特别声明
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事件
海康威视发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收为649.91亿元，同比增长6.06%；归母净利润为81.08亿元，同比减少8.40%。
核心观点
· 营收增速所有放缓，毛利率基本维持稳定。
2024Q3单季，公司实现营业收入273.82亿元，同比增长0.33%，较上半年增速有所放缓。2024年前三季度和Q3单季，公司分别实现毛利率44.76%、44.25%，分别同比下降0.09pct、0.08pct，基本保持稳定。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为13.37%/3.48%/13.44%，分别同比+0.79pct/+0.14pct/+0.10pct。
· 第三季度PBG实现正增长，SMBG负增长较为明显。
分业务来看，PBG单三季度收入增速为正，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障，推动PBG业务持续增长；EBG单三季度保持同比小幅增长，各行业投资整体放缓，但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃；SMBG单三季度负增长较为明显，公司主动对经销商合作伙伴进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力。SMBG整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性；境外主业方面，单三季度继续保持增长但增速有所放缓；创新业务受国内需求端影响，单三季度增速较上半年有所下降，其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快。
· 近期公司及控股股东分别发布计划回购和增持公告，体现出对公司未来发展前景的信心。
10月18日，公司发布公告，董事长胡扬忠提议公司回购股份，回购股份拟全部用于注销减少注册资本，拟回购的资金总额20-25亿元，回购价格不超过40元/股。同日，公司发布公告，公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资计划自公告之日起6个月内，通过集中竞价的方式增持公司股票。其中，中电海康拟增持金额2-3亿元，电科投资拟增持金额1-2亿元。我们认为，回购和股东增持体现了对公司长期价值的认可，并有助于增强投资者信心。
投资建议
我们预计公司2024-2026年营收分别为954.97、1067.69、1206.82亿元，归母净利润分别为142.83、165.31、190.67亿元，看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期；行业竞争加剧等。
西部证券—投资评级说明
分析师声明
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研究报告来源
证券研究报告：《海康威视（002415.SZ）2024年三季报点评 -- 收入增长有所放缓，回购与增持彰显长期信心》
对外发布时间：2024年10月29日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn
分析师：谢忱
执业编号：S0800524040005
邮箱：xiechen@research.xbmail.com.cn
