核心观点
近期财政部表示将发行特别国债支持大行补充核心一级资本。市场可能关注不同注资定价对股息率影响的差异，本文尝试进行测算分析。
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正文
注资前，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算股息率分别为4.78%、4.70%、4.81%、4.63%、5.43%、4.90%，H股测算股息率分别为6.92%、7.38%、6.21%、6.68%、6.59%、6.27%。
如下表所示，情景一下，我们假设1万亿元注资总额等额分配，以1倍PB注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.21、0.24、0.30、0.31、0.81、0.82个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.31、0.37、0.38、0.44、0.98、1.05个百分点。情景二下，我们假设1万亿元注资总额等额分配，以市价PB注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.31、0.34、0.40、0.43、1.26、1.13个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.45、0.53、0.52、0.63、1.53、1.45个百分点。
情景三下，1万亿元注资总额等额分配，以市价PB*120%注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.26、0.28、0.34、0.37、1.09、0.98个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.38、0.45、0.44、0.53、1.32、1.26个百分点。
情景四下，1万亿元注资总额按权分配，以1倍PB注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.31、0.25、0.42、0.37、0.28、0.38个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.45、0.39、0.55、0.54、0.34、0.46个百分点。
情景五下，1万亿元注资总额按权分配，以市价PB注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.45、0.35、0.57、0.53、0.47、0.55个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.65、0.55、0.73、0.76、0.57、0.70个百分点。
情景六下，1万亿元注资总额按权分配，以市价PB*120%注资后，工行、建行、农行、中行、交行、邮储A股测算静态股息率分别下降0.38、0.30、0.48、0.45、0.39、0.46个百分点，H股测算静态股息率分别下降0.55、0.47、0.62、0.65、0.48、0.59个百分点。
四、结论和投资建议
