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一、本周油价上涨，气价分化，煤价下跌
摘要
■ 投资逻辑
原油
油价展望：6月初我们认为布油在77美元/桶附近存在较强支撑，布油2408合约在6月4日最低触及76.76美元/桶后如期上涨，6月中旬我们继续看好油价因需求的季节性增长而上涨。近期国内出行改善，美国车用汽油消费虽震荡，但上行趋势未改变，因此我们保持7、8月原油供需环比趋紧的观点，并认为布油2409合约有望继续上行至88美元/桶以上。由于美国成品油需求同比难有增长，夏季过后对于油价则需谨慎对待。
本周行情：2024年6月28日，布伦特期货价(连续)为86.41美元/桶，本周上涨1.17美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于81.54美元/桶，本周上涨0.81美元/桶。
供给端：我们认为OPEC+在2024Q3的产量将保持稳定，同时美国产量增长空间有限，因此预计2024Q3全球原油产量将较为稳定。
需求端：国内夏季出行同比增长，支撑国内成品油需求。在截至6月29日的一周内，国内周均航班离港量同比增长3.91%，全国市内拥堵指数同比增长1.11%。美国成品油需求增长较缓慢，但仍维持季节性增长趋势。
天然气
气价展望：虽然美国产量有所恢复，但目前产量接近我们此前所做的“中等规模减产”情形假设，在这种假设下我们预计欧美天然气总库存到2024年末将恢复至正常水平，近期美国天然气需求增量与产量接近，复产并未带来更过剩的供应，我们看好夏季需求小高峰以及冬季价格上涨。
本周行情：2024年6月28日，TTF连一为10.71美元/MMBtu，较上周上涨0.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为2.60美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元/MMBtu。
供给端：预计2024年剩余时间内美国产量将缓慢增长。在截至6月29日的一周内，美国干天然气产量为28.22亿立方米/天，同比下降6554万立方米/天。
需求端：美国天然气需求快速增长。在截至6月29日的一周内，四行业天然气消费量为20.87亿立方米/天，同比增长8.24%。
煤炭
本周行情：2024年6月27日，秦皇岛Q5500煤平仓价为848元/吨，较上周下跌20元/吨。
供给端：近期国内煤炭产量稳定。据煤炭运销协会统计，2024年6月上旬，样本企业煤炭产量为5420万吨，同比下降2.37%。
需求端：近期国内降水充足，四川水库水位同比上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求，雨季尚未结束，仍应谨慎对待煤炭需求。
风险提示：
气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。
正文
本周油价下跌，气价上涨
2024年6月28日，布伦特期货价(连续)为86.41美元/桶，本周上涨1.17美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于81.54美元/桶，本周上涨0.81美元/桶。
2024年6月28日，TTF连一为10.71美元/MMBtu，较上周上涨0.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为2.60美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元/MMBtu。
2024年6月27日，秦皇岛Q5500煤平仓价为848元/吨，较上周下跌20元/吨。
本周行业动态
1、俄罗斯天然气董事长Alexei Miller表示，该公司将从 2027 年开始每年向中国出口 100 亿立方米的管道天然气。他还表示，2019年底投入运营的通往中国的“西伯利亚力量”管道将在2025年达到每年380亿立方米的计划输送能力。
2、贝克休斯表示，美国能源公司连续第四周削减石油和天然气钻井平台数量至 2021 年 12 月以来的最低水平。截至 6 月 28 日当周，石油和天然气钻井数量减少 7 个至 581 个。同比减少 93 个；石油钻井平台减少 6 座至 479 座，为 2021 年 12 月以来的最低水平；天然气钻井平台减少 1 座至 97 座，为 2021 年以来的最低水平。
3、达拉斯联储就“如果美国勘探与生产行业在未来5年继续进行行业整合，你预计会对美国石油产量产生什么影响？”问题对130家公司高管进行访问，其中48.46%的高管认为这将导致美国石油产量略微减少。
国内出行提振成品油需求
在截至6月21日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为897和353.6万桶/天，近期这两种成品油的表需均处于历史同期低位。从季节性来看，美国成品油消费量或将在夏季环比上升，但同比则增长空间有限，预计美国在出行旺季对原油的需求仍然存在，旺季过后需求则存在较大不确定性。
欧美天然气需求改善
美国天然气产量基本见底，随着气价上涨，预计2024年剩余时间内产量将缓慢增长。在截至2024年6月29日的一周内，美国干天然气产量为28.22亿立方米/天，近期天然气产量恢复，同比下降6554万立方米/天。
4.2 欧美天然气库存增速放缓
欧洲库存过剩得到缓解。2024年6月28日，欧盟及英国天然气库存为787.35亿立方米，目前库存回到了2023年同期水平；2024年6月21日，美国天然气库存为877.09亿立方米，累库速度已与往年同期持平。
4.3 欧洲天然气消费稳定
在截至2024年6月25日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.31亿立方米/天，同比下降7.40%，近期欧洲天然气消费量与2023年同期较接近。
4.4 美国天然气需求再创历史同期新高
美国天然气需求快速增长。在截至6月29日的一周内，四行业天然气消费量为20.87亿立方米/天，同比增长8.24%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。美国天然气消费在夏季存在小高峰，预计7、8月美国天然气消费量的增长将帮助美国天然气库存增速大幅放缓。
降水充足仍抑制煤炭需求
近期国内煤炭产量稳定。据煤炭运销协会统计，2024年6月上旬，样本企业煤炭产量为5420万吨，同比下降2.37%。
电厂耗煤量同比持平。在截至2024年6月20日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为478万吨，同比持平。近期国内降水充足，四川水库水位同比上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求，雨季尚未结束，仍应谨慎对待煤炭需求。
风险提示
1、气温变化不及预期的风险：夏季和冬季气温将影响煤炭和天然气需求。
2、经济增速不及预期的风险：当前宏观经济运行情况复杂，若经济增速不及预期，将影响能源需求。
3、天然气减产规模不足的风险：若美国天然气减产规模不足，则气价上涨将受到限制。
4、地缘政治变化的风险：地缘政治对油价有较大影响。
5、其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险：我们进行测算时使用的数据来自多个来源，不同数据源的数据在准确度、统计口径上存在差别。
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报告信息
证券研究报告：《国内出行向好支撑油价上行》
对外发布时间：2024年7月1日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
联系人：钱家洛
SAC执业编号：S1130122070066
邮箱：qianjialuo@gjzq.com.cn
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