天风2025年度策略 | 机械行业年度策略报告

财富 2025-01-25 17:02 北京

内需：我们认为排序为新基建大于顺周期，核心方向为工程机械、煤化工等。船舶：供需缺口仍存，关注25Q1多重催化进攻机会（重组+业绩+船价）。外需：整体来看，出口2025年面对的宏观及政治环境预计逊于2024年，但我们认为仍存在结构性机会，以海外产能布局完善的个股及亚非拉品种为主。主题&成长：核心方向来看我们以机器人、低空、风电、3C及半导体为主。

内需：我们认为排序为新基建大于顺周期，核心方向为工程机械、煤化工等。①工程机械方面，鉴于国内处于2025-2026年财政+货币扩张期，根据历史及日本经验，我们预计扩张期基建需求持续扩张，由此认为2025年挖机内需或有不错表现。核心看好/建议关注：浙江鼎力、徐工机械、山推股份、恒立液压、三一重工、柳工、中联重科。②新疆煤化工为2025年内需投资的重要拉动方向之一。标的推荐/建议关注：中泰股份、航天工程（与建筑建材团队联合覆盖）、川仪股份等。

船舶：供需缺口仍存，关注25Q1多重催化进攻机会（重组+业绩+船价）。船价有望震荡上行，同时钢价或持续下探，利润空间有望释放。标的推荐/建议关注：中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份、亚星锚链。

外需：整体来看，出口2025年面对的宏观及政治环境预计逊于2024年，但我们认为仍存在结构性机会，以海外产能布局完善的个股及亚非拉品种为主。标的推荐/建议关注：巨星科技、耐普矿机、隆鑫通用、杰瑞股份等。①宏观角度来说，我国2024年的设备出口面对的外部环境有利，海外在家电、服装、手工具、电动工具等多个领域存在积极补库现象。②政治环境角度来说，2025M1特朗普上台，关税条件面对较大不确定性。我们在海外标的的选择中以亚非拉市占率低、市场空间大的品种为主，矿机、摩托车等更占优。

主题&成长：核心方向来看我们以机器人、低空、风电、3C及半导体为主。①机器人：机器人作为AI在机械板块的主要映射，充分受益于 AI 算力芯片升级。链主方面，特斯拉、华为、英伟达产业链共振，标的推荐/建议关注：三花智控（家电团队覆盖）、北特科技、赛力斯、雷赛智能（与电新团队联合覆盖）、豪能股份、伟创电气（与电新团队联合覆盖）等。②风电：新能源仍为重要技术迭代方向，但设备角度来说，2025年具备增长预期的以风电方向为主，建议关注具备涨价预期的叶片、铸锻件等，标的推荐/建议关注：时代新材（建筑建材团队与电新团队联合覆盖）、广大特材、大金重工（电新团队覆盖）、中际联合等；③ 3C及半导体：2025-2026年看点为AI手机、折叠屏手机、AI眼镜等；半导体2025年行业贝塔环境虽预计逊于2024年，国产替代仍为核心看点。标的推荐/建议关注：博众精工、快克智能、赛腾股份、燕麦科技、北方华创、中科飞测、华峰测控等。

风险提示：基建需求不及预期；工程机械出海不及预期；船舶替换不及预期；海外关税上涨风险；机器人产业化不及预期；3C销量不及预期

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