□8月单月竣工面积基期调整同比增速为-36.6%（较上月减少14.8pct），1-8月累计同比-23.6%，根据销售及新开工的领先作用，判断竣工同比或在25年之前持续处于低位状态，25年初或存在阶段性弱反弹，但大周期或仍向下；
8月单月新开工面积基期调整同比增速为-16.7%（较上月增加3.0pct），1-8月累计同比-22.5%，维持判断“短期单月新开工同比的向上走势或阶段性反映24年初房企较强的拿地行为，存在1-2个月的改善也比较合理”；中期角度，判断新开工或仍受限于高能级城市土地供给及房企现金流约束，仍有下行压力；根据拿地对新开工的领先关系，判断新开工跌幅或在四季度扩大；
8月单月投资金额基期调整同比增速为-10.2%（较上月增加0.6pct），1-8月基期调整累计同比-10.2%，单月投资同比逐步滞后反映过去两年行业规模的收缩；
□ 投资建议：（1）在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境或较二手房更早出现边际改善。目前已进入观察窗口，高品质住宅供给的放量以及净租金回报率与房贷利率之差收窄或是观察变量。未来，供应端或取代需求端决定股票和资产价格走向。（2）供求关系发生重大变化背景下，“去库存” 政策落地情况或是信用及估值修复的焦点，目前观察到部分地区政策开始出现积极迭代并落地；另积极关注货币政策等央行相关政策进一步动向。（3）关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：a.21年后资产负债表贡献利润表较优；b.国央企信用溢价；c.困境反转；
房地产板块：建议关注拥有历史稳定的“持续内生性现金流创造能力”记录的高质量周转公司的差异化机会；
产业链角度：竣工回落预期的消化或有助于部分具备产品优势、服务优势及定价优势的产业链企业重获估值溢价；
生态链及行业转型角度：重视顺延于开发的转型及围绕房地产生态链的转型；关注REITs标的长赛道布局以及其对不动产资管的促进；
□ 风险提示：销售表现不及预期，资金面改善不及预期，有效库存去化不及预期，房地产投资增速不及预期等。
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Q4新开工或仍承压，观察商办等增速反弹背后的去库存可能——房地产行业最新观点及1-8月数据深度解读
