双反关税对于中国轮胎行业而言，更像是一个筛选器，有出海能力、有欧美渠道、有品牌价值的头部企业，通过海外工厂的建设，欧美经销商渠道的搭建，被筛选出来，而没有出海能力的企业在国内则面临内卷化的竞争。天风研究推出【轮胎企业出海·问答系列】，化工唐婕团队针对四大热点问题进行了解答。![]()
![]()
2013年，玲珑轮胎启动泰国项目，是国内首批泰国建设工厂的中国公司。我们以玲珑轮胎泰国工厂和玲珑整体经营数据为基准，探究了玲珑泰国建设工厂在投资、成本、产品价格、盈利等各个方面同玲珑轮胎整体经营的差异，得到以下结论：1、泰国工厂建设周期与国内一致；2、外海工厂建设总投资额高于国内；3、泰国工厂毛利率均好于国内，虽然单胎生产成本高于国内，但销售结构、出口目的地带来的售价优势，单胎盈利高于国内；4、海外税收优惠政策、承担费用较少，带来净利率优势。![]()
资料来源：Wind，玲珑轮胎公司公告，天风证券研究所我们从全球轮胎贸易流向角度分析中国轮胎出海为什么能挣钱的问题，得到以下结论：1、从买方市场到卖方市场，全球轮胎地理位置格局差异较大：亚洲全球供应，欧美进口需求量大，市场地理位置差异明显，欧美成为轮胎卖方市场，期轮胎售价和单胎盈利高于亚洲市场；2、欧美通过关税完成出口国调整，轮胎产能从中国转移到东南亚，东南亚迎来出口红利期，关税使得本就割裂的市场更加分化。![]()
资料来源：Wind，天风证券研究所
![]()
资料来源：中国知网：《2023年轮胎进出口市场分析及2024年趋势研判》刘众，天风证券研究所
![]()
资料来源：Trade Map，天风证券研究所
近年来，中国头部企业密集出海，海外销售占比持续提升，海外头部轮胎企业则出现明显差异，全球轮胎公司北美市场出现分化：1、轮胎三巨头22/23财年北美市场分化，普利司通全线恢复，固特异和米其林销量下滑，头部轮胎企业此消彼长；2、二三线轮胎企业北美市场出现萎缩，印度企业尚未在北美扩张，中国头部轮胎企业或以抢占二三线轮胎企业北美市场为主。![]()
资料来源：米其林年报，天风证券研究所
![]()
资料来源：普利司通年报，天风证券研究所
![]()
资料来源：优科豪马年报，天风证券研究所
![]()
资料来源：Wind，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、浦林成山、通用股份、中策橡胶、青岛双星公告，天风证券研究所中国轮胎出海迎来2.0时代，逆全球化关税类似筛选器作用，头部中国轮胎企业或将受益于2.0时代出海。2014年以来，美国关税带来了贸易流向变化，使得全球轮胎企业向美国的出口由中国流向东南亚及北美国家。数据显示来看，关税并未直接增加美国本土轮胎企业的占比，美国轮胎进口缺口仍然存在。中国头部轮胎企业在2011-2015年间完成了生产工厂海外建设规划，以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、中策橡胶等轮胎企业为首的头部轮胎企业，在东南亚国家完成轮胎工厂的建设和运营，我们将这段时间海外第一工厂的建设定义为“出海1.0”。![]()
资料来源：Wind，赛轮轮胎公告，玲珑轮胎公告，森麒麟公告，中策橡胶公告，通用股份公告，浦林成山公告，贵州轮胎公告，天风证券研究所而2023年以来，赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、中策橡胶等头部中国轮胎企业，相继在墨西哥、塞尔维亚、西班牙、摩洛哥规划工厂，玲珑轮胎塞尔维亚工厂卡客车轮胎2023年达产，森麒麟 2024 年摩洛哥工厂进入试运营阶段。我们将头部轮胎企业走出亚洲，在欧洲、非洲、美洲等大洲的建设规划定义为“出海2.0”。我们认为，在“出海2.0”时代，轮胎企业的出海将更具主动性，其出海方式或目的将变为：1、全球化布局，生产基地遍布亚洲、欧洲、非洲、美洲等各大洲；2、更加接近消费市场，而并非以低廉的原料和劳动力为工厂建设目的，甚至可能搭建适应消费市场本土的零售渠道或门店；3、销售市场全球化，并非简单以美国作为主要销售目的国；4、配套国际化车企，配套、零售两手抓，而并非单纯以零售作为主要销售方式；5、自主品牌为主，品牌影响力升级，更少的使用经销商品牌或贴牌。风险提示：海外工厂建设进度不及预期；贸易逆全球化趋势下关税风险；原材料价格等外部因素带来成本抬升风险。
![]()
![]()
