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一、本周油、气价格上涨，煤价下跌
二、本周新闻
2.1 行业新闻
2.2 中东局势
三、原油季节性旺季即将达峰
3.1 国内公路出行开始下行
3.2 美国汽油需求下降
3.3 OPEC+原油供应稳定
3.4 美国原油产量略增
四、美国天然气减产逻辑或将再现
4.1 受气价影响，美国天然气产量下降
4.2 欧美天然气库存增速放缓
4.3 欧洲天然气消费稳定
4.4 美国天然气需求再创历史同期新高
五、国内煤炭转为去库
5.1 国内煤炭开始去库
5.2 近期国内煤炭供应增长
5.3 8月国内煤炭需求或将同比增长
六、风险提示
摘要
■ 投资逻辑
原油
油价展望：我们维持此前油价易跌难涨的观点，近期上涨是反弹的概率大于反转。本周油价反弹由多个因素综合造成：（1）中东局势继续发酵；（2）美国最新经济数据一定程度缓解了衰退担忧；（3）油价跌至2023年以来的低点。地缘政治方面，目前第三方国家多以劝和为主，伊朗方面的表态较为保守，其也面对美国的压力，目前尚未采取直接针对以色列的行动，后续或许仍将继续通过代理人对以色列展开行动。美国经济数据方面，我们需要看到失业率和PMI数据共振回暖才能确定油价已触底，目前衰退风险仍在。
本周行情：2024年8月9日，布伦特期货价(连续)为79.66美元/桶，本周上涨2.85美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于76.84美元/桶，本周上涨3.32美元/桶。
供给端：原油供应端较需求端更加刚性，在油价未出现大幅下跌的情况下，OPEC+和美国产量预计将稳定。
需求端：中国和美国原油季节性需求已接近顶部，后续或将开始逐渐下降，最新一周美国车用汽油需求较差。
天然气
气价展望：美国天然气产量环比下降，我们在2024年3月提出的减产逻辑或将再现，此外虽然6、7月美国复产速度较快，但美国需求量也创下新高，美国天然气累库速度已放缓，气价或将重走一次减产上涨行情。
本周行情：2024年8月9日，TTF连一为12.93美元/MMBtu，较上周上涨1.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为2.14美元/MMBtu，较上周上涨0.17美元/MMBtu。
供给端：在截至2024年8月10日的一周内，美国干天然气产量为29.00亿立方米/天，同比下降4360万立方米/天。由于美国气价下跌至接近2美元/MMBTU，我们在2024年3月提出的美国减产逻辑或将再现。
需求端：在截至8月10日的一周内，美国四行业天然气消费量为22.35亿立方米/天，同比增长4.76%，欧洲天然气需求较稳定，同比基本持平。
煤炭
本周行情：2024年8月8日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为846元/吨，本周下跌3元/吨。
供给端：据煤炭运销协会统计，2024年7月中旬，样本企业煤炭产量为5481万吨，同比增长211.26万吨(或+4.01%)。
需求端：近期国内降水充足，四川水库水位大幅上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求。据 ECMWF 预测，8 月开始国内降水将恢复正常，高温天气则将延续，因此 8 月煤炭需求或将同比增长。
风险提示：
气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。
正文
本周油、气、煤价均下跌
2024年8月9日，布伦特期货价(连续)为79.66美元/桶，本周上涨2.85美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于76.84美元/桶，本周上涨3.32美元/桶。
2024年8月9日，TTF连一为12.93美元/MMBtu，较上周上涨1.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为2.14美元/MMBtu，较上周上涨0.17美元/MMBtu。
2024年8月8日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为846元/吨，本周下跌3元/吨。
本周新闻
2.1 行业新闻
1、俄罗斯能源部表示，与6月相比，俄罗斯7月原油产量有所下降，而且更多的减产即将到来。俄罗斯7月石油产量比其配额高出67000桶/日。俄罗斯已经同意补偿自今年4月以来其过剩的生产，补偿性削减将在今年10月和11月以及明年3月至9月进行。
2、EIA预测2024年美国天然气产量降幅将大于早前的估计，理由是 2024 年初的价格创下历史新低，迫使生产商削减天然气产量。EIA在 8 月的短期能源展望报告中表示，今年美国天然气产量平均约为1033亿立方英尺/天。相比之下，去年的产量为1038亿立方英尺/天，较7月报告中预测的1035亿立方英尺/天略有下调。
2.2 中东局势
原油季节性旺季即将达峰
本周油价出现反弹，我们维持此前油价易跌难涨的观点。本周油价反弹由多个因素综合造成：（1）中东局势继续发酵；（2）美国最新经济数据一定程度缓解了衰退担忧；（3）油价跌至2023年以来的低点。地缘政治方面，目前第三方国家多以劝和为主，伊朗方面的表态较为保守，其也面对美国的压力，目前尚未采取直接针对以色列的行动，后续更大概率将继续通过代理人对以色列展开行动。美国经济数据方面，我们需要看到失业率和PMI数据共振回暖才能确定油价已触底，目前衰退风险仍在。
国内公路出行下行，航空出行增长。在截至2024年8月4日的一周内，全国市内拥堵指数为128.7，同比增长1.20%，拥堵指数已开始下降，从历史同期来看后续也将季节性下降。在截至2024年8月10日的一周内，国内周均航班离港量平均为16889架次，同比增长7.53%，目前航空出行仍然火热，季节性来看航空出行将开始下降。
3.2 美国汽油需求下降
在截至8月2日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为896.7和346.9万桶/天，分别同比下降3.60%和7.79%。美国车用汽油表需也已经到了季节性最旺盛的阶段，但近二周需求较淡。
3.3 OPEC+原油供应稳定
2024年7月，OPEC+原油海运出口量环比基本持平，7月OPEC+原油海运出口量平均为2361万桶/天，环比增长2万桶/天。
3.4 美国原油产量略增
在截至8月2日的一周内，美国原油周产量为1340万桶/天，环比增长10万桶/天，达到历史最高值。
美国天然气减产逻辑或将再现
4.1 受气价影响，美国天然气产量下降
美国天然气产量随着气价的下跌再次下滑，预计2024年剩余时间内产量将缓慢增长，同比仍将下降。在截至2024年8月10日的一周内，美国干天然气产量为29.00亿立方米/天，同比下降4360万立方米/天。由于美国气价下跌至接近2美元/MMBTU，我们在2024年3月提出的美国减产逻辑或将再现。
4.2 欧美天然气库存增速放缓
欧洲库存过剩得到缓解。2024年8月9日，欧盟及英国天然气库存为896.94亿立方米，目前库存与2020和2023年同期持平；2024年8月2日，美国天然气库存为926.08亿立方米，累库速度明显放缓，已接近2020年同期。2024年夏季美国天然气需求快速增长，虽然供应端存在气价上涨后复产的问题，但在当前的气价下，我们认为2024年剩余时间内美国产量仍难以超越2023年，因此美国库存或将逐渐接近2023年同期水平。
4.3 欧洲天然气消费稳定
在截至2024年8月9日的一周内，欧洲11国天然气消费量为4.96亿立方米/天，同比下降1.34%。
4.4 美国天然气需求再创历史同期新高
美国天然气需求快速增长。在截至8月10日的一周内，四行业天然气消费量为22.35亿立方米/天，同比增长4.76%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。
国内煤炭转为去库
国内煤炭产量增长。据煤炭运销协会统计，2024年7月中旬，样本企业煤炭产量为5481万吨，同比增长211.26万吨(或+4.01%)。
国内电厂耗煤量逐渐接近2023年同期。在截至2024年8月1日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为525万吨，同比26万吨(或-4.72%)。近期国内降水充足，四川水库水位大幅上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求。据 ECMWF 预测，8 月开始国内降水将恢复正常，高温天气则将延续，因此 8 月煤炭需求或将同比增长。
风险提示
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报告信息
证券研究报告：《当前油价上涨更似反弹》
对外发布时间：2024年8月13日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
联系人：钱家洛
邮箱：qianjialuo@gjzq.com.cn
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