红利专题 | 红利风格再升温!会成为长期主线吗?

文摘   2024-12-30 18:06   广东  

近期市场风格出现大幅变化,小盘股出现明显的回调,而银行股等大盘蓝筹股迎来上涨。比如说:工商银行、建设银行、中国银行和农业银行股价齐涨,其股价更是创下了历史新高。而回看红利这几年的表现,可以说一直是在走趋势性的波段,相当的好看,那么后续还能不能保持,如有机会是结构性还是整体性?

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首先关于,为什么近期银行这么强势,可以直接看看十年期国债和中证银行走势比较。十年期国债是社会无风险收益率,中证银行是“收息股”价格走势。在今年底有个特点,那就是当国债利率快速下行的时候,银行股在快速上行。这说明社会当下出现了固收类资产荒现象。在当前宏观经济仍然处于弱复苏阶段,在低利率的市场环境下,银行理财业绩比较基准调降是必然趋势。在加上经济复苏需要利率下行,或者保持低位,所以这个点有大量投资者继续押注明年降息,买债和买红利。

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所以从红利资产角度出发,利率下行加上政策鼓励分红,这提高了红利资产配置价值,尤其是港股上的红利资产。第一,资金面可能会有增量。红利资产有类债属性,会持续吸引机构的固收资金迁移,买不到高收益的债券了就只能买高股息。第二,是估值有吸引力。从AH溢价来看,目前的AH溢价指数为144,比较两地上市AH股的股息率,H股较A股股息率更高,即使考虑20%-28%的股利税,很多港股股息率也比A股有吸引力。第三,是盈利预期有改善。9月底中国政策组合拳出台后,部分城市地产销售企稳回升,地产或受益于政策预期;而金融板块有望受益于资本市场活跃度回暖;公用事业受益于发电量同比增速稳健、煤价维持低位。所以从长期角度看,利率下行环境下高股息驱动的红利投资逻辑没有发生改变。

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所以总体来说,在无风险收益率下行时,机构需要寻找更高回报的风险资产,来替代极低的利率债,作为投资标的,那么红利,就是最理想的标的。除非股市大涨,一年涨30%以上那种,而且还要风格特别极端,全都偏到科技上去,红利才会出现调整。但这个概率并不太大。目前的风险偏好还不支持这样的极端行情。目前高股息公司多数为央国企,长期破净、价格低,每股分红即便不高,股息也能达到4%。在当下高层多次下发文件,引导市值管理、增强分红预期、提高分红比例,包括对分红派息手续费减免给了市场更好的预期。叠加着经济复苏迟缓,明年定调继续实施宽松货币政策,所以无风险收益会保持低位。那么对于机构来说,要的并不是买入银行或者某一行业,而是稳定的商业模式,足够稳定的盈利预期和分红能带来现金流。


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