突破瓶颈，推动信托业转型深化

回顾近几年信托行业的发展，“转型”无疑是最重要的关键词。在资管新规和“三分类新规”的指引下，信托业持续加大创新力度，稳步推进转型，出现了一些积极可喜的变化。站在当下，需清醒认识信托行业仍处于转型的深水期，在制度、文化、业务模式等方面仍面临诸多瓶颈亟待突破，行业发展任重道远。

行业转型稳步推进

近年来，受国内经济结构调整、融资类信托业务规模压降两方面因素影响，传统的房地产、政府信用类业务规模显著收缩。信托资金投向结构中，房地产信托的规模从 2019 年 6月末的近 3 万亿元降至 2024 年 6 月末的不足1 万亿元，降幅达 70%；基础产业信托的规模从 2020 年 6 月 末 的 2.9 万 亿 元 降 至 2024 年 6月末的 1.6 万亿元，接近腰斩。当前，投向房地产的资金在资金信托总规模中的占比已降至4.6%，投向基础产业的资金占比 8.2%，这两类已成为资金信托中占比最低的投向。

资管新规实施以来，向标品信托转型成为信托业主推的方向之一。近几年，在行业的持续努力下，标品信托迎来快速成长期。一方面，产品规模不断攀升，信托资金向标准化资产转移趋势明显。来自中国信托业协会的数据显示，信托资金投向证券市场（含股票、基金、债券）的规模从 2019 年末的近 2 万亿元增长至 2024年 6 月末的 8.3 万亿元，增加 3 倍多；其在资金信托总规模中的占比也从过去的 10% 左右大幅提升至最新的 41.8%，一跃成为占比最高的领域。另一方面，产品种类更加丰富，形成了较为完善的产品线。当前不少信托公司已着力构建全谱系产品线，在固收类信托的基础上，不断推出“固收 +”、信托投资基金（TOF）等创新类产品，满足客户多样化投资需求的同时，也提升自身的主动管理能力。

2023 年由原银保监会发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》明确，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，这一规定在业内被简称为“三分类新规”。财富管理服务信托因市场空间广阔，且能充分发挥信托在风险隔离、财富规划、资产配置等方面的综合优势，成为各家信托公司的发力重点。其中，家族信托和保险金信托业务模式相对成熟，是发展最快的业务品种，根据中国信托登记有限责任公司（以下简称中信登）数据，2022 年末，我国家族信托的存续规模已达 5500 亿元；仅 2023 年下半年，家族信托和保险金业务新成立规模就分别达到 466亿、684 亿元。家庭服务信托作为新的业务品种，2023 年以来成为信托公司竞相布局的重点。据中信登统计，2023 年下半年，已有 38 家信托公司落地首单，新成立规模达 38 亿元。不少信托公司也加大了其他财富管理信托的探索力度，在特殊需要信托、个人财富管理信托以及法人财富管理信托等方面多有品种落地。

除财富管理服务信托外，其他资产服务信托呈现多点开花的态势。部分信托公司结合校外培训、体育健身、房屋交易等多元化场景持续探索预付类资金服务信托。还有信托公司利用风险隔离的制度优势，发力风险处置服务信托，为实体企业化解风险。此外，作为受托人，信托公司还持续扩大资产证券化服务信托规模。中信登数据显示，2023 年下半年，行政管理服务信托、风险处置服务信托、资产证券化信托新成立规模分别达到 8368 亿、3258 亿、4035 亿元。受这几类规模大的服务信托带动，同期资产服务信托新成立规模在全部产品中占比超过了半壁江山，达到 57%。

转型中面临的问题

相关法律法规有待完善。“三分类新规”出台以来，信托业转型取得积极成效的同时，也面临一些制度上的挑战。一是配套制度尚需完善。服务信托领域的很多创新依赖于信托制度的独特优势，但信托财产非交易过户、财产登记、税收等基础性配套制度的缺位，导致信托的制度功能未能充分发挥，制约了创新业务的扩展。二是配套细则有待出台。“三分类”主要从整体层面解决业务划分的问题，具体针对各类业务的详细要求仍需监管出台相应的细则进行规范与引导。

行业定位仍不清晰。多年来，信托业一直存在定位不清晰的问题，所从事的类信贷业务，主要从融资人需求出发，为融资人服务，大大偏离了信托作为受托人的制度定位。未来行业要实现高质量发展，最重要的前提即是找准自身定位，坚定走回归本源之路。

服务实体力度有待加大。过去信托的融资业务主要聚焦在房地产、融资平台等领域，为我国城镇化发展发挥了一定的积极作用。然而近年来，在国内经济结构调整、新旧动能转换之际，传统的融资方式已难以满足新质生产力要求，迫切需要信托及时调整业务领域，创新服务模式，更为精准地支持实体经济发展。

商业模式的可持续性待验证。“三分类新规”新增了不少业务品种，特别是资产服务信托项下包含 19 个子类。新业务品种为信托创新提供了广阔空间，部分信托公司前期也进行了积极探索，但商业模式能否持续仍有待验证。从近两年实践看，部分业务早期往往需要大量投入，而信托由于在创新业务中承担的角色单一，议价空间有限，再加上同业竞争激烈，导致收费较低，对商业模式提出挑战。

公众对信托的认知有待提升。相比其他金融业务，公众对信托机构以及信托功能的认知尚显不足，是制约信托中长期发展的因素之一。在行业转型向纵深推进之际，加快普及信托文化，不仅能够提升信托公司的专业水平，还能增强公众对信托制度的信任，促进信托业的长期稳定和可持续发展。

迈向高质量发展

当前行业处于转型深化期，信托的业务结构和社会功能正在发生深刻变化。当前，可以从顶层设计、行业定位、服务领域、商业模式以及文化教育等方面出发，进一步完善相关制度，优化业务模式，突破转型瓶颈，以实现信托行业中长期可持续发展。

一是从顶层设计出发，不断完善法律法规。配套制度的完善是行业深化转型的前提。值得庆幸的是，近期在信托业年会上，监管部门透露正在加快推进信托法的修订，推动信托财产登记制度和慈善信托税收优惠制度尽快落地。同时，监管层也正在制定 1+N 制度体系，其中“1”是指推动信托业高质量发展的文件，“N”是指资产服务信托、资产管理信托等的业务细则。相信随着这些法律法规相继出台，信托的顶层设计将逐步得到优化，行业转型的动力与活力也将有效激发。

二是立足受托人定位，回归信托本源。所谓回归信托本源，是指信托公司从事业务应从融资人需求出发回归到以委托人为核心，从充当私募投行的角色回归到立足受托人定位，履行诚实守信、勤勉尽责的受托责任，为受益人的利益最大化处理信托事务。基于这一定位，信托公司应充分发挥信托在资产隔离、财产独立、代际传承等方面的独特优势，践行“受人之托、忠人之事”的职责，努力探索差异化的转型路径。

三是信托企业发挥主动性，做好“五篇大文章”。中央金融工作会议明确提出的“五篇大文章”指向我国经济结构调整和高质量发展的关键领域，为信托业下一阶段服务实体经济指明了方向。信托公司应立足时代要求，主动对接市场需求，做深做实五大领域。科技金融方面，要结合不同阶段科技型企业的金融需求，综合运用股权和债权等融资手段，为科技型企业提供全生命周期的金融服务。绿色金融方面，要加大对低碳产业、节能环保产业的支持力度，灵活运用贷款、产业基金、债券投资等手段，满足绿色产业多样化的金融需求。普惠金融方面，应加大消费金融产品创新，在支持个人消费者、小微企业等方面发挥积极作用。养老金融方面，应注重发挥制度优势，从养老产业、养老服务入手，加大产品创新，开发独具特色的养老信托。数字金融方面，不仅要持续加大金融科技投入，提升自身的数字化水平，还要利用信托的功能优势，探索数据资产信托。

四是加大创新力度，探索商业模式的可持续性。全面深化转型，要求信托公司进一步强化创新力度。借鉴国际经验，努力探索符合我国国情且具有商业可持续性的业务模式是必由之路。下一阶段，信托公司需持续转换思维，既要加强新业务与其他业务的联动，挖掘更多盈利点，也要延展新业务的链条，通过在业务链条上承担更多职责、价值创造，扩展盈利空间。

五是加大信托文化推广，有效发挥信托功能。信托文化的推广，一方面要强化投资者教育，从根本上转变投资者的观念，破除过去的刚兑投资预期，培育良性健康的投资文化；另一方面要注重信托独特制度优势和信托功能的宣传引导，让更多人了解信托、认识信托、运用信托，最大限度释放信托的经济效应和社会价值。

作者：刘 晓 婷

来源：英 大 金 融 杂 志

（作者供职于财信国际经济研究院）

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