特别声明
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核心结论
24H1计算机行业营收增速同比回正，利润端同比大幅下滑。整体法下，2024年上半年，计算机行业总营收4823.33亿元，同比+7.81%；归母净利润16.88亿元，同比-78.81%；扣非后归母净利润-26.41亿元。
2024H1，计算机行业整体毛利率为23.42%（同比-1.97pct）。期间费用率方面，销售费用同比-2.12%，研发费用同比-0.81%，管理费用微增+1.40%，上半年研发费用和销售费用为近三年首次下滑，管理费用的增速相较2023H1减少近4个百分点。2024H1计算机行业薪酬支出同比+1.09%，低于营收增速。
我们对计算机行业利润进行具体分析：2024H1计算机盈利能力有所下滑，其中毛利额同比实际只下降0.6%，基本稳定；除财务费用外，其它费用也得到了有效控制，效益化经营初见成效。但其它几项非经营性损益如公允价值变动、其它收益等出现波动，扰动较大，导致净利润承压。
部分公司现金储备充足，核心业务估值较低。我们统计了这321家计算机公司现金及等价物与总市值的比值，其中现金及等价物期末余额/总市值≥30%的公司有19家，占比6%； 20%≤现金及等价物期末余额/总市值＜30%的公司有37家，占比12%；10%≤现金及等价物期末余额/总市值＜20%的公司有109家，占比34%。
应收账款持续增长，仍处于较高水平；经营性现金流净额减少，计算机行业仍面临一定的回款压力。2024H1，计算机行业应收账款为3061.55亿元，同比+6.60%；应收账款占营收的比例为63.47%（同比-0.72pct），仍处于较高位置。2024H1，计算机行业经营活动产生的现金流量净额为-536.07亿元，同比减少81.98亿元。
大市值公司营收、扣非后归母净利润增速回正，中市值公司利润端下滑较快，小市值公司亏损持续扩大。整体法下，2024H1，大市值公司的营收增速接近15%，扣非后归母净利润同比+73%至28亿元；中市值公司营收基本保持，扣非后归母净利润转负；小市值公司利润端继续承压，扣非后归母净利润为-52亿元，亏损同比扩大107%。
AI算力高景气持续，工业软件板块整体表现较好。营收方面：AI算力板块、智能驾驶、工业软件收入增速靠前。扣非后归母净利润方面：AI算力板块、云化软件板块、工业软件板块增速靠前。
风险提示
下游需求不及预期、技术发展不及预期、国际环境变化。
一、计算机行业2024年中报总结
24H1计算机行业营收增速同比回正，利润端同比大幅下滑。我们选取申万计算机指数（剔除营收和利润体量较大的海康威视、大华股份；同花顺；所有的北交所上市公司；ST股票），共321家公司。整体法下，2024年上半年，计算机行业总营收4823.33亿元，同比+7.81%；归母净利润16.88亿元，同比-78.81%；扣非后归母净利润-26.41亿元。
毛利率有所下滑，但销售费用也同比下降；薪酬支出基本持平。2024H1，计算机行业整体毛利率为23.42%（同比-1.97pct）。期间费用率方面，销售费用同比-2.12%，研发费用同比-0.81%，管理费用微增+1.40%，上半年研发费用和销售费用为近三年首次下滑，管理费用的增速相较23H1减少近4个百分点。
薪酬方面，2024H1计算机行业薪酬支出同比+1.09%，低于营收增速；虽然大部分企业没有公布员工人数，但从薪酬支出可以看出人员规模有所控制，部分龙头企业如用友网络进行了人员优化，用友网络2024年上年末员工数量为22658人，同比-12%。
2024H1计算机盈利能力有所下滑，其中毛利额同比实际只下降0.6%，基本稳定；除财务费用外，其它费用也得到了有效控制，效益化经营初见成效。但其它几项非经营性损益出现波动，扰动较大，导致净利润承压。
· 毛利方面：2024H1，计算机行业营业总收入同比+8%至4823亿元，但营业成本增速更高，同比+11%，导致毛利同比减少6亿元。
· 费用方面：销售费用、研发费用同比下降，合计减少12亿；管理费用同比微增4亿，财务费用增加较多，同比增长12亿元，费用端（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、税金及附加）合计同比增加6亿元。
· 六项其它损益方面：公允价值变动收益同比-114%，同比减少36亿元；其它收益同比-17%，同比减少12亿元；资产减值损失方面，计提的减值同比增加8亿元。六项其它损益（其他收益、投资净收益、公允价值变动净收益、资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益）合计同比减少52亿元。
部分公司现金储备充足，核心业务估值较低。我们统计了这321家计算机公司现金及等价物与总市值的比值，其中现金及等价物期末余额/总市值≥30%的公司有19家，占比6%； 20%≤现金及等价物期末余额/总市值＜30%的公司有37家，占比12%；10%≤现金及等价物期末余额/总市值＜20%的公司有109家，占比34%。
应收账款持续增长，仍处于较高水平；经营性现金流净额减少，计算机行业仍面临一定的回款压力。2024H1，计算机行业应收账款为3061.55亿元，同比+6.60%；应收账款占营收的比例为63.47%（同比-0.72pct），仍处于较高位置。2024H1，计算机行业经营活动产生的现金流量净额为-536.07亿元，同比减少81.98亿元。
我们以80亿和150亿为分界线将计算机公司分为大、中、小市值公司。依旧采用整体法来看不同市值大小的公司业绩表现：
· 150亿市值以上的为大市值公司，截止2024年8月31日，计算机行业大市值公司共32家；
· 80-150亿市值的为中等市值公司，截止2024年8月31日，计算机行业中等市值
· 80亿市值以下的为小市值公司，截止2024年8月31日，计算机行业小市值公司共255家。
大市值公司营收、扣非后归母净利润增速回正，中市值公司利润端下滑较快，小市值公司亏损持续扩大。整体法下，2024H1，大市值公司的营收增速接近15%，扣非后归母净利润同比+73%至28亿元；中市值公司营收基本保持，扣非后归母净利润转负；小市值公司利润端继续承压，扣非后归母净利润为-52亿元，亏损同比扩大107%。
AI算力高景气持续，工业软件板块整体表现较好。我们选取各个子领域的典型公司作为代表，采用整体法进行计算：
营收方面：AI算力板块，浪潮信息24H1营收同比增长近70%，其它核心厂商如中科曙光、神州数码等也取得了正增长；智能驾驶板块，由于权重较大的德赛西威营收高增，24H1同比+34.02%，带动智能驾驶板块收入增速靠前。
扣非后归母净利润方面：AI算力板块，浪潮信息扣非后归母净利润在去年低基数基础上高增，带动算力板块增速靠前。云化软件板块，由于23H1用友网络亏损较多，导致板块整体利润较低，24H1用友网络同比减亏1.46亿元，同时金山办公利润端持续增长，所以板块利润增速排名靠前。工业软件板块整体表现较好，宝信软件和中控技术利润端稳健增长，柏楚电子利润表现亮眼。AI应用方面，中科创达扣非后归母净利润下滑较多；智能驾驶板块也受到中科创达利润下滑影响，同时经纬恒润亏损同比扩大。
二、风险提示
下游需求不及预期：市场对计算机产品或服务的需求未能达到预期水平，导致行业业绩增长不及预期。
技术发展不及预期：预期中的技术突破或创新未能如期实现，导致行业发展速度减缓。
国际环境变化：国际政治、经济、技术环境等因素的变动，可能给行业发展带来不确定性。
西部证券—投资评级说明
分析师声明
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研究报告来源
证券研究报告：《计算机行业2024年中报深度解析》
对外发布时间：2024年9月7日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn
联系人：卢可欣
邮箱：lukexin@research.xbmail.com.cn
