「信·策略」389期丨磨底
财富
财经
2024-08-11 15:38
北京
写在前面
上周，我们认为8月是政策的关键落地期。全球资产动荡的背景下，人民币资产处于低位相对安全。A股或继续磨底，待政策信号进一步落实和价格信号的明朗。展望本周，我们判断政策经过宣导和筹备，将进入落实阶段。经济运行总体平稳，复苏斜率仍有提升空间，价格信号还需等待。海外资产价格动荡将加速A股磨底，当前投资者左侧布局的积极性不高。![]()
丨政策进入落实阶段，经济运行总体平稳，价格信号还需等待。二十届三中全会和政治局会议在长期改革蓝图和短期宏观部署方面予以清晰指引，财政加力、货币降本、促进消费、有效投资、新兴产业、地产平稳、化债加速、资本市场稳定等有望组成组合拳。参考去年的会后政策节奏，月初往往是政策思路的宣导和筹备期，中旬后诸多部署将渐次落地。上周，广州花都区打响一线城市“购房落户”第一枪，深圳市安居集团拟开展收购商品房用作保障性住房工作，未来收储进度有望明显提速。在月初短暂的政策空窗期后，当前已进入落实阶段，政策实施的力度和何种方式的增量政策，以及基本面数据能否企稳向好，将是市场主要关注因素。生产方面，7月工业增加值增速可能边际小幅走弱，制造业PMI低于过去五年季节性水平均值，高频数据也反映基本面边际转冷。需求方面，固定资产投资增速有望受设备更新加码和低基数影响而上升，汽车零售和服务业PMI等指标指向社零增速可能在3.3%左右。7月出口（美元口径）同比增长7%，对东盟出口延续较好，对美欧有所改善。受企业提前备货的影响，进口增速显著回升。物价方面，CPI环比由降转涨，食品价格上涨带动同比涨幅扩大，PPI同比降幅与上月相同。国内新房及二手房房价仍在下跌，成交持续缩量，价格信号仍需等待。丨海外资产价格动荡将加速A股磨底，投资者左侧布局的积极性不高。
❶ 全球资产大幅波动，风险偏好下降对中国资产有一定负面影响。美国大选的变数仍大，市场提前演绎的“特朗普交易”将快速降温。美国7月制造业PMI为46.8，非农就业人数及失业率超预期恶化，加剧衰退担忧，叠加日元套利交易带来风险资产大幅波动。实际上，美国经济还有韧性，就业数据未到预示衰退的程度。海外股市遭遇“黑色星期一”后，呈现高度一致的持续反弹。预计全球衰退交易将告一段落，但投资者风险偏好受到负面影响，整体对风险资产的配置或持续谨慎。❷ 投资者左侧布局的积极性不高，资产波动或加速市场磨底。
投资者在等待政策落实见效和价格信号出现，左侧布局的积极性不高，而全球市场动荡导致风险偏好下降。
8月中央汇金买入相关股票型ETF204亿元，虽有放缓但基本保持了市场资金面相对稳定。权益类公募基金新发仍然低迷，赎回率相对稳定。样本活跃私募仓位为69.7%，连续4周净减仓。海外配置型资金持续14个交易日减仓A股，北上资金今年以来呈现净流出状态，近一周净流出147.6亿，对机构权重股带来一定的负面影响，但这种情况或会加快绩优股的触底。
综上，我们认为政策经过宣导和筹备，将进入落实阶段。经济运行总体平稳，复苏斜率仍有提升空间，价格信号还需等待。海外资产价格动荡将加速A股磨底，当前投资者左侧布局的积极性不高。配置上，红利策略持续分化，关注出海板块、绩优成长和内需。❷ 已充分反映特朗普交易、美国衰退交易的出海板块，机械、家电。❸ 待信号验证后，配置重心将转向绩优成长和内需，电子、生物医药及港股的互联网和消费龙头。丨近期信·策略观点回顾丨
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