天风·宏观 | 地方两会的“务实”与“积极”

财富   2025-01-25 17:02   北京  

相比于 2024 年,地方政府对 2025 年经济的预期更加“务实”。但“务实”并不代表消极,反而可能是正视压力的表现。第一个“务实”体现在对经济增长的诉求上。第二个“务实”体现在对通胀目标的设定上。第三个“务实”体现在对财政收入的预期上。第四个“务实”则体现在对扩大内需的目标设定上。因此,“务实”并非“积极”的反义词,相反,对现实困难“务实”的评估可能恰恰是“积极”发力的前提。



截至目前,31 个省级行政单位的两会均已召开。在 2025 年地方政府工作报告中,处处体现着“务实”的特征。
第一个“务实”体现在对经济增长的诉求上。
2024 年,多数省份没有完成年初所设定的增长目标。目前,共有 25 个省份披露了 2024 年的 GDP 增速,其中 4 个省份超额完成了经济增长目标、占比 16%,5 个省份刚好完成了年初的目标、占比 20%,而其余 16 个省份则没有完成年初设定的经济增长目标、占比高达 64%。事后来看,相较于全国恰好实现了年初 5%的 GDP 增速目标,多数省份在 2024年经济目标的设定上可能略显“激进”。

而地方政府 2025 年的经济增长目标显然要更加“务实”。31 个省份中,仅天津上调了经济增长目标 0.5 个百分点,15 个省份的目标持平于 2024 年,而其余 15 个省份则进行了下调。其中,海南下调幅度最大,高达 2 个百分点,可能与海南 2024 年经济增速大幅低于年初目标有关。2024 年初,海南设定了 8%的经济增长目标,而实际的增速则仅有 3.5%。考虑到 2024 年多数省份未能完成增长目标,适度下调 2025 年的目标增速本质上是正视现实压力的一种表现。

不过,从 6 个经济大省和北京、上海两个重点城市来看,2025 年全国经济增长目标可能仍然会设定在 5%左右。
2024 年 12 月召开的中央经济工作会议指出,“支持经济大省挑大梁,鼓励其他地区因地制宜、各展所长” 1,因此经济大省仍然是 2025 年全国经济增长的“压舱石”。6 个经济大省中(广东、江苏、山东、浙江、四川、河南2),仅四川将经济增长目标由 2024 年的 6%下调到了 5.5%,其余均与 2024 年持平。北京、上海两个重要的直辖市的经济增长目标也持平于 2024 年。用 2024 年 GDP 规模为权重进行加权以后,6 个经济大省及北京、上海 2023-2025 年经济增长目标的加权平均值均为 5.2%。
因此,我们预计全国 2025 年经济增长目标可能也会持平于 2024 年,即 5%。
第二个“务实”体现在对通胀目标的设定上。
除了黑龙江没有公布 2024 年 CPI 目标,山东、湖南、云南没有公布 2025 年 CPI 具体目标以外,其余 27 个省份中有 26 个省份罕见地将 CPI 目标从过去的 3%下调到了 2%,仅西藏维持了 3%以内的通胀目标。
地方政府对通胀目标的集中下调,可能也有 2024 年物价的实际表现偏弱有关。2023、2024 年,全国 CPI 增速的目标均设定为 3%以内,但实际的 CPI 增速均仅有 0.2%,远远低于年初设定的目标值。
从地方对通胀目标的调整来看,我们预计全国的 CPI 目标可能也会下调至 2%左右,将会是 2004 年以来首次低于 3%。一来,这可能是政策正视当前物价压力的一种表现;二来,这可能意味着政策对物价的重视程度将会更高。

第三个“务实”体现在对财政收入的预期上。
截至目前,共有 14 个省份公布了 2024 年和 2025 年一般公共预算收入的增速目标。除了辽宁的增速目标持平于 2024 年以外,其余 13 个省份均出现了不同程度的下调,下调幅度平均达到了 1.8 个百分点。可能与 2024 年地方财政收入低于预期也有一定的关系。
第四个“务实”则体现在对扩大内需的目标设定上。
多数地方政府将扩大内需作为了 2025 年首要的重点工作,延续了中央经济工作会议的精神,体现了地方政府对内需的重视程度。但各地社零增速和固投增速的目标并未因此更加激进,反而变得更加谨慎。

20 个公布了 2025 年社零增速目标且与 2024 年可比的省份中:有 15 个省份下调了社零增速目标,平均下调 1.5 个百分点;4 个省份目标持平于 2024 年;仅海南将社零增速目标从 8%上调至 10%。
固投方面,可与 2024 年进行比较的有 18 个省份。其中有 9 个省份的固投增速目标出现了下调,平均下调 1.9 个百分点;5 个省份目标持平于 2024 年;重庆、江西、吉林、西藏四个省份则进行了上调。

可见,相比于 2024 年,地方政府对 2025 年的经济预期更加“务实”。但“务实”并不代表消极,反而可能是正视压力的表现。
2024 年 9 月 12 日,黄河流域座谈会上,将 2024 年经济工作基调由三中全会和 730 政治局会议提出的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”改为“努力完成全年经济社会发展目标任务”。从“坚定不移完成”到“努力完成”,政策力度表面上看有所减弱,但这与 926 政治局会议提出的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”和 2024 年 12 月中央经济工作会议提出的“部分企业生产经营困难,群众就业增收面临压力”一样,都是政策对经济压力更加客观、务实的评估。而正是因为有了这些更加务实的预期和评估,才有了 926 以来的政策加码发力和一揽子增量政策。
因此,“务实”并非“积极”的反义词,相反,对现实困难“务实”的评估可能恰恰是是“积极”发力的前提。
风险提示:部分省份《政府工作报告》披露不完整,可能会导致分析出现偏差;海外经济超预期波动或将影响国内政策出台节奏。
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地方两会的“务实”与“积极”
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


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