写在前面
上周，我们判断政策处于密集落地期，财政政策释放积极信号，思路的转变将推动经济回升向好。短期快涨后资金博弈强化，外部影响减弱，而潜在入市资金规模依然庞大，脉冲式上涨或将延续。
本周，我们认为，政策信号仍然积极，基本面积极变化有望在四季度出现。市场短期仍以活跃的交易型资金为主导，轮动速度较快，未来价格等基本面信号企稳后，市场定价将更加趋向基本面。
配置上，关注低PB、内需和绩优成长板块。
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丨政策信号仍然积极，基本面积极变化有望在四季度出现。上周，国内相关部门仍不断释放积极政策信号，投资者对政策强度的预期不断变化。房地产方面，10月17日，住建部等召开发布会，重点提及“保交房”攻坚战持续推进、城中村改造货币化安置重启等政策，进一步提振房地产市场信心。金融监管方面，2024年金融街论坛年会于10月18日开幕，年会期间央行行长潘功胜再次强调把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，并提及增强与财政、产业、监管等政策取向的一致性，明确了相关部门对于价格信号等基本面数据的重视，叠加宣布证券、基金、保险公司互换便利首批申请额度已超2000亿元，市场总体反应较为积极。❷ 近期部分区域房地产数据已有企稳现象，四季度基本面更广泛的积极变化有望出现。房地产作为重要的基本面关注信号，近期出现一些积极现象。根据房管局网签数据，一手房方面，9月30日-10月13日，上海、广州新房日均成交面积同比去年同期转正，分别增加40、18%；二手房方面，9月30日-10月13日，北京、深圳二手房同比网签情况也有明显改善。房价方面，部分核心城市的核心区域也出现了企稳现象。2024年三季度实际GDP同比增长4.6%，仍体现出有效需求待提振的特征。伴随着后续一揽子增量政策在四季度加码，我们认为从更广泛的价格信号到实际需求的抬升都有望提前出现，四季度GDP水平也有望回归5%以上区间。
❶ 国庆前后脉冲式行情中，预计机构并未大规模进场。
根据调研情况，部分保险等配置型国内资金在市场快速上涨过程中由于已经达到了年度考核要求反而有一定获利了结的动作，再次入场可能需要看到更加明确的基本面信号。
公募基金中主动权益基金等相对收益考核的资金在市场快速上涨过程中面临部分客户回本赎回、涨幅无法跑赢指数等问题，也相对被动。10月后新发股票及混合型基金目前募集规模仅有4.24亿元，经验上看大规模新发及申购一般会滞后行情一段时间。
外资方面，配置型资金决策线条较长，暂时也未出现大规模加仓的现象。而对冲基金等交易型资金流入流出较为灵活，虽然也贡献了增量资金，但一定程度也放大了市场波动。
❷ 主要的增量资金主要源于个人投资者入场，市场仍由活跃资金来定价。
节后市场成交呈现火热的状态，仅有10月16日成交额小于1.5万亿元，多只科创板、创业板及券商等ETF一度出现大幅溢价，这都体现出场外个人资金大规模入市的现象。并且尽管10月8日后市场波动加大，但两融资金规模当周仍然增加101亿元，体现出活跃资金不断寻找机会的特征，也是市场主要的定价力量。
而从行为方式来看，活跃资金相对更关心的是政策等信息的边际变化及叙事的可传播性，对基本面的重视程度是弱化的，故也体现出波动较大，轮动随着信息热点切换加速的特征。
❸ 短期活跃资金博弈延续，价格信号企稳后绩优成长和内需将持续占优。当前市场处于预期大拐点向行情大拐点的过渡阶段，短期市场主要定价力量仍是个人投资者及部分私募、交易性外资等活跃资金，市场机会分散、轮动快。后续伴随着价格信号等基本面信号到来，预计机构资金将遵循基本面线索逐步推动市场接力上行。配置上也建议遵循上述判断，短期部分高弹性成长板块及受益政策更加明确的部分内需板块关注度更高，当基本面转好后建议关注低PB、内需和绩优成长板块。
丨市场短期仍以活跃的交易型资金为主导，关注三条主线的投资机会。综上，我们认为，政策信号仍然积极，基本面积极变化有望在四季度出现。市场短期仍以活跃的交易型资金为主导，轮动速度较快，未来价格等基本面信号企稳后，市场定价将更加趋向基本面。❶ 低PB行业，如房地产、银行、非银金融、建筑建材。❷ 内需板块，如消费互联网、食品饮料、消费者服务。丨近期信·策略观点回顾丨
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丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
注：红色点代表中信证券某权益类基金投顾组合，灰色点代表全市场主动权益类基金。主动权益类基金样本统计范围为2021/10/19之前成立的普通股票型、偏股混合型基金（合计1965支）。统计时间区间为2021/10/19-2024/9/5。基金投顾组合及全市场主动权益类基金历史业绩仅供参考，不代表未来表现，不构成对未来表现的预测或承诺。
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