天风·固收 | 如何看待此次资金紧张？
财富
2025-01-18 17:17
北京
节前资金转松的关键在于央行流动性投放显著积极，按照历史，资金紧张持续到节前 4 天、10 天、14 天不等。春节临近，在保持流动性充裕的要求下，后续资金进一步收敛的空间有限。目前央行流动性投放工具多样化，可观察性降低，重点在于逻辑判断。我们认为，基本面修复仍需流动性充裕，汇率扰动有限。流动性压力大概率不会延续，可能即将进入跨节拐点、转向均衡。![]()
本次资金紧张与以往有所不同
2020 年是降准后短期流动性投放较少；2021 年和 2023 年资金转紧均发生在前期资金充分宽松之后，分别对应永煤事件和疫情冲击消退，央行引导资金回升。本次资金紧张之前宽松有度。客观因素对资金面的压力有限，重点在于央行意图近期信贷动能可能有限，政府债发行也未显著放量。影响因素在于，一是税期，二是规范同业存款。重点在于央行意图：防止空转套利、应对汇率贬值压力、防范利率风险。除 2020 年受疫情冲击外，资金紧张往往导致短端带动债市调整。2021 年 1Y 调整幅度最大，约 28bp；2023 年 3-5Y 调整幅度最大，约 10-14bp；2025 年至今 1-3Y 调整幅度最大，约 16-18bp。央行暂停买入国债是为了降低利率市场波动，但会使用其他工具投放流动性，维持资金面均衡。而且为了防范外部冲击、稳定预期，稳定的流动性环境是首要条件，降准可能性仍在。风险提示：央行流动性投放超预期、市场走势超预期、基本面修复超预期
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