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目录
一、 宏观舆情&商品市场盘点
二、 黑色金属
三、 有色金属
摘要
■ 投资策略
未来的几个核心变量：
美联储的降息路径仍存不确定性。目前市场计价2024年全年降息100BP，但鲍威尔9月会议上鹰派表示：“美联储没有预设政策路径，未来将逐次会议决定行动。”“数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。”此番言论为后续的降息节奏增加了不确定性，美国四季度的经济数据势必引发对降息节奏的博弈，进而影响黄金等大宗商品的价格，重点关注美国就业市场数据。
“软着陆”与“衰退”何去何从。9月FOMC会议中，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%；下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%；上调2024年美国失业率预期至4.4%。尽管鲍威尔强调“美国经济总体强劲，并已朝着我们的目标取得了重大进展”，但未真正“着陆”之前，市场博弈将持续，如果经济复苏低于预期，将对商品价格形成压制。
美国大选与大国博弈。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有关税基础上，拟进一步提高中国产电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的进口关税。美国贸易代表办公室于9月13日发布最终决定，并在联邦公报上发布了关于修订信息的公告。今年5月宣布的内容大多被采纳。
国内政策空间打开，但如何发力，何时发力，进而激发市场/资金的信心。
交易策略：
美国劳动市场数据：若美国就业市场出现超预期降温，则有可能加速美国降息进程，从而刺激黄金加速上涨。
关注制造业复苏进程与需求：若制造业需求增速好于预期（特别是基建/电网/新能源），则有望进一步推升供应端增长边际受限的品种，比如铜。若国内制造业复苏不及预期，则择机做空目前在高位、且供应相对宽松的品种（观察锌、氧化铝供应端是否出现缓解）。
国内出台政策：若国内出台较大的刺激政策，则考虑做多前期跌幅较大、库存较低、政策收益的品种。考虑螺纹、铜、股指。
风险提示：
美联储降息不及预期。
统计样本存在偏差，对结论造成影响。
海外局势急剧变化，造成短期内市场大幅波动。
正文
宏观舆情与市场概览
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报告信息
证券研究报告：《大宗周报20240923》
对外发布时间：2024年09月22日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘道明
SAC执业编号：S1130520020004
邮箱：liudaoming@gjzq.com.cn
证券分析师：俞敏浩
SAC执业编号：S1130524030003
邮箱：yuminhao@gjzq.com.cn
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