写在前面
10月策略中，我们认为国内政策信号出现重大变化，市场预期与增量资金迎来大的拐点，脉冲式上涨还会延续。而后续行情的持续性还将回归政策与基本面驱动为主。
展望本周，我们判断政策处于密集落地期，财政政策释放积极信号，思路的转变将推动经济回升向好。短期快涨后资金博弈强化，外部影响减弱，而潜在入市资金规模依然庞大，脉冲式上涨或将延续。
配置上，关注低P/B、内需和绩优成长板块。
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丨政策处于密集落地期，多项具体切实的增量财政政策有望推出，助力经济高质量发展近期国内释放重磅政策信号，一系列政策密集落地，投资者对政策强度的预期不断变化。货币政策方面，9月27日，央行同步实施降准降息；10月12日，多家银行公告将于10月25日批量调整存量个人房贷利率。资本市场方面，10月7日，A股首个股票回购增持专项再贷款案例落地；10月10日，央行公告“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”开始接受申报，首期5000亿元，首个支持资本市场的货币政策工具落地。10月10日，《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》公布，稳定市场主体信心。❷ 市场高度关注的财政积极信号落地，一揽子增量政策有待发出。10月12日，财政部在国新办新闻发布会上介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”相关情况，推出多项具体切实的增量政策，包括：拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，明确支持国有银行补充一级资本，推出专项债收回闲置土地、收储以及相关税收政策，巩固基层“三保”支出，加大重点群体的支持保障力度等。会议传递财政政策积极信号，短期增量政策明确化解风险提高各市场主体积极性，长期明确指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，有效提振市场预期。❸ 政策思路已发生变化，将推动经济持续平稳健康发展。政策首次明确促进房地产市场“止跌回稳”，除已落地的政策措施外，未来仍有以目标定空间的可能。SFISF和回购增持专项再贷款，被理解为央行提供了针对股票市场的看跌期权保护，是与以往不同的思路变化。惠民生、促消费是财政后续政策的关注重点之一。9月经济数据将发布，工业增加值增速或小幅回升；消费有望受以旧换新政策加力而边际回暖；固定资产投资、出口增速可能回落；PPI、CPI预计仍在低位。李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。在“干字当头”的要求下，政策密集落地将推动经济持续回升向好。近期海外影响减弱，投资者关注重点在国内，尤其是政策扭转了市场预期，权益资产短期呈现出放量快涨状态。9月24日至10月8日的6个交易日内，上证指数和创业板指累计上涨27%和67%，这样的脉冲式短期涨幅在A股历史上非常少见。同时，市场成交活跃，A股成交额出现单日3.48万亿、单周10.2万亿的历史记录。估值快速修复但仍有上升空间，中信一级行业中11个行业的估值处于2010年以来25%分位以下，沪深300、创业板指、恒生指数的估值分别处于2010年以来61%、12%和57%分位。短期快涨后各方资金博弈强化，部分投资者获利了结而融资余额、ETF规模大幅增加，活跃资金与外资整体回流明显。考虑到政策密集发力带来投资者风险偏好的快速回升，财政增量政策将接续，低利率环境下居民超额储蓄的投资需求，潜在入市资金规模依然庞大。
丨潜在入市资金规模依然庞大，关注三条主线的投资机会。综上，我们认为政策处于密集落地期，财政政策释放积极信号，思路的转变将推动经济回升向好。短期快涨后资金博弈强化，外部影响减弱，而潜在入市资金规模依然庞大，脉冲式上涨结束后基本面将成为重要的校准因素。❶ 低PB行业，如房地产、银行、非银金融、建筑建材。❷ 内需板块，如消费互联网、食品饮料、消费者服务。丨近期信·策略观点回顾丨
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丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
注：红色点代表中信证券某权益类基金投顾组合，灰色点代表全市场主动权益类基金。主动权益类基金样本统计范围为2021/10/19之前成立的普通股票型、偏股混合型基金（合计1965支）。统计时间区间为2021/10/19-2024/9/5。基金投顾组合及全市场主动权益类基金历史业绩仅供参考，不代表未来表现，不构成对未来表现的预测或承诺。
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