我们认为，对外贬值与对内宽松可以并存，央行也不会因为防风险而产生新的风险，对近期央行关注汇率和利率的风险不需要过度担忧。
对于资金，流动性压力不会延续，可能即将进入跨节拐点、转向均衡。
对于债市，我们认为调整可能基本结束，10年国债可以向着1.5%的位置继续做多。
短期内汇率的不确定性上升，中期内可能阶梯式贬值
央行认为人民币有韧性，过去一年的贬值主因是美元强势。未来一段时间汇率的不确定性进一步上升，除强势美元外可能还包含特朗普就职后的对华措施不确定性等。
中期来看，汇率将整体保持基本稳定，如果基本面不发生改变，央行可能会按照小步慢走，台阶式移动的方式，逐步释放外部压力。7.35如果被突破，下一个位置是7.4。
内外均衡是拓展利率空间的前提之一，但对总量宽松不存在绝对约束
央行首先明确，宽松立场不会发生改变。其次，对于汇率与利率的关系，要以我为主，同时兼顾内外均衡。在目前的宏观形势下，保持好内外均衡的意义之一是拓展利率政策空间。
从历史角度，汇率贬值压力加大时，不妨碍货币宽松举措。例如2016年-2019年有降准，2022年以后有降息。
利率方面，除银行负债成本外，关注银行补资本对货币政策空间的进一步拓展。
央行继续提示债市市场风险
国债市场没有信用风险，但有市场风险，并强调了2022年底的赎回潮和2023年初的美国硅谷银行事件。
对于利率风险，央行尊重市场化行为，主要通过宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管、暂停国债买入等操作进行应对。
恢复国债买入的时间点不确定，但资金面压力不会延续
关于何时恢复国债买入，可能需要等待一级发行量显著回升，例如2024年8月以后的政府债净融资水平，才会重新开展。
央行也明确，暂停买入国债是为了降低利率市场波动，但会使用其他工具投放流动性，维持资金面均衡。而且为了防范外部冲击、稳定预期，稳定的流动性环境是首要条件。
季节性来看，央行通常在春节前两周左右开启跨节投放，资金也将随之边际转松，目前时点基本接近。
央行会继续支持资本市场稳定发展，但是暂未明示更多安排。
