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目录
一、 宏观舆情&商品市场盘点
二、 基建地产景气度疲软，制造业回落
三、 有色市场价格回调，库存持续去化
摘要
■ 投资策略
1，美国初申失业金人数低于预期，美元指数小幅走强。市场宏观情绪依旧偏弱，商品市场呈现回调态势。
2，2024年第32周，全国卡车物流强度同比下降19.75%，全国石油沥青装置装置开工率依然处于
历史低位，仅为26.4%。地产基建景气度仍然偏低。受国内制造业景气度压力以及海外反倾销调查影响，2024年第32周，中国热轧板卷表观消费量298.51万吨，较2023年同期减少9.69万吨。
3，有色板块逐步去库，2024年第32周，中国电解铜库存34.28万吨，相较上一周减少0.77万吨。国内电解锌库存12.97万吨，锌精矿港口库存8.8万吨，供应依旧相对紧张。
目前市场博弈的核心问题在于下半年到底是否会发生“衰退”以及国内经济复苏进程。
• 市场空头逻辑：海外衰退、反倾销/关税等贸易壁垒加剧导致国内出口减弱，国内需求难以快速恢复。流动性冲击导致资产价格下降。
• 市场多头逻辑：美联储进入降息周期，部分工业金属供应增长较缓，若需求稳步复苏，则有望形成缺口。
• 交易策略：近期市场受到“衰退交易”影响，呈现偏弱态势，PMI/PPI数据反映海内外制造业景气度较为疲软，整体宏观情绪不高，预期短期工业品难有反转，但铜等工业金属已经来到前期关键支撑位，做空风险较大，建议观望为主。贵金属方面，市场前期已经抢跑定价“9月降息”，受自身工业属性拖累，白银近期表现明显弱于黄金。但央行近三个月停止购金，叠加前期获利盘了结，对黄金形成价格压制，短期上方空间有限；另一方面，降息周期的预期以及地缘政治风险频发，下方空间同样有限，近期黄金预计宽幅震荡，中期仍以偏强格局对待，操作上高抛低吸为主。
• 白银：观望为主，关注宏观经济数据对情绪面影响，若经济数据改善，有望迎来反弹。
• 黄金：逢低买入。参考策略：沪金2410合约参考区间：555-575。
• 沪铜：有色板块出现大幅回调，铜价来到年初关键支撑位，下游采购意愿也因降价增强，国内库存快速下降，关注需求恢复情况，沪铜2409参考区间：68000-73000。
• 强弱顺序：黄金>白银、锡、锌、铜>镍>碳酸锂
风险提示：
美联储降息不及预期。
统计样本存在偏差，对结论造成影响。
海外局势急剧变化，造成短期内市场大幅波动。
印尼RKAB审批进度慢于预期。
正文
宏观舆情与市场概览
基建地产景气度疲软，制造业下滑
有色市场回调，库存持续去化
风险提示
美联储降息不及预期。
统计样本存在偏差，对结论造成影响。
海外局势急剧变化，造成短期内市场大幅波动。
印尼RKAB审批进度慢于预期。
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报告信息
证券研究报告：《大宗周报20240812》
对外发布时间：2024年08月12日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
证券分析师：俞敏浩
SAC执业编号：S1130524030003
邮箱：yuminhao@gjzq.com.cn
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