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如何看待短端与长端的背离？

财富 2025-01-09 09:32 安徽

今天曲线继续平坦化，1-5y上行，7-30y下行，T2503盘中一度接近前高水平。在午后股指拉升的过程中，国债期货短暂跳水，但因为对明天公布的通胀数据预期不佳，尾盘展现出韧性。

短端为何与长端背离？

前两篇帖子里我们讲过，央行的目标函数已经发生阶段性变化，去年四季度是加大基础货币投放力度，现在是稳汇率、防空转。8-12月央行买了1万亿短久期国债，这5个月剩余期限在3年以内的国债也仅仅增长了1万亿。换句话说，短端国债全被央行买走了，所以我们看到2年国债-存单利差压缩大了历史性的低位。现在情况发生了改变，不用说卖出国债，单单是不再大量买入，就足以迫使短端利率向正常水平回归。如果稳汇率、防空转的诉求持续一段时间，存单为代表的资金利率下不去，短端可能有继续调整的压力。

后续会如何演绎？

观点和前天一致，过度透支降息预期后，不应该忽视央行态度转变带来的风险。受短端快速上行的影响，2*7年利差最近两周压缩了15bp，短端继续上行势必对长端产生压力。10年国债已经在1.6%附近横盘一周，如果维持横盘下去，短期市场看不到赚取资本利得的希望，负carry的反面影响就会暴露。

最后，今天上午股指大跌，但债市反应并不强烈，如果明天通胀数据仅仅是小幅不及预期，很可能是多头平仓的好时机。

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