写在前面
上周，我们认为国内需求依旧偏弱，海外美联储降息有望如期落地，美国大选仍需密切跟踪，市场处于磨底阶段。
展望本周，美联储“预防式”降息落地，降幅略超预期，预计年内还有两次25个基点降息。人民币汇率预期改善，集中结汇形成正反馈，国内政策预期升温，市场仍处于磨底阶段，等待政策发力。
配置上，建议继续关注红利、出海、绩优成长及内需。
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❶ 美联储2024年9月议息会议降息50个基点，超出部分市场预期。利率决议公布后，市场表现反映一定程度的降息预期兑现和利多出尽，但之后一个交易日，全球风险资产普遍上涨，纳斯达克指数、MSCI欧洲指数、日经225指数分别上涨2.51%、1.47%和1.53%。本次50个基点降息与过往应对风险和冲击的被迫大幅降息有所不同，本次降息是一次提前发力的“预防式”降息。美联储主席鲍威尔指出，如果提前看到7月非农就业报告本可以7月降息，考虑到9月议息会议与11月议息会议间隔较长，“向前看”和“向后看”综合形成了本次降息幅度。❷ 美国经济距离“软着陆”更进一步，预计年内还有两次25个基点降息。当前美国经济数据组合描绘的仍是“软着陆”图景，美国8月CPI同比增速降至2.5%、核心CPI同比增速持平于3.2%，通胀数据基本符合预期；二季度GDP环比折年率从初值2.8%上修至为3%，私人消费从2.3%上修至2.9%，近期消费数据没有明显放缓迹象；7月非农数据超预期走弱，失业率上升至4.25%，8月回落至4.22%，或更多受到劳动力供给增加影响，同时实际薪资增长对后续消费仍有支撑。我们认为本次降息意在维持当前的经济增长和就业市场状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内美联储还有两次25个基点降息。
丨美联储降息提升国内货币政策弹性，国内政策预期升温。美联储降息后两天，人民币汇率大幅反弹，截至9月20日，美元兑离岸人民币汇率升至7.04。2022年年初以来，由于处于贬值趋势且美元利率更高，许多出口企业取得外汇收入后选择推迟结汇，根据“代客涉外收付款差额”和“代客结售汇差额”缺口近似计算，出口商未结汇规模在3000-5000亿美元之间，8月代客结售汇差额较7月升高319亿美元至369亿美元。随着美联储降息落地，短期可能还会有出口企业集中结汇，加大人民币汇率的波动幅度。我们认为央行希望维护汇率稳定，过快升值和贬值可能都会存在一定风险，人民币汇率如果升值过快不利于出口部门，同时部分企业出于投机心理减少套保可能暴露了较多风险敞口。❷ 国内政策预期升温，等待政策发力。
9月以来地产和基建相关数据仍较为疲软，截至9月18日，钢厂高炉、纯碱等六大工业行业平均开工率较上月回落0.1个百分点至73.4%；8月PPI同比-1.8%，仍面临一定下行压力；出口景气仍保持高位，但基数可能影响11-12月同比读数出现波动，需求不足压力有向生产端传导的风险。
市场近期对降准降息、存量按揭贷款利率下调、地产收储等政策落地的关注度上升，未来国内还需更快落地更大力度的政策以应对内需疲软和地产持续下行风险。
对A股市场而言，如果没有重大政策变化扭转投资者预期，磨底的过程或还需等待。
综上，美联储“预防式”降息落地，降幅略超预期，预计年内还有两次25个基点降息。人民币汇率预期改善，集中结汇形成正反馈，国内政策预期升温，市场仍处于磨底阶段，等待政策发力。❷ 已充分反映特朗普交易、美国衰退交易的出海板块，机械、家电。❸ 成长内需板块短期修复机会，电子、生物医药及港股的互联网和消费龙头。丨近期信·策略观点回顾丨
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丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
注：红色点代表中信证券某权益类基金投顾组合，灰色点代表全市场主动权益类基金。主动权益类基金样本统计范围为2021/10/19之前成立的普通股票型、偏股混合型基金（合计1965支）。统计时间区间为2021/10/19-2024/9/5。基金投顾组合及全市场主动权益类基金历史业绩仅供参考，不代表未来表现，不构成对未来表现的预测或承诺。
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