「信·策略」390期丨磨底阶段，保持耐心
财富
财经
2024-08-18 16:53
北京
写在前面
上周，我们认为经济运行总体平稳，复苏斜率仍有提升空间，价格信号还需等待。海外资产价格动荡将加速A股磨底，投资者左侧布局的积极性不高，市场走势符合我们的判断。展望本周，经济运行保持平稳，价格拐点尚未明确；随着更多美国经济数据披露，“特朗普交易”与衰退预期交易降温，海外市场对A股影响有所减弱；当前A股仍缺乏增量资金，外资及国内类平准基金对市场影响较大。我们认为，在宏观基本面预期改善之前，场外资金入市意愿不强，市场仍处于磨底阶段，建议投资者保持耐心，配置上继续关注红利、出海、绩优成长及内需。![]()
7月工业生产整体有所趋缓，工业增加值同比增速从6月的5.3%略回落至5.1%，但制造业资本开支保持较强韧性，7月当月固定资产投资同比增长1.9%，制造业投资同比增长8.3%，1-7月份，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%，有效对冲了地产投资-10.2%带来的负向拖累。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值增长2%，受低基数影响，社零读数较有所回升，但汽车、地产链延续偏弱态势。7月房地产销售面积/金额同比-15.4%/-18.5%，房价同比调整幅度略有扩大，后续政策有望进一步加码消费品以旧换新以及地产需求侧刺激。7月社融增量7700亿，低于市场预期，M2-M1剪刀差维持走扩至12.9%。7月CPI虽同比+0.5%，环比提升，但主要受食品和能源拉动，服务品、核心商品仍构成拖累，PPI环比-0.2%，同比-0.8%，与上期持平，显示有效需求仍然偏弱。整体数据来看，7月经济运行保持平稳，但价格拐点尚未明确。
丨美国经济软着陆预期回升，“特朗普交易”与衰退预期交易降温，海外市场对A股影响减弱。
7月下旬至8月第一周，由于特朗普上台概率大幅提升，日本央行意外加息导致日元套息交易逆转，叠加美国制造业PMI、非农就业人数及失业率超预期恶化，海外市场开启“特朗普交易”与衰退预期交易，带来全球风险资产大幅波动。我们在前期策略中指出美国7月就业数据存在噪音，美国经济还有韧性，就业数据未到预示衰退的程度，美国经济基本面暂时也不支持市场的衰退预期。上周公布的美国零售销售数据以及当周初请失业金人数均好于市场预期，其中零售销售环比增速为+1.0%，预期为+0.3%，当周初请失业金人数为22.7万人，优于预期的23.5万人，9月降息50个BP预期可能性大幅下降。同时，最新民调显示（从7月24日至8月14日），哈里斯在数个摇摆州领先，且领先优势呈扩大趋势，前期过于极致的“特朗普交易”明显降温，周纳斯达克指数和日经225指数分别反弹5.3%和8.7%，较本轮回调的低点已修复多半跌幅。我们认为，随着市场对美国经济软着陆预期回升，全球市场从衰退交易修复，全球资金风险偏好有望稳步回升，海外市场对A股影响减弱。
丨当前市场仍缺乏增量资金，外资及国内类平准基金影响较大，建议投资者保持耐心。
由于投资者对国内宏观经济预期仍然偏弱，市场流动性主要流向货币基金及债券领域，权益类公募基金新发仍然低迷，游资、私募等活跃资金连续减仓，上周日均成交仅5294亿元，创下2020年以来最低，两融余额占A股流通市值从年初的2.5%降至2.2%，市场当前的定价权主要由外资及类平准基金主导。
截至8月16日，8月北向流出287.27亿，配置型外资整体呈现稳步净流出态势，年内北向已转为净流出68亿，单个交易日出现的北向大幅净流入主要为对冲基金的空头平仓，近几个交易日来看外资流出已趋缓，后续对基金重仓板块影响或减弱。
同时，类平准基金继续通过ETF流入市场，8月15日，各宽基指数ETF合计买入达到109亿元，继7月19日之后单日买入规模再超100亿元，6月21日以来，宽基指数ETF的买入规模已超过2000亿元，一定程度对冲了外资流出压力。
整体来看，当前市场主要由交易因素主导，在宏观基本面预期改善之前，场外资金入市意愿不强，建议投资者保持耐心。综上，我们认为当前经济运行保持平稳，但价格拐点尚未明确，海外市场“特朗普交易”与衰退预期交易降温，对A股影响减弱。在当前A股仍缺乏增量资金的态势下，外资及国内类平准基金对市场影响较大。建议投资者保持耐心，继续等待观察，❷ 已充分反映特朗普交易、美国衰退交易的出海板块，机械、家电。❸ 待信号验证后，配置重心将转向绩优成长和内需，电子、生物医药及港股的互联网和消费龙头。丨近期信·策略观点回顾丨
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