【大资管洞察】现下正是信托公司发力标品的绝佳时机

财富   2024-12-03 10:56   江西  

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现下正是信托公司发力标品的绝佳时机


所谓“当前市场”,简单来说就是四年债牛、三年股熊之后,纯债产品线成为绝对大头,很多信托公司甚至只有这条产品线。但“史上最长牛市”已经让债券收益率低到看不得了,信托公司的主流策略——“买入并持有城投债”,无论是收益还是规模,都再难满足客户需要,很多没有平滑收益“本领”的产品们回撤压力大,涨跌方向高度一致,风险无法分散。


主要观点:


1、遇到这种情况,成熟的资管机构会将客户向两个方向引导:一个方向是调整债券产品期限,“纺锤”变“哑铃”。也就是说将客户从1个月、3个月、6个月、9个月这种不尴不尬的短期定开产品向更低收益、更低风险、更短久期的“类现金管理产品”和封闭期在一年以上的产品(最好是用“摊余成本法”估值的产品)里疏导。但“类现金管理产品”如果聚集太多资金,未来流动性压力山大,一旦遭遇“钱荒”,可能搞出大风险。另一个方向是通过财富团队向客户强化资产配置理念。在销售纯债产品的同时,搭配一定量的权益产品,或更大力度推广“固收+”产品,以投资组合的方式平衡掉“股债跷跷板”带来的高波动。相比方法一,方法二才是一劳永逸,长久之计,但推行起来却格外艰难。


2、对于刚刚转型标品业务没几年的信托公司来说,“固收+”、“FOF”、“主动股票”三条带权益的产品线都主要是2020-2021年蓬勃兴起的,之后就倒霉催的赶上三年股熊,权益团队早就凋零得不成样子了。头部几户坚持做权益类产品的人家,情况也好不到哪儿去。产品业绩好的凤毛麟角,个别做出较高收益的,往往是有QDII额度,做了全球配置。


3、现下时点,不管股票市场未来是不是牛市,长期持续的股熊债牛行情都已经出现了裂痕,正是信托公司引入多资产,丰富产品线,平衡股债跷跷板,减少债券产品信评下沉压力和流动性风险,提升财富管理团队专业能力的绝佳时机。财富经理向一个客户耐心宣导成功了资产配置理念和方法,可能就黏住了一个客户,将一个预期收益型客户转变为净值型;投资经理成功推动一款固收+、FOF或主动权益产品上线,哪怕只有渣量,多黏住一个净值型客户,多一款历史业绩好的产品,就多了一分做好“真·资管”的可能!


10万亿化债资金背后是城投债的落寞?


在今年11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会,全国人大常委会会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》。议案提出,在压实地方主体责任的基础上,建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。此外,从2024年开始,我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。


主要观点:


1、仅就这次化债资金入场的直接目标为:清零政府兜底的隐性债务,彻底消除各省份系统性风险的隐患;低息政府债券置换高息非标债务,可以有效压降高息债务规模,进而减少每年利滚利不断增加的利息支出压力;城投主体可在隐债清除后第一时间申请退出名单,符合35号文要求的化债路径。


2、本轮化债举措通过政府专项债券置换,再一次明确了高层未来在地方基础设施建设投资领域,将进一步使用政府债券资金进行投入,城投承担区域融资职能的角色再次被削弱;如果一个区县始终没有符合自己资源禀赋的产业主体介入资本市场,那么,很有可能未来这个区县不再有发债主体存在。


3、从资金用途的影响来看,如果未来地方政府专项债券到位后,城投自身流动性充足,而存量公司债券的底层债务又是涉及历史隐债的情况,那么,城投会选择用政府专项债券资金进行兑付存量债券到期规模,而非选择借新还旧、滚动融资的方式。这样一来,城投债市场的业务机会被进一步压缩。


天风证券:内需刺激+产品周期共振,重点看好消费电子产业链


内需刺激+产品周期共振,重点看好消费电子产业链。政策持续刺激,消费电子产品以旧换新有望带动消费电子需求释放。软硬件创新持续催化,苹果新一轮产品周期开启。重点看好消费电子产业链,建议关注:1、苹果产业链;2、安卓产业链;3、消费电子品牌厂商。


华泰证券:传媒行业25年有望改善 关注AI应用及并购重组


24年以来传媒板块估值波动较大。春节后因Sora、Kimi等大模型快速出圈,板块估值抬升,但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回调。9月后总体随大盘及TMT而抬升。11月板块市盈率对应24X PE TTM,位于13年以来29%的历史估值分位,20年以来56%的历史估值分位。展望25年投资关注三条主线:1)AI应用持续迭代,25年有望加速落地。投资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变,行业发展仍具备较大空间;2)电影板块有望底部反转;促经济政策有望推动游戏、营销等顺周期行业回暖,精选龙头;3)并购重组方向。


光大证券:煤炭交易大会召开在即,关注2025年长协基准价


中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会定于12月4日-6日在山东省日照市召开2025年全国煤炭交易会,是国内煤炭行业参会规模最大、规格最高、影响力最强的煤炭会议;此前,国家发改委发布《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》,规定了2025年中长期合同的任务量以及履约监管要求等,但并未涉及长协基准价相关的信息;预计大会前后将会进一步披露2025年长协基准价格相关情况


来源:资 管 云、话 债 小 酒 馆财 联 社


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