1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有3家新股上市,美股中概股有1家新股上市。
1.2. 港美股市场动态
本周美股市场下跌,标准普尔500指数跌0.6%,道琼斯工业指数跌0.4%,纳斯达克指数跌1.1%。美国信用卡违约规模创2010年以来最高水平。这表明在经历多年高通胀之后,低收入消费者的财务健康状况正在恶化。2024年前9个月,信用卡借贷方核销了460亿美元的严重拖欠贷款,较前一年同期增长50%,创14年来新高。耶伦称财政部将在1月中旬达到新的债务上限。美国财政部长耶伦表示,财政部可能会在1月中旬开始采取特殊会计操作,以免突破债务上限,她敦促议员采取行动,捍卫美国的“充分信任和信誉”。财政部在1月2日将获得暂时喘息的机会,因为一只联邦信託基金所持证券预期将会赎回,令未偿债务将在1月2日减少540亿美元。惟耶伦表示,这一额外空间可能会在1月14日至23日被用尽。届时财政部将诉诸会计手段,以助政府资金保持充足。美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来最高水平,接近7%。本周,美国抵押贷款利率上升至自去年七月以来的最高水平。房地美数据显示,基准30年固定利率贷款利率从上周的6.85%升至6.91%。相比之下,去年同期的利率为6.62%。抵押贷款成本的上升主要反映了债券收益率的增长,因为放贷机构通常以债券收益率作为定价抵押贷款的参考。同时,房价也在持续稳步上涨。美国上周初请失业金人数21.1万人,预期22.2万人,前值21.9万人。恒生指数本周跌1.4%,恒生中国企业指数跌1.7%。陈茂波提六方向巩固提升国际金融中心地位,明年加速推进筹融资市场发展。财政司司长陈茂波表示,金融服务是香港的“金字招牌”,会继续努力巩固提升香港国际金融中心的地位。他就巩固提升香港国际金融中心的地位提出6个发展方向,第一是积极推进筹融资市场发展,其他方向则包括:更好发挥互联互通优势;以金融支持创科发展;支持国家和亚洲地区的绿色转型;支持国际贸易融资和供应链中心的建设;持续推动金融科技创新。证监会与国家外管局局长朱鹤新北京会面,积极推动人民币国际化。证监会主席黄天祐和行政总裁梁凤仪与中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新于上周五在北京进行了高层会晤。双方交流了内地与香港金融市场近况,并将进一步加强合作,积极推动人民币国际化,巩固和提升香港国际金融中心地位。港交所推香港交易所数据平台。港交所宣布推出“香港交易所数据平台”(HKEX Data Marketplace),为数据用户提供一个更流畅的网络平台,以获取香港交易所的历史数据及参考数据。港交所:上市公司增至2,631间,今年有71间新上市公司。港交所公布,本港目前有2,631间上市公司,较今年初增加22间。当中,主板有2,308只股份,GEM有323只股份。本周一级市场共有6笔发行,市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行,发行币种覆盖离岸人民币和美元。本周美债收益率整体下行。美国初请州政府失业金的人数减少9000人,经季节调整后为21.1万人,为4月以来最低且少于经济学家预期的22.2万人。本周,2年期美债收益率下行8.90bps,报4.237%;5年期美债收益下行9.70bps,报4.364%;10年期美债收益率下行7.22bps,报4.553%。2-10年国债利差走陡至31.59bps。境外债二级市场活跃度略微提升,高收益地产债有所支撑,+0.25-2.375pt。万科曲线+0.25pt,开始有买家需求。工业类名字走势稳固,复星曲线有实钱账户买入+0.125-0.25pt,普洛斯曲线空头回补上涨0.25pt。香港名字新世界继续走低1-2pts。非中国名字,印度非银金融板块在美国国债收益率下行的影响下,上涨0.125-0.25pt。印尼名字价格也小幅上涨。日本名字受情绪面走强影响,Rakutn曲线上涨0.25pt。近期境外债市场有所走强主要是美国国债收益率收窄支撑,同时资金面较年底有所修复。
资料显示,香港楼市在连升十三年之后,于2022年开始下跌,当年跌幅达15.59%,2023年继续下跌6.8%;现时虽未有2024年12月数据,但以头十一个月累跌6.55%推算,2024年楼市「三连跌」将成定局,港府年初撤销所有楼价管制辣招,明显未能扭转跌势,楼市评论员陈海潮估计,2024年全年楼价会下跌5.8%。另一方面,反映楼市「前世」的卖地亦令人忧虑。港府2024年初预算,截至2025年3月底的本财政年度内,卖地(连同补地价)收入应有330亿港元(下同,折算近41亿欧元),但距离财政年度完结尚有三个月,卖地收入却只有81亿,即只及估算收入的24.5%,地产商近月对投地的兴趣仍然不高。适逢圣诞节假期及节日气氛影响二手交投。综合美联分行资料显示,全港35个大型屋苑过去一周(12月23日至12月29日)合共录36宗成交,较前一周(12月16日至12月22日)的52宗按周减少约30.8%,并创7月初后的接近半年或25个星期新低。若将35屋苑按三区划分,三区宗数齐跌,当中以港岛区跌幅较大,区内8个屋苑上周只录得6宗成交,按周减少约40%。其中太古城减少4宗,康怡花园及杏花邨齐减1宗;区内只得南丰新邨增加2宗之下,上周港岛区交投显著减少。九龙区方面,区内10个屋苑上周录15宗成交,按周宗数亦减少约31.8%。当中黄埔花园减少3宗,新都城及东港城各减2宗,维港湾及丽港城同减1宗;即使德福花园及汇景花园齐增1宗,仍难阻九龙区上周宗数减少。至于新界区17个屋苑上周录得15宗成交,按周亦减少约25%。其中嘉湖山庄减少4宗,丽城花园、绿杨新邨、荃湾中心、骏景园及新港城各减1宗;纵使愉景新城、大埔中心、新屯门中心及新元朗中心同增1宗,上周新界区宗数依然向下。
3.3. 写字楼及工商铺
2024年工业市场面临挑战,整体空置率达到8.2%历史新高。现代物流货仓和一般工业物业空置率分别升至9.4%(高于2023年第四季的8.2%)和 6.6%(高于2023年第四季3.5%)。主要由于第三方物流(3PL)在经济不确定性以及零售和餐饮业低迷情况下缩减规模,从而削弱租赁需求。
2024年,现代物流和一般工业物业租金分别微跌4.2%及2.5%,由于市民北上成风,纷到内地消费,减少对冷冻食品需求,令冷藏行业成为其中萎缩的行业,导致更多冷库营运商退租。儘管面临不同挑战,该行预计2025年电子商务和电动汽车行业,对工业物业需求上升。网上购物日趋频繁,淘宝、京东和HKTV Mall等电子商务平台正在扩大在港投资。此外,更多电动汽车品牌进入香港市场,将推动对地厂的需求。该行预期,2025年需求仍然疲弱,现代物流和分层工厂大厦租金跌2%至3%。4. 天风证券研究所重要观点
4.1. 宏观策略
宏观:2025年度展望:美元、通胀、降息。1.内生性的通胀粘性与特朗普2.0的通胀风险。我们认为,特朗普的政策可能会进一步推高通胀。一方面加税可能使核心商品价格提升约10%,主要影响可贸易部门(核心商品与能源)。另一方面,特朗普还将继续限制移民,这将对不可贸易部门的通胀,尤其是低技能服务业的工资造成压力,进一步加剧美国的通胀和滞胀问题。2.美国通胀或“先下后上”,带来联储下半年加息可能。3.特朗普2.0的强经济、高通胀,以及政策不确定性共同推高美元。。4.特朗普的政策矛盾逐渐显现,美元或因“强预期、弱现实”而走弱。 策略:1月,应对特朗普冲击—A股动静框架之静态指标:资产联动和市场配置类指标均有较大改善空间。1.资产配置:股票相对于债券的配置价值仍然较高,估值适中,预计到2024年1月估值分化会加剧。2.市场交易和情绪:换手率和成交额有所下降,个股趋势指标也比上月回落。3.投资者行为:回购规模低,产业资本减持压力减轻,但资金流入有所减少,主要由于外资和融资余额表现不佳。综上来看,12月交易类指标较上月有所回落,资产联动指标、市场配置指标指向市场潜在向上空间较大,投资者行为方面,产业资本减持压力有所缓解,但3资金主体开始出现回落迹象。4.2. 消费
食品饮料:茅台经销商大会召开,青岛啤酒换届落地。1、白酒:茅台经销商大会定调积极,年末人事变动公告频出。系列酒将成为茅台集团增长极,定位大众消费头部企业,以1935为主体打造“三个百亿事业部”;茅台酒方面,25年茅台酒国内市场整体投放量预计同比略有增长,同时对产品结构/投放量等方面进行调整。2、啤酒:青啤董事长换届落地,看好25年量增弹性&潜在价升机遇。青岛啤酒换届落地或利于推动α逻辑持续增强。我们认为:短期大众品机会或优于白酒,或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段(去库存仍继续),而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。电子:半导体周观点:小米拟搭建万卡集群,关注国产算力芯片产业链。1、受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长,我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度,优先被消费者接受的AI终端,有望成为新的热门应用,长期来看经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面,预计人工智能/卫星通讯/AR将是较大的产业趋势,产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。2、小米拟搭建万卡集群,国内科技公司加大算力投入将带动国产算力芯片产业链加速发展。我们预计国内大厂对算力的大额投入将推动本土算力芯片的发展,算力芯片设计/设计服务/先进制程代工等环节均有望受益。汽车:华为乾崑智驾再升级,各大车企智能驾驶加速推进。1.华为乾崑智驾再升级,各大车企智能驾驶加速推进。2024年12月29日华为发布乾崑智驾ADS3.0车位到车位功能的最新四大亮点:1)无需事先记忆,首趟即可用 2)不受车位限制,有位就能停 3)自主学习进化,越开越好用4)自由车位到自由车位。2.政策端&供给端发力,行业需求有望回暖,板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策,政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发力,两新政策实施以来,为今年的汽车市场带来了显著的正向拉动。重点看好奇瑞产业链;赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱。建筑建材:雅下重点项目获批,关注西藏民爆龙头、非洲水泥、LowDK电子布板块机会。1.雅下重点项目获批,关注西藏民爆龙头、非洲水泥、LowDK电子布板块机会。2.上周央视新闻报道雅鲁藏布江下游水电工程已获核准,根据此前规划,建成后装机容量可达6000万千瓦,我们预计墨脱项目总投资额将超过1.7万亿。3.上周西藏龙头股价调整较多,建议关注第二波业绩释放机会,其中民爆龙头弹性或更优。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司(证监会中央编号:BAV573)及天风国际资产管理有限公司(证监会中央编号:ASF056)(合称“天风国际集团”)编制,所载资料可能以若干假设为基础,仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途,会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者,在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团,并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例,不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件,违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方,天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性,但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及/或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性,以及任何该等预测及/或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容,此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证,且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据,亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前,应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果,并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标,以及能否承担有关风险,必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意,证券及投资的价值可升亦可跌,过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家,传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。