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一、本周油价下跌，气、煤价上涨
二、本周新闻
2.1 行业新闻
2.2 中东局势
三、原油分析：供应利好未能支撑油价
3.1 国内夏季出行旺季已基本结束
3.2 美国夏季出行旺季也即将结束
3.3 OPEC+原油供应小幅下降
3.4 美国原油产量缓慢上升
四、天然气分析：美国天然气减产逻辑或将再现
4.1 受气价影响，美国天然气产量下降
4.2 乌克兰占领俄罗斯 Sudzha 计量站未对欧洲输气产生影响
4.3 欧美天然气库存增速放缓
4.4 欧洲天然气消费下降
4.5 美国天然气夏季需求旺季即将结束
五、煤炭分析：国内煤炭去库，但库存水平偏高
5.1 国内煤炭开始去库
5.2 国内煤炭产量下降
5.3 电厂耗煤旺季即将结束
六、风险提示
摘要
■ 投资逻辑
原油
油价展望：利比亚被迫减产规模较大，面对这样较大级别且已现实发生的利好，油价选择跌去利好带来的涨幅，8月31日公布的国内8月制造业PMI下滑至49.1，进一步增强了我们对油价后续易跌难涨的判断。我们认为8月27-28日的走势反应的是以色列与黎巴嫩冲突没有进一步升级，以及需求担忧继续压制油价，8月30日的下跌则主要反应了供应担忧下降以及降息预期的下调。
本周行情：2024年8月30日，布伦特期货价(连续)为78.80美元/桶，本周下跌0.22美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于73.55美元/桶，本周下跌1.28美元/桶。
供给端：截至8月28日，利比亚平均石油产量为59万桶/天，较7月产量下降59万桶/天。在油价未出现大幅下跌的情况下，OPEC+和美国产量预计将稳定，OPEC+产量在Q4按配额增加的概率加大。
需求端：中国和美国原油季节性需求已接近顶部，后续或将开始逐渐下降。
地缘政治：虽然8月25日黎巴嫩与以色列之间的战斗规模为10个多月来最大，但未进一步升级，伊朗也仍然没有对以色列做出回应，中东紧张局势有所缓解。
天然气
气价展望：部分美国天然气生产商计划在Q3再次减产，近期产量已初现减产迹象，我们在2024年3月提出的减产逻辑或将再现，美国天然气累库速度已放缓，气价或将重走一次减产上涨行情。
本周行情：2024年8月30日，TTF连一为12.65美元/MMBtu，较上周上涨0.61美元/MMBtu。JKM连一为14美元/MMBtu，本周价格持平。HH连一为2.13美元/MMBtu，较上周上涨0.11美元/MMBtu。
供给端：在截至2024年8月30日的一周内，美国干天然气产量为29.32亿立方米/天，同比略降。
需求端：美国天然气需求即将进入秋季淡季。在截至8月30日的一周内，四行业天然气消费量为22.43亿立方米/天，同比增长0.78%。在截至2024年8月29日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.62亿立方米/天，同比下降5.52%。
煤炭
本周行情：2024年8月30日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为839元/吨，本周上涨6元/吨。
供给端： 2024年8月上旬，煤炭运销协会样本企业煤炭产量为5340万吨，同比下降7.31%。
需求端：在截至2024年8月15日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为556万吨，同比增长2.39%，电厂耗煤需求即将进入秋季淡季。
风险提示：
气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。
正文
本周油价下跌，气、煤价上涨
2024年8月30日，布伦特期货价(连续)为78.80美元/桶，本周下跌0.22美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于73.55美元/桶，本周下跌1.28美元/桶。
2024年8月30日，TTF连一为12.65美元/MMBtu，较上周上涨0.61美元/MMBtu。JKM连一为14美元/MMBtu，本周价格持平。HH连一为2.13美元/MMBtu，较上周上涨0.11美元/MMBtu。
2024年8月30日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为839元/吨，本周上涨6元/吨。
本周新闻
2.1 行业新闻
1、来自OPEC+的六位消息人士告诉路透社，该组织将按计划从10月份开始提高石油产量，因利比亚停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，与需求低迷的影响相抵消。
2、8月29日，一位直接了解情况的消息人士对路透表示，伊拉克计划在9月将石油产量降至385万桶/日至390万桶/日之间。
3、利比亚国家石油公司表示，截至8月28日，该国平均石油产量为59万桶/天，7月产量约为118万桶/天。
4、挪威多个天然气基础设施站点的年度维护限制了供应，LSEG的数据显示，挪威Kollsnes天然气处理厂的产能将持续削减1800万立方米/天，直至9月2日，随后再削减6100万立方米/天，至9月4日。
2.2 中东局势
虽然8月25日黎巴嫩与以色列之间的战斗规模为10个多月来最大，但未进一步升级，伊朗也仍然没有对以色列做出回应，中东紧张局势有所缓解。
原油分析：供应利好未能支撑油价
利比亚被迫减产规模较大，面对这样较大级别且已现实发生的利好，油价选择跌去利好带来的涨幅，8月31日公布的国内8月制造业PMI下滑至49.1，进一步增强了我们对油价后续易跌难涨的判断。
27-28日的油价走势反应地缘政治担忧减少以及需求担忧压制油价。8月21日油价跌至前低后从8月22日开始反弹，8月26日利比亚宣布减产后布油连续合约上涨2.51%，但截至8月30日，布油连续合约又跌至77.05美元/桶，接近前低。本周原油供应端的最重要变化是利比亚的被迫减产，利比亚国家石油公司表示，截至8月28日，该国平均石油产量为59万桶/天，7月产量约为118万桶/天，短期内供应快速下降59万桶/天，但8月26日的涨幅在27-28日被快速跌去，我们认为27-28日的走势反应的是以色列与黎巴嫩冲突没有进一步升级以及需求担忧继续压制油价。
供应担忧下降导致8月30日油价下跌。8月30日晚，OPEC+消息人士透露，因利比亚停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，该组织将按计划从10月开始提高石油产量。10月开始的扩产与6月制定的计划一致，属于明牌的信息，但由于需求担忧等原因，市场此前或许对OPEC+在Q4维持产量有所期待，该消息导致这种期待落空，并且增产理由中提及了利比亚供应问题，这也导致利比亚减产的影响被大幅削弱。此外，从贵金属价格、有色价格、美元指数走势来看，8月30日20:30公布的美国物价和个人支出数据导致市场下调降息预期，也是导致油价大幅下跌的原因之一。
在截至2024年8月31日的一周内，全国市内拥堵指数为129.65，同比增长2.38%。在截至2024年8月30日的一周内，国内周均航班离港量平均为16119.2架次，同比增长13.33%。
3.2 美国夏季出行旺季也即将结束
在截至8月23日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为930.7和382.2万桶/天，分别同比增长2.64%和3.24%，美国车用汽油表需也已经到了季节性最旺盛的阶段。
3.3 OPEC+原油供应小幅下降
2024年8月1-24日，OPEC+原油海运出口量为2364万桶/天，较7月均值下降21万桶/天。
3.4 美国原油产量缓慢上升
在截至8月23日的一周内，美国原油周产量为1330万桶/天，预计下半年美国原油产量缓慢增长。
天然气分析：美国天然气减产逻辑或将再现
4.1 受气价影响，美国天然气产量下降
气价下跌后美国进行年内第二轮减产。部分美国天然气生产商在2024年中报中宣布，计划在2024Q3再次减产，近期美国产量初现减产迹象。在截至2024年8月30日的一周内，美国干天然气产量为29.32亿立方米/天，同比略降。由于美国气价下跌至接近2美元/MMBTU，我们在2024年3月提出的美国减产逻辑或将再现。
4.2 乌克兰占领俄罗斯Sudzha计量站未对欧洲输气产生影响
4.3 欧美天然气库存增速放缓
欧洲库存过剩得到缓解。2024年8月29日，欧盟及英国天然气库存为952.89亿立方米，目前库存与2020和2023年同期持平；2024年8月23日，美国天然气库存为944.21亿立方米，累库速度较慢，库存已低于2020年同期。我们认为2024年剩余时间内美国产量仍难以超越2023年，因此美国库存或将逐渐接近2023年同期水平。
4.4 欧洲天然气消费下降
在截至2024年8月29日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.62亿立方米/天，同比下降5.52%。
4.5 美国天然气夏季需求旺季即将结束
美国天然气需求将进入秋季淡季。在截至8月30日的一周内，四行业天然气消费量为22.43亿立方米/天，同比增长0.78%。
煤炭分析：国内煤炭去库，但库存水平偏高
国内港口和电厂煤炭均开始去库，去库速度暂时略慢于2023年同期。截至2024年8月26日，CCTD主流港口库存为6686.5万吨，同比增长137.6吨；截至2024年8月15日，重点电厂库存为1.12亿吨，同比增长365万吨。
2024年8月上旬，煤炭运销协会样本企业煤炭产量为5340万吨，同比下降7.31%。
在截至2024年8月15日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为556万吨，同比增长2.39%，电厂耗煤即将进入秋季淡季。
风险提示
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报告信息
证券研究报告：《
对外发布时间：2024年9月2日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
联系人：钱家洛
邮箱：qianjialuo@gjzq.com.cn
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