《赛道风向标》专栏准时与您见面了，每周一期，为您聚焦赛道热点，捕捉风向变化。多变行情，我们希望借助中信证券的投研力量，通过热点事件解读、资金流向透视、未来一周大事件梳理，助力大家捕机会、防风险，掌握投资先手。本文为专栏第24期，供您参阅![]()
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01 美国大选若特朗普成功当选，需要提前关注3方向政策变化。我们认为主要需要关注移民、关税和对美国国内的财政刺激几个方面。首先，在移民问题上，特朗普或将持续收紧，较第一任期或更偏保守。政策取向主要集中在非法移民遣返、移民审查趋严并增加边境隔离设施与巡逻等。我们认为减少移民或增加美国劳动力市场供需缺口闭合难度，并进而增加美国通胀黏性。其次，在关税问题上，警惕关税贸易摩擦以及会对我国出口产生的结构性影响。近期特朗普关税言论引发市场热议及波动，我们认为相关言论的主要目的或为竞选拉票为主，（若当选后）后续仍需关注落实情况以及对美国自身的负面影响，也不能一味地认为影响我国的所有出口，我们也可以在里面寻求一些结构性的、美国不敢或者不愿意大幅加关税的行业和领域的机会。最后，在财政问题上，若成功当选，特朗普或仍寻求推出减税计划，并延长前次减税法案。不过结合减税空间以及当前美国债务压力，我们认为特朗普2.0减税政策的效果或低于第一任期，可以重点关注可能的减税政策对美国能源、材料、消费等领域带来的刺激效果。
02 市场预期，美国在今年9月降息的概率超过90%。一旦美国就业市场大幅走弱，比如失业率大幅飙升，那么就更有可能让美联储降息。目前来看，美国的失业率已经从去年3.4%左右的低位上升到4.1%了，说明就业市场的降温还是非常明显的，如果未来失业率继续走高，比如超过4.3%、4.4%，那么美联储降息的概率就会进一步增加。目前如果我们从芝加哥商品交易所联邦基金利率期货交易的结果看，截至7月29日，市场预期今年9月降息的概率超过90%。
03 全球产业链分工呈现 “双体系”的新现象，关注3条投资主线。我们认为在全球化受阻背景下，全球产业链分工出现了所谓的“双体系”的新现象和新趋势。在这样的环境下，我们建议关注商品投资、产业出海与贵金属储备等三条重要的投资主线。 第一是海外资本品产业投资。海外不同地区的资本开支为基建端、地产端、设备端相关行业及板块提供投资机会。 第二是制成品出海。基于我国企业海外业务营收占比表现，我们认为当前我国企业出海应重点关注汽车、电力设备、药品产业链、消费电子、通用机械等领域。 第三就是大宗商品投资。第一是地缘政治扰动以及全球“再工业化”下，或影响资源品需求以及地缘溢价并进而影响资产价格。当前市场对于海外通胀的担忧尚未完全解除，叠加地缘政治冲突扰动，建议重点关注原油、伦铜、集运指数等主要品种等外需定价的大宗商品；第二中长期看，金融领域制裁与反制裁政策或引发全球央行“去美元化”浪潮并增加非美货币与黄金的战略储备规模。在逆全球化持续发酵的背景下，黄金储备规模或边际持续缓慢上升，或中长期抬升贵金属价格走势。
正如我们常说，市场走势，表面看起来纷繁复杂，但无一不是资金博弈的结果。
利用市场大数据，我们可以清晰知晓资金在不同赛道间的调仓变动。为了方便大家更加落地投资，我们特以ETF为例，梳理近5日（2024年7月24日至7月30日，下同）的重要变动。
从数据来看，近5日主要大盘指数延续盘整，在此期间，股票型ETF逆势净买入了420多亿元，具体看点我们做如下梳理。
净买入规模突增，代表资金集中买入，可以作为我们观察市场风向的一个方式。为此，我们特梳理了相关底层数据，其中近5日日均成交额超5000万元，且成交数量环比提升超50%的ETF有2只，跟踪的指数分别为MSCI中国A50互联互通、家用电器。另外，还有2只ETF的放量规模超30%，跟踪的指数方向则同样出现了MSCI中国A50互联互通，另一只跟踪的指数为上证综指。
为了方便大家研究，我们特将近5日成交量环比提升前20的ETF做了梳理，具体如下表所示，供参阅。数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年7月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。近5日，大盘震荡盘整，上涨的方向主要集中在科创、大盘宽基领域，比如国防军工、高端装备、中证2000等指数涨幅靠前。落地到ETF市场，资金顺势净买入的数量较少，不足20只。具体来看，4只ETF获亿元以上净买入，跟踪的指数均为中证1000指数。也就是说，资金大力顺势净买入了小盘股方向。具体概况，如下表所示。近5日资金顺势买入ETF一览
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年7月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
逆势入场，也就是我们说的越跌越买，也是一种常见的投资思路，我们同样做了梳理。近5日，大盘盘整，下跌方向主要集中在前期有过阶段性行情的领域，比如港股科技、港股消费、中药、红利50等。具体来看，1只跟踪沪深300指数的ETF获超100亿元资金净买入。另外还有1只跟踪上证50、1只跟踪中证500、4只跟踪沪深300指数的ETF获超10亿元资金净买入。近5日资金逆势买入ETF一览
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年7月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
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【声明】以上信息均来自公开资料，不构成投资建议。ETF交易存在一定风险，并非适合任何投资者参与。在进行ETF交易前，投资者应充分认识到交易风险的存在，确保充分理解相关的交易规则，并依据自身的投资经验、交易目标、财务状况、承担风险的能力等自行决定是否参与交易。投资有风险，入市需谨慎。
