实际到期量在2.3万亿元左右，平均每个工作日贴现1200亿元可弥补到期，由于1月票据供给通常不高，银行还是有一定补到期压力；另一方面，按往年规律，每年1月都是信贷投放大月，今年1月信贷投放较2024年12月将明显改善，但是否好于2024年1月尚不确定。
1月首个工作日，票据利率高开28BP开局，6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.58%附近。你认为今年1月票据利率会如何走呢，1月末票据利率将收盘于什么区间？
