在以往年份当中，12月和1月基本上微盘风格通常表现不佳。反而是机构重仓股容易在临近春前的几周跑出超额受益来。而在长周期视角下，机构重仓股显著跑赢市场有三个时间段。分别是：2004年4月至2005年7月；2008年3月至11月；2019年1月至2021年2月。
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图片来源于：海通证券结合市场表现进一步可归为两种类型。一是熊市背景下，机构重仓股具备确定性及业绩的稳定性，更抗跌，如2004年4月至2005年7月、2008年；二是牛市背景下，机构重仓集中在景气方向，且存在外资流入共振，如2019年4月至2021年2月。综合来看，机构重仓股能够跑赢源于行业高景气及不错的盈利表现，背后是不弱的经济基本面作为支撑。![]()
图片来源于：国海证券但需要注意的是，从近十年历史来看，基金重仓在跨年行情中的总体胜率较高。以2014-2023每年Q4公募重仓的前30只股票为样本编制指数进行观测，近10年跨年行情中，公募重仓在其中7年均跑赢全A。当然反例也存在，2022-2024年跨年行情出现跑输，可能和基金投资的赛道化与对应产业链周期下行所形成的背离有关。![]()
图片来源于：国海证券如果将这近10年跨年行情作为整体来看，基金重仓超额收益脉冲效应比较明显。即便是在最终跑输的跨2023年行情中，公募重仓在2023年1月中下旬超额收益一度达到9.7%。从时点上看，脉冲效应往往在临近春节前后的一段时间内达到最大，部分原因可能是公募基金通常在临近年底时因各种原因会有调仓动作，俗称抢业绩排名。此外，在12月末的经济会议行情和年报行情中，重仓股通常具有更高的经济Beta属性，也能吸引到部分资金参与共振，获得更高的超额。![]()
图片来源于：国海证券那么从今年哪些重仓板块更容易出现超额收益呢？从近期重仓股表现基本中在高股息、TMT和出海三大方向。TMT进攻端和高股息防守端构成的市场哑铃型策略依然显著。1、高股息板块如银行、运营商等相关标的受益于低波动与稳健分红特性，吸引防御型资金和险资等配置型资金；2、TMT方向聚焦于科技与通信产业链，景气度延续支撑成长性资金配置；3、出海概念股则在外部需求扩张和出口恢复驱动下表现活跃，机械设备和汽车等行业受益明显。![]()
图片来源于：国海证券整体来说，目前临近过年，12月和1月，微盘风格通常表现不佳。反而是近10年来，机构重仓容易在临近春节的几周跑出超额。因此后续的宏观环境组合大概率是：流动性宽松+弱复苏组合。相对来说，在年未抢业绩排名的机构资金通常容易和防御资金、交易经济政策预期和年报行情的资金形成共振，导致机构重仓出现持续的超额收益，因此具备短期战术交易目前机构重仓集中在高股息(防御+险资配置)、TMT(AICapex景气)和出海(贬值)三大方向，依照资金惯性更容易出现超额收益。
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